APP下载

爱美客的高估值陷阱

2021-11-02威廉

股市动态分析 2021年21期
关键词:医美肉毒爱美

威廉

上市两年来,爱美客(300896)一直享有极高的估值水平,近期的动态市盈率在166倍左右。爱美客的高估值,既可能是成长的中段,也可能是价值的陷阱。本篇文章想讨论的是:未来几年爱美客做到怎样,才能配得上这个估值?

公司2004年成立,2009年推出第一个产品逸美,到2019年,公司共推出了7个品类,其中6个均为国内首款,引领国内医美行业的发展。爱美客平均1至2年就推出一款产品,体现了公司在产品的研发和产品推出节奏把握得当,以及极其深厚的背景。

因为公司的多个产品均为医疗器械三类注册证,其他厂家要追赶,则还需要历经临床试验和产品推广的阶段,至少要三年以上。

截至2020年末,公司拥有5张注射类Ⅲ类医疗器械证书,分别在2015-2017年获得,获批产品除透明质酸钠外,還分别包含羟丙基甲基纤维素、聚乙烯醇凝胶微球等成分。

5张证书对应上市产品分别为爱美飞/爱芙莱、宝尼达、逸美一加一、嗨体、逸美,值得一提的是注射类产品为了术后效果保持良好,基本都得在3-6个月后继续加针,这就赋予了爱美客成瘾性,据目前统计注射类产品复购率接近100%。

目前公司在持续推进研发的产品有:A型肉毒毒素(代理韩国橙毒已进入三期)、注射用基因重组蛋白药物(减肥瘦体)、去氧胆酸药物(减肥瘦体)等。

A型肉毒毒素已经处于临床试验三期,基因重组蛋白药物和浅层皮肤手术局部麻醉处于临床阶段、去氧胆酸药物处于开发状态。基因重组蛋白药和去氧胆酸药物全属于国内无竞品。

自8月份,童颜针即儒白天使上市以来,因为有短期立体塑形,远期刺激胶原再生的效果,满足了求美者对即刻和远期效果的双曲线要求,所以中游医美医院反映良好,部分成渝地区医疗机构出现排队等针迹象。

未来两三年,爱美客必须80%左右的年化增速,以及接近七成的超高净利润率,才能消化目前的高估值。有利之处在于爱美客的研发实力和推出新产品的速度。不过前提条件是新类型的产品能如预期地跟上,目前爱美客嗨体系列产品占收入比例大约六七成。

值得重点关注之处在于,历史上优质公司的成长不可能是一蹴而就的。为什么不能指望超高速增长的持续性呢?

其一,天下熙熙攘攘,皆为利来利往。高速增长的医美上游,必然会引来各方的竞争。目前全行业比较依赖把国外成熟产品引进到国内,其实壁垒是不高的。比如肉毒素产品火,四环医药(已获批)、爱美客、复星医药、华东医药等公司都会引进相关产品。

其二,绝大部分的医美产品,最终差异都不会那么大。玻尿酸现在有四十多个产品,肉毒素未来几年会有上十个产品,最终上游的高利润率可能会有价格战。就像PD-1疗法,从过去几年的上百万,一路下降到三五万一个疗程。医美产品30元的成本,3000元的出厂价,真的可以长期持续吗?

目前医美上游掀起供给侧改革,正处于大发其利的阶段。但也应该正视,从长期看产品相对同质的医美行业,中下游赚不到钱本身就是一件值得警惕的事情。医美公司的高估值不可怕,永远相信它会高估值才可怕。

猜你喜欢

医美肉毒爱美
爱美也需适度而为
悦心健康:伪“医美”概念股
被叫停的“医美”面膜
A型肉毒毒素联合透明质酸注射治疗面下1/3皮肤衰老
爱美之心人皆有之
A型肉毒毒素联合眼袋整形术治疗眼周皮肤松弛
A型肉毒毒素联合减张压迫法在面部整形切口的应用
没有忘记爱美
新西兰恒天然浓缩乳清蛋白检出肉毒杆菌
什么也不能阻挡我们爱美