央行数字货币对现金和银行货币影响浅析

吕彤

当前，信息技术和移动互联网的飞速发展对经济社会产生了深远的影响。大数据、云计算、区块链以及人工智能等新生态相互融合演化，不断催生出新的事物。数字货币正是在这样的背景下横空出世，并逐渐成为各国货币当局关注和研究的重点。对于无接触支付需求的增加也在某种程度上加速了数字货币的研究和发展。我国央行早在几年前就开展了数字货币的专项研究，且近期在深圳、苏州等地进行了试点应用，取得了积极成效。那么，央行数字货币的发行是否会使得现金逐步退出流通？活期存款是否也会因为央行数字货币的利率变化而受到不同程度的冲击？这些问题的探讨和分析将有助于我们更好地理解央行数字货币对现代经济和金融体系的影响。

央行数字货币的内涵

近年来，随着比特币、Libra等虚拟货币的出现以及电子支付的流行，为了保障支付的安全性和金融系统的稳定性，一些国家的央行开始研究推出法定数字货币。法定数字货币是指由国家法定货币发行机构发行的，具有国家信用背书、有无限法偿能力的电子货币。中国央行较早进行了数字货币的论证研究并开展了实质性的发行推广工作。本文将央行数字货币定义为由一国或地区的中央银行发行的以数字形式表示的法定货币。首先，央行数字货币是中央银行以国家信用为依托，代表国家发行的货币，不同于在网络社区内由私人部门发行的数字形式的社區货币（如Q币和Libra），也不同于由算法加密创造出的数字货币（如比特币），央行数字货币能够根据经济需求的变化进行动态调整，保证币值的稳定，具有宏观上的政策含义；其次，央行数字货币不是现有支付方式的简单电子化，而是基于区块链技术，融合算法加密后的分布式记账应用，具有可控匿名的特征；最后，央行数字货币具有法偿性，即承担价值尺度、支付手段和价值储存的职能，任何单位和个人不得拒收，这是其区别于任何私人部门发行的数字货币的根本特征。

从定位来说，央行数字货币属于现金类支付凭证，与现金具有同等的法律地位和经济价值，将在未来较长的时间内与现金并存。中国作为人口众多、区域发展不平衡的发展中大国，社会公众支付年龄结构、支付习惯等因素决定了现金类支付凭证仍具有其他支付手段不可替代的优势。

从应用场景来看，央行数字货币将主要用于满足国内的零售支付需求。央行数字货币根据用户和交易性质的不同可分为批发型和零售型，前者主要面向商业银行等机构，用于大额的结算，后者则主要面向公众发行并用于日常支付交易。央行数字货币的发行对现有支付体系是有益的补充，能够进一步提高零售支付系统的效率，降低整个社会零售支付的成本，提高经济运行的效率和公众生活的便利度。此外，央行数字货币发行对于普惠金融发展也有重要的推动作用。

从设计特点来看，央行数字货币兼具现金和电子支付工具的优势，既具有现金的匿名性、支付即结算等特点，又具有电子支付工具成本低、效率高、安全性高等特点。首先，与现金的管理方式一样，央行数字货币的流通不会向指定运营机构收取兑换流通服务费用，指定运营机构也不向个人客户收取相关的兑出兑回服务费。其次，央行数字货币将在匿名性和金融安全管理的要求取得平衡，既要考虑到公众对小额匿名支付服务的合理需求，通过业务隔离、分级授权等制度设计落实隐私保护，又要防范电信诈骗、网络赌博、洗钱、逃税等违法犯罪行为，确保相关交易遵守反洗钱、融资等要求。

央行数字货币对现金的影响

现代金融体系中，依据地位和作用的不同，货币交易相关方呈金字塔分布。最上层是央行，负责发行基础货币，包括商业银行存款准备金和社会公众持有的现金（包括纸币和硬币）；中间层是商业银行，负责发行信用货币，包括非银行主体持有的活期存款和定期存款，同时在银行间市场交易基础货币；最底层是企业和居民，通过生产、消费等日常经济活动进行银行货币的交易，或者在银行货币和现金之间进行转换。从本质来说，现金是央行对公众的负债，银行货币是商业银行对公众的负债，银行货币可能因为银行发生危机而凭空消失，而现金不会凭空消失，只会随着物价水平的变动而发生购买力的增减。

从央行资产负债表来看，央行数字货币与现金都是央行对于公众的负债，因此二者存在一定的竞争和替代关系。正如央行范一飞指出的，“现有纸钞和硬币的发行、印制、回笼和贮藏等环节成本较高，流通体系层级多，且携带不便、易被伪造、匿名不可控，存在被用于洗钱等违法犯罪活动的风险，实现数字化的必要性与日俱增 ”。因此，随着央行数字货币安全性的增加和应用场景的日益丰富，人们的现金的需求将会显著的下降。

但是，央行数字货币的特点和设计原则决定了它无法完全替代现金。第一，央行数字货币依托于手机等物理设备和网络信息技术的支持，对于经济不发达地区或者偏远地区的人来说使用现金是一种更为实际和便利的选择。例如，一项调查发现，17%的英国人将难以应付无现金社会，其中大部分是穷人和老年人（Access to Cash Review，2019）。根据中国人民银行的数据， 2016年末及2020年末流通中现金余额分别为6.83万亿元和8.43万亿元，仍然保持了一定的增长，尤其是在金融服务覆盖不充分的地方，公众对现金的依赖度依然较高。第二，目前主流的央行数字货币设计均具有可控匿名的特征，也就是说交易信息被记录和保存，但不能被中央银行访问，除非有不法行为的嫌疑或者其他特殊情形。理论上来说，可控匿名存在用户隐私泄露的风险，因此完全匿名且不可追溯的现金依然会被部分极度重视隐私的人群所使用。正如Kahn（2005）的研究指出，完全匿名能够减少身份盗窃和垃圾邮件，以及被跟踪或被抢劫的风险。

央行数字货币对银行货币的影响

为了分析央行数字货币的发行对银行货币的影响，本文构建一个包含央行、银行和居民部门的动态宏观模型。模型的基本假设为：一是央行根据货币政策调控需要发行数字货币，其利率可以根据宏观经济金融情况进行灵活调整，特殊情况下甚至可以是负利率；二是银行货币由活期存款和定期存款组成，银行吸收活期和定期存款（负债业务）并发放贷款（资产业务），其中活期存款的利率低于定期存款，但其流动性高于定期存款，随着活期存款比例的上升，银行的融资成本下降，但与其同时存款的不稳定性也增加，使得银行的流动性风险和挤兑风险上升，因此银行需要权衡融资成本和流动性风险，将活期存款的比例控制在一定的范围内；三是居民部门基于安全性、收益性和便利性的考虑持有央行数字货币和银行货币的组合并进行消费，央行数字货币依托于最新信息技术，交易成本更低且安全性更高（便利性），但银行货币具有正的利息收益。在这些假定的基础上，我们分别考虑央行数字货币初始发行和常态发行期的模型均衡情景。