美的集团股权激励对财务绩效的影响

□文/吴瑾晖

（西安石油大学 陕西·西安）

［提要］近年来，企业所有权和管理权分离产生的委托-代理问题逐渐受到专家学者和社会公众的广泛关注。股权激励计划的引进不仅弱化了企业和员工间的委托-代理矛盾，还在这个对人才高度需求和依赖的经济社会为企业留住人才助了一把力，从而提升企业的经济效益。本文以美的集团作为分析对象，对其股权激励的实施过程以及实施前后的财务绩效指标进行对比分析，探讨股权激励计划对于企业财务绩效的影响，从而给相关企业起到一定的参考作用和借鉴意义。

一、引言

在我国家电行业逐步进入成熟期以来，每个企业的职能分工也变得越来越细致化，对管理者技能的要求也日益严格起来，企业的股东雇佣具有相关技能的人员去帮其经营管理公司，以实现公司更好的发展，从而也就将经营权和管理权分离开来。但是由于人都是利己的，所有者和管理者想要达到的目的也各不相同，得到的信息也是不对称的，企业的所有者追求的是股东权益，而管理者追求的是其自身利益，所以二者之间很容易发生委托-代理的矛盾。为了有效地解决矛盾，激发管理人才的才能，让企业维持良好的发展，股权激励计划应运而生。

二、美的集团股权激励实施动因和过程分析

（一）美的集团股权激励实施动因分析

1、为企业留住核心人才。企业的进步离不开各式各样的人才，如果企业丧失人才，停止创新的步伐，最终将会被市场所淘汰，企业的创新和发展离不开相应的核心人才。股权激励就是在企业高管和员工达到相应的业绩条件或者满足一定的工作年限要求时给予企业高管和员工一定数量的股权激励，使之对企业具有归属感，把提升企业的财务绩效当作自己利益的来源，与企业共进退，激发其工作热情，为企业的发展出谋划策。这样一来，不仅可以为企业留住人才，而且还可以使管理人员和人才享受到企业发展红利。

2、提高企业核心竞争力。近年来，我国家电行业日益成熟，产品质量不断提高，顾客对家电的需求大不如前，美的集团也逐渐进入了企业发展的艰难时期，很多同行业企业都已经逐步完成了相关的战略转型，从而成功的稳住了企业的发展。如果美的集团不能及时在企业内部完成与外界市场变革相匹配的治理体系与产品结构建设，那么公司所处的市场地位就可能不再如之前一样稳定。股权激励的实施可以激发其工作的积极性，从而节省企业的部分运营成本，挺过发展的艰难时期，并保持源源不断的前进动力。

3、解决委托-代理问题。委托-代理理论是强调企业所有者与管理者由于所追求目标的不同和获取信息的不对称从而产生的委托-代理问题。近年来美的集团逐步推出战略转型的计划，在这种情况下，如果不能弱化企业股东与其经营管理人员之间的委托-代理问题，就会影响企业的长期发展。股权激励制度有利于完善企业的中长期薪酬激励制度，淡化企业核心技术管理人员和股东之间的利益矛盾，将雇员的个人利益与企业的业绩联系在一起，从而有效解决经营者与企业所有者的利益矛盾与管理分歧问题。

（二）美的集团股权激励实施过程分析。美的集团是我国家电行业的领军企业。由于我国家电行业已经步入企业发展的成熟阶段，企业之间的竞争日益激烈，产品差异化不明显，打价格战已经远远不能满足企业的发展需要。在产品逐渐标准化且更新换代速度较慢的成熟期，整个行业的竞争已经从起初的产品竞争转变为价格竞争等全方面的综合实力竞争，这就要求企业对其技术人员的创新能力、管理者的管理能力和产品的售后服务能力等做出全方面的提升。所以，优秀的企业管理人员和核心技术人员对企业获取竞争优势是必不可少的重要因素。美的集团为了吸引市场中的人才，留住企业内的核心人才，激发其工作热情从而提升企业的综合竞争实力，于2014年1月推出了首期股权激励计划，后续又陆续推出了合伙人持股计划、限制性股票激励计划等股权激励计划，涉及企业各个类型的员工，实行常态化的股权激励，截至2021年已经施行了七期的股票期权激励方案。具体内容如表1所示。（表1）

从表1可以看出，美的集团股权激励计划的参与人数和股票总数总体呈现出一个上升的趋势，在2018年和2019年的时候有略微的下降，之后又有小幅的提升，这一现象是由于美的集团在2017年的时候实行了限制性股票激励计划。其次，虽然美的集团股权激励计划的参与人数和股票总数总体呈现出上升趋势，但是其所占总股本的比率却是下降的，说明美的集团近些年的股权激励程度在逐年降低。最后从这七期的激励计划中可以看出，美的集团的股权激励计划实施时间存在重叠的状况，出现几期股票期权同时处于等待期或者行权期的情况。

表1 股票期权激励方案一览表

三、美的集团股权激励实施前后财务指标分析

（一）盈利能力分析。盈利能力通常来说就是企业获取利润的能力，反映一个企业盈利能力的指标很多，通常使用的主要有销售净利率、销售毛利率、资产净利率、净资产收益率等。本文选取净资产收益率来分析美的集团2013～2020年的盈利能力。研究美的集团在实施股权激励前后企业盈利能力的变化情况。

