美国通胀快将见顶中国通胀缓慢爬升

卧龙

看看新闻报道：美国劳工部公布10月国民消费价格指数（CPI）按年上升6.2%，是自1990年以来最高数据。美国总统拜登称扭转通胀乃当务之急。CPI上升幅度较大，主要是能源成本按月急升4.8%，按年飚升30%。美国二手车市场升温，售价按月升2.5%，全年上升26.4%。美国楼市炽热，楼价按月升0.9%。

基于此，美联储宣布每月国债购买规模由800亿美金降至700亿美金，并且希望于明年年中结束买债计划。主席鲍威尔重申缩债与加息时间并无关联，若认为通胀产生威胁，将毫不犹豫采取行动。桥水基金瑞达利欧在美国通胀创1990年以来新高之际警告称：投资组合的价值增长并不真实地意味着财富的增长。人们误以为，资产价格上涨意味着自己正变得富裕，他们忽视了自己的购买力正在被（通胀所）侵蚀。

消费物价指数CPI并不等于通胀，樓价长期飚升、M2长期膨胀，其影响远远大于CPI上升。美国自1980年代中期以来，CPI长期处于较低水平，主要得益于制造业不断外流——发达国家基本如此——2008年全球金融海啸期间2009年一度出现通缩（CPI按年升幅为负值），到2015年再度出现轻微负值CPI，以及去年初CPI录得接近零值数据（疫情影响）。但此后，CPI走势变得“发疯”，持续飚升，直至上个月CPI按年急升6.2%。30年未出现如此“高”之数据，当低通胀变成习惯，事实上，商品价格20年底部周期结束，物价上升十分正常。

然而，CPI上升并非需求爆发所致，而是供应紧缺及商品运输不畅，从而引发价格上升。Covid-19疫情令原材料生产国供应减少，而疫情要求检疫程序繁琐令供应变慢，此等情形令价格唯有上升。例如美国四成海运集装箱经由洛杉矶港及长滩港入境，但目前两港口外等待入港卸货轮船超过70艘，但疫情之前两家港口一直很畅顺，并无堵塞现象。计算一下：平均一艘远洋巨轮所载集装箱，大约需要8000部大货卡，70艘货轮需要56万部大货卡拉货。目前两家港口每日能装载60部卡车，如此计算，岂不是永远都无法卸完货物？

非也！山重水复疑无路，柳暗花明又一村。基本面无法想通，看看走势图，局面豁然开朗。2020年低位以来，美国CPI走势呈现一组5浪推动上升，十分清晰，目前正进入第5小浪上升之中。第5小浪可以看升几何？

回顾美国CPI自1914年以来走势，大致上呈现类似震荡三角形模式。1920年最高+24%，之后急跌至-16%以下。1940年代曾经再次上冲+20%水平，之后又出现通缩。当1980年代初CPI再冲高位，此时只能摸+15%矣。将3个高点连一直线延伸至今，阻力位介乎8%至9%之间，不能再多矣。考虑到美国人最狂热消费时段为圣诞节，因此，未来三个月将是这一组5浪上升终点出现之处。

1921年低点至1947年高点，CPI走势为一组3浪上升，划分成（a）（b）（c），其中浪（c）为倾斜三角形，（c）浪5出现“翻越”现象。1948年低点至1980年高点，CPI走势仍然为一组（a）（b）（c）3浪上升，其中子浪（a）及子浪（b）急升急跌，子浪（c）又是一个扩张性倾斜三角形，并且受制于1920年高点与1947年高点连线阻力。1980年高点至2009年低点，CPI下跌走势依旧是3浪模式，锯齿型态。其中子浪（b）由1987年反复震荡至2008年，长达21年时间，与上两个子浪（b）简单型态构成“交替”。

2009年以来，美国CPI走势脱离不了3浪模式。2009年低点至2011年高点为子浪（a），2011年高点至2020年低点为子浪（b），2020年低点至今为子浪（c）。其中，子浪（b）型态为abc-x-abc，第一组abc由2011年跌至2015年，2015年低点升至2018年高点为间隔浪x，2018年高点跌至2020年低点为第二组abc。子浪（c）一组5浪上升，型态之清晰艾略特再世亦会叹为观止！

很明显，CPI此轮升势将最多在8%至9%之间结束，亦可能更低。为了中期选举，拜登政府必定会全力以赴遏制通胀，比如呼吁欧佩克组织增加石油产量，若不响应便会大量抛售原油储备。去年油价暴跌，市场看死油价将长期处于低位，因为电动车销量暴增;而今年油价飚升，市场又纷纷看高油价，美国投行纷纷看升油价至100美金，但去年则看低至长期处于20美金水平。正如2009年CPI出现负值，2008年11月时，美联储副主席科恩表示美国经济萎缩至少持续半年，应当积极防范通缩风险。如今CPI升至30年新高，市场则惊呼高通胀。人类面对市场变化，总是从一个极端走向另一个极端。然而波浪理论分析结果却是，当前美国通胀“很快”出现高点，并从高点持续下跌，高通胀不会是一个时期，而只是一个“高点”。当你看到美国港口货物堆积如山且眼看着一辈子亦无法卸载完毕时，将是物流链最困难时间。

美国面对“高通胀”之时，中国CPI则维持较低水平，尽管PPI高涨。中国CPI于1980年代及1990年代两次高达+25%以上高峰之后暴跌，1998年出现通缩。当年我在文章中讨论通缩时，整个市场几乎无类似讨论，因为绝大部分人仍然活在前面两次高通胀恶梦之中。若将1994年CPI高点至1999年低点看作浪（a），则1999年低点至今仍然运行在水平三角形浪（b）之中。其中1999年低点至2007年高点为三角形子浪a，2007年高点跌至2009年低点为子浪b，2009年低点至2011年高点为子浪c反弹，2011年高点跌至2020年低点为子浪d，2020年低点至今进入三角形子浪e最后反弹。当反弹结束，水平三角形浪（b）完结后，中国CPI将进入一个（c）浪下跌，最低目标是跌破1999年低点水平——哪怕是跌破一点点。不过，此是长期预测，短期中国CPI运行三角形子浪e反弹，表明通胀有一点压力，但料不会升破2011年高点——即过不了5%。中国CPI缓慢爬升，有赖于PPI背后推动，而人口增长疲弱，制造业生产力维持强劲，供求关系下，令CPI不会有很大上升。当PPI推动力减弱，CPI便会回落，届时便是子浪e结束之时。