创业板上市公司研发投入对企业绩效的影响研究

马文娜 刘毅 陈雅然

（1.济南大学商学院，山东 济南 250000；2.潍坊市气象局，山东 潍坊 261000）

一、引言

落实新发展理念，必须要弘扬创新性思想。作为引领国家、企业发展的根本动力，改革创新在建设社会主义现代化国家、加快经济体系的完善与发展的过程中发挥了重要作用。但是在创新发展的过程中，一些产业的创新发展理念与我国高质量发展要求不一致，产生了效率低下、投资不足等问题。因此，我国企业必须转变创新思路，利用创新力量为企业构建发展新优势。创业板市场是我国主板市场的补充，聚集了许多高技术性、高成长性的创新性企业。这些企业充分意识到创新对企业效益的重要性，借助研发在新产品开发、生产和服务方面具有一定优势。学者们对研发投入与企业绩效关系的研究多集中于A 股上市公司，因此，本文结合研究现状，以创业板上市公司为例，验证研发投入与企业绩效之间的关系。

二、文献综述与假设提出

（一）研发投入对当前企业绩效的影响

目前，学者对研发投入与当期企业绩效关系持有不同的观点。我国学者李璐和张婉婷以制造业企业为研究对象，发现研发投入与制造类企业当期绩效之间存在显著正相关关系[1]。创业板上市公司是一些重视研发、创新活动比较频繁的企业，研发投入对其当期绩效存在正向促进作用[2]。史会斌和杨东从研发投入与双元创新两个维度证实了研发投入对企业绩效有积极的作用[3]。张俭和张玲红从盈利能力和发展能力来衡量企业绩效，发现研发资金的投入会暂时引起企业当期绩效的降低[4]。汪涵玉和朱和平也证实了这种负相关关系的存在[5]。

本文认为，创新的初期需要企业投入较多的资金、人力等要素资源，并且短期内可能没有产出效果，研发支出费用化部分比较多。因此，提出以下假设：

H1：研发投入与当期企业绩效负相关。

（二）研发投入对企业绩效的滞后性影响

研发投入对企业绩效的影响存在滞后性[6]。孙自愿等探究了研发投入的滞后性，发现滞后一期的研发投入对企业绩效产生正向影响[7]，也就是说要想研发推动企业绩效的提升，只能持续地加大投入并达到相应程度[8]。杨冬梅等认为由于研发活动的长期性，使其在当期不一定能够发挥作用，但在滞后两年时能够显著影响企业绩效[9]。

本文认为，创新是长期化的过程，会使企业产生新技术、新产品。虽然研发投入耗费当期大量资金，但是只要企业保证研发的持续性并投入充足的要素资源，会促使企业获得较大的经济收益。因此，提出如下假设：

H2：研发投入对企业绩效的影响存在滞后性，在滞后两期时，研发投入与企业绩效正相关。

三、研究设计

（一）样本选取与数据来源

本文以2012-2019 年创业板上市公司为研究样本，并对数据进行了以下处理：剔除ST 公司样本数据；剔除数据缺失的样本；剔除极端值。经过处理，最终选取了323 家上市公司，2584 个观测数据，相关数据均来自国泰安CSMAR 数据库，数据处理软件主要采用Stata14.0 和Excel。

（二）变量设计

变量说明如下表：

（三）模型构建

模型（1）用来研究研发投入对当期企业绩效影响，模型（2）用于研究研发投入对企业绩效的滞后性影响。其中，ROAit表示第i 个企业第t 年的总资产净利率，RDit表示第i 个企业第t 年的研发投入，RDit-j（j=1,2）表示第i 个企业第t-j 个年度研发投入，Controlit表示控制变量，α0为常数项，αi（i ＝1,2，3...）为回归系数，εit是残差项。

（四）实证分析

1.描述性统计

描述性统计结果如上表2，创业板上市公司的总资产净利率、研发投入强度以及选取的控制变量指标均存在明显的差异。有些企业某些年度的总资产净利率出现负数，最大总资产净利率为37.89%。有些企业不重视研发，投入资源较少，只占营业收入的0.06%，而注重创新的企业研发投入强度高达72.75%。

表2 描述性统计结果

2.回归分析

表3 回归结果

线性回归结果如表5，第一、二、三列分别是研发投入强度在当期、滞后一期、滞后两期时对企业绩效影响的回归结果。从表中可以看出，研发投入对当期企业绩效产生消极作用，并在1%水平上显著，验证了假设一。从第二列可以看出，此时研发投入在滞后一期时与企业绩效的负相关关系在1%上显著。从第三列可以看出，研发投入滞后两期时能够提高企业绩效，并且两者在5%水平上显著正相关，验证了假设二成立。

3.稳健性检验

将被解释变量替换为净资产收益率（ROE），验证回归模型以及结果是否具有稳健性，再次进行回归。更换被解释变量后的回归结果与前文基本回归结果无差异，表明研究结果具有较好的稳健性。

四、结论及建议

本文利用2012-2019 年创业板上市公司数据，探究了研发投入对企业绩效的滞后性影响。通过回归分析可以得出以下结论：研发投入不会促进当期企业绩效的提升，在滞后一期时仍然不会给企业绩效带来积极影响，但是当滞后二期时研发投入与企业绩效显著正相关。基于此研究结论，为创业板上市公司创新活动提出几点建议。

首先，加大研发投入强度。创业板上市公司之间研发投入强度存在较大的差异，对于这些高科技中小企业来说，只有创新能才能为企业注入活力。因此，企业必须加大研发资金、人员的投入，加强创新性工作。其次，注重研发持续性投入。研发是一个持续性的输入过程，只有不断地坚持创新，在之后的时间则内会给企业带来较大的收益。最后，加强资源的有效整合。合理利用财务杠杆，使各项资源的作用发挥到最大，为企业创新的过程打好基础。