净资产收益率是分析企业盈利能力高低的重要指标之一，是分析企业运用股东资本和自有资本获取收益的能力，该指标越高，说明企业运用自有资本的效率越高，相反，则说明企业运用自有资本获取收益的能力较弱。

从表2可知，美的集团的净资产收益率在其实施股权激励计划之后，总体呈现出稳定上升的趋势，在2016年和2020年有小幅度的下降，这一状况可能是由于在2017年的时候我国“家电下乡”政策运行结束，和2020年的“新冠”疫情，对我国家电行业产生了一定的冲击。其次美的集团的净资产收益率在2013～2020年期间始终维持在20%以上，说明其净资产收益率较为稳定，拥有较强的运用自有资本获利的能力，也说明股权激励的实施对企业的经营业绩起到了正向的促进作用。（表2）

表2 2013～2020年美的集团净资产收益率一览表（单位：%）

（二）偿债能力分析。偿债能力通常来说就是企业运用自有资产去偿还其债务的能力，代表企业偿债能力的指标有很多，可以从流动比率、速动比率、资本周转率、利息支付倍数等指标来分析，本文选择企业短期偿债能力指标中的流动比率对美的集团2013～2020年的偿债能力进行分析。一般认为，流动比率的高低代表着企业的债务在到期前转变为现金资产来偿还的能力，如果比值过高就可能是由于企业库存商品积压滞销导致的，也有可能是由于企业高级管理人员没有很好的运用企业多余的现金流。如果流动比率过低就代表着企业的偿债能力较弱，以前的专家学者认为流动比率为2时，通常代表企业具有较好的变换现金偿还债务的能力。

如表3所示，美的集团在2013～2020年的流动比率虽然没有达到通常认为代表偿债能力较好的标准，但总体呈现出一个稳步上升的趋势，说明股权激励计划的实施对企业的高管和核心人才的行为起到了正向的促进，使企业的经营更加的稳健，从而证明了股权激励计划所产生的积极作用。（表3）

表3 2013～2020年美的集团流动比率一览表

（三）营运能力分析。营运能力通常来说就是企业营运资产的周转速度，营运的周转速度越快，代表企业获取利润的周期越短，企业的经营业绩也就越好。本文选择代表企业营运能力指标之一的存货周转率对美的集团2013～2020年的营运能力进行分析。

存货周转率代表着企业的销售能力，但如果存货周转率过高就可能导致企业供不应求，资金周转不灵等问题。

从表4中可以看出，美的集团的存货周转率在2013年实施股权激励后出现了一定程度的上涨，在2016年达到了8.87的最高水平。在此可以看出，2013～2020年间的股权激励计划提高了美的集团的运营能力，出现了一定的上升。（表4）

表4 2013～2020年美的集团存货周转率一览表

（四）成长能力分析。成长能力通常来说就是对企业未来发展趋势、展前景的分析，对企业的发展前景了解后，可以提前做出正确的决策来应对企业的发展状况。本文选择营业收入增长率对美的集团2013～2020年的成长能力进行分析。

营业收入增长率的高低代表着企业在这一市场的发展前景是否良好，该指标越高就代表企业发展的前景越好。

从表5可以看出，美的集团的营业收入增长率一直为正数，但是在2015年我国开始进行供给侧结构性改革，经济发展进入新常态，所以导致消费出现疲软，家电行业的营业收入也有一定程度的下降，在2015年出现负值。但是，随后美的集团以更快的速度实现了反弹，在2017年实现营业收入增长率51.35%，远远高于行业的平均水平。说明股权激励计划的实施提高了企业的经营业绩，对管理层的投资及业务扩展也有一定的有效性。（表5）

表5 2013～2020年美的集团营业收入增长率一览表（单位：%）

四、结论

美的集团截至2020年一共推行了七期股票期权激励计划。本文对美的集团股权激励计划的研究主要从其实施计划前后的财务绩效指标进行分析，得出股权激励对企业财务绩效的影响主要有以下几个方面：首先，在企业的盈利能力和偿债能力方面，股权激励计划实施后企业的流动比率和净资产收益率呈现逐年上涨的趋势。美的集团在行权条件的设置中以净资产收益率不低于20%的标准，在一定程度上稳定了企业的净资产收益率，使得其始终高于20%。说明股权激励计划的实施对企业的财务绩效起到了积极作用。其次，从营运能力和成长能力的分析结果来看，美的集团的这种多层次的激励模式搭配，对企业短期的激励效果较好。通过对美的集团股权激励多样化的灵活方式进行分析，为其他企业更加灵活的采取股权激励提供了良好的借鉴，使企业根据不同需求层次的管理人员，采取多样化的激励手段。最后，美的集团股权激励方法的制定上也存在着一定的不合理性。比如，在激励方案中对于中层和高层管理人员倾向于短期激励，而对于基层员工则采取长期激励，这样一来就容易导致管理层为了获取短期利益做出盲目的行为。但是总的来说，美的集团实施股权激励计划后，通过企业高级管理人员和核心技术人员的共同努力，企业的经营业绩得到了稳步的提升。近年来，越来越多的企业推行了各种各样的股权激励办法以此提升企业的经营业绩，股权激励对企业财务绩效的积极影响也得到了证明。