嘉应制药“全武行”暴露股东之间矛盾大股东债务压力沉重，资本动作不断

2021-10-30惠凯

证券市场红周刊 2021年42期

惠凯

近两年，由于利益之争，“全武行”大戏在A股市场频繁上演，前有皖通科技、新潮能源、大连圣亚等公司股东内斗，近有嘉应制药董秘和股东发生肢体冲突。据嘉应制药内部人士透露，大股东老虎汇入主嘉应制药的成本较高、存在较大的市值管理压力，加之围绕近期管理层任命的分歧，最终引爆了双方矛盾。

嘉应制药是一家老牌中成药公司，其销售费用一度超过总营收的一半，而总营收更是“原地踏步”长达7年，加之近期中成药纳入集采事件影响，在经营思路、管理层不做大的调整下，上市公司未来前景让人担忧。

老虎汇是东方资本实控人冯彪旗下的企业，除嘉应制药股权外，“东方系”旗下的东方君盛还持有海南椰岛、华创阳安的股权，这3家公司在股权和管理等方面均存在一些问题，譬如上述公司股权被大量质押等，诸多问题的背后，一定程度上或与“东方系”和冯彪的投资思路、债务压力有关。

老虎汇入主嘉应制药被深套

近日，嘉应制药（002198.SZ）曝出前董秘徐胜利、股东黄利兵发生肢体冲突事件。据《红周刊》记者了解，此事件背后或反映出大股东、老股东和管理层之间，因市值管理、发展战略、人事安排等问题所存在的重重矛盾。

嘉应制药是广东的老牌医药公司，于2007年上市，其后大股东黄小彪萌生退意，于2016年底将手中持有的嘉应制药11.27%股份，以10.47亿元的对价转让给深圳老虎汇资产，老虎汇也因此成为嘉应制药大股东。

据上市公司公告，当时的交易价格为18.30元/股，相较嘉应制药15元左右的市价溢价了20%～30%左右，这在当时资本市场重组借壳炒得火热的环境下，如此溢价幅度看似并不高的离谱。然而天不遂人愿，2017年以来，A股开始了一场长达4年的风格切换，多数中小创公司股价坠地，嘉应制药也未能幸免，股价由2016年底的14元跌至去年的不足4元，不仅让包括大股东老虎汇在内的全体股东资产缩水显著，且内部矛盾也得以放大。

一位要求匿名的嘉应制药内部人士向《红周刊》记者坦言：“老虎汇当初入主公司的成本高昂，存在做大市值的诉求。”但嘉应制药基本面的迟迟无改善，让早年重金入股的老虎汇有了退出的意愿。

今年6月，老虎汇把其持有的5720万股对应表决权委托给了新南方医疗投资。此外，上市公司也拟向新南方医疗发行股份，完成后新南方医疗的表决权将达到总股本的31.72%，新南方医疗将成为新的控股股东，朱拉伊成为新任实控人。

上市公司营收多年原地踏步大股东不满前总经理管理水平

但在今年9月，老虎汇突然表示，要求解除表决权委托函。为何原本看似和睦的关系却突然出现了反转？

据上述内部人士透露，背后的原因或与大股东变更后的人事更迭有关。他表示，刚开始时，老虎汇还是全力支持新南方的，否则也不会将所持股份对应的表决权委托给新南方，新南方在接受委托后，虽然没有完全履行与老虎汇实控人之间的承诺，但仍在可接受范围内，只不过是其后的管理层提名一事激化了矛盾，“新南方医疗打算任命黄利兵为上市公司‘执行总经理或‘常务副总经理”。

黄利兵的工作能力在股东中是存在争议的。公开信息显示，黄利兵是嘉应制药的元老，常年担任总经理直到2018年离职。“黄2018年前任总经理期间、上市公司越做越死，老虎汇其实是想借此机会强化一下上市公司的经营管理，一些老人管理思想和视野跟不上，继续让黄利兵来管理，上市公司的发展又得耽误几年，老虎汇已经等不及了！”上述人士如是说。

對于老虎汇方面来说，嘉应制药多年基本面不佳且股价表现不振让其有了提高上市公司的管理水平、提升公司市值的要求，“让上市公司走出去，面向全省、全国乃至全球，而不是窝在梅州那个小地方，靠地方医院的一些业务，这样是做不起来的，上市公司营收多少年来一直只有5个亿左右，没有一点提高。”前述内部人士表示。

然而嘉应制药的管理风格却存在明显地域性的共性，资料显示，嘉应制药的前身为梅州制药厂，厂房和办公室位于广东梅州，此地临近潮汕地区。“潮汕人喜欢‘抱团，不大相信外来的人员。”或正是这个原因，让股东间的意见不能统一，分歧日渐明显。