董事会特征、异质性与企业绩效的关系研究

安娟娟

摘   要：从A股上市公司中选取了256家企业进行研究，利用2018年的数据，运用相关分析法、熵值法、多元回归分析法对董事会特征、异质性与企业之间的关系进行了研究，以掌握董事会的最优配置。实证分析发现，除董事性别异质性与上市公司绩效之间存在正相关关系之外，董事会特征、异质性对企业绩效的积极作用并没有得到充分发挥。该研究丰富了上市公司董事会配置方面的理论内容，为指导上市公司改革董事会提供了参考。

关键词：董事会特征;异质性;企业绩效

中图分类号：F276.6   文献标志码：A   文章编号：1673-291X（2021）26-0012-03

引言

上市公司董事会履行决定公司高管薪酬、制订经营计划等重要职能，上市公司董事会在公司治理中占有举足轻重的地位，是上市公司的重要管理机构。董事会能否发挥企业效能将直接决定企业的绩效，而董事会的特征、异质性对董事会是否能够充分发挥其效能具有重大影响。

国内外众多学者对董事会特征、异质性与企业绩效之间的关系进行了研究，由于公司规模、取样时间、计量方法等方面存在较大差异，众多学者得到的结论不尽相同。本文利用熵值法对企业绩效进行综合评价，利用相关分析法对我国A股市场上的上市公司董事会特征、异质性与企业绩效之间的关系进行研究。

一、理论基础

（一）董事会特征与企业绩效的理论

1.董事会规模与企业绩效的关系

董事会规模适当扩张可以提高企业绩效。随着董事会规模的扩大，董事会将拥有各种背景的董事，在进行团队决策时获得的资源也就会增多，所以更能代表各种相关利益集团，可以使各种利益集团相互牵制，做出对企业最客观公正的决策，可以更好提高企业的绩效。但是，董事会成员的不断增加，沟通成本增加会使得董事会不容易做出决策，董事会成员之间相互掣肘，反而不利于发挥董事会的职能，不利于企业的管理和企业绩效的提高。

2.独立董事的比例与企业绩效的关系

独立董事比例的提高，能够对企业绩效产生积极作用。独立董事作为外部董事，不容易受到公司高管的控制。另外，独立董事往往会出于自身荣誉的考虑，作出的决策比较客观公正，对企业绩效产生积极影响。但是，独立董事在任职期间容易和公司高管密切交往，从而失去独立性，不利于做出客观的决策。

3.董事会女性比例与企业绩效的关系

存在一定比例的女性董事可以提高企业绩效。女性是市场的消费主体，女性董事更能精准理解消费者的需求、把握市场的发展方向。女性董事在企业投资时战略较为保守，而男性在投资时策略较为激进，将二者策略进行综合能够为企业找到更合适的发展战略，从而有利于企业绩效的提高。但是，异性可能在企业管理方面意见相悖，产生较大冲突，不利于企业及时做出有效的决策，不利于董事会的团结，影响企业的绩效。

4.董事会学历水平与企业绩效的关系

董事会学历水平适当提高，对上市公司提高经营绩效具有积极作用。拥有较高学历水平的董事往往具有扎实的企业管理知识，从而可以利用先进的管理理论进行企业管理。高学历水平的董事往往具有创新精神，善于发现和学习新事物，其在企业管理方面的创新可以简化企业流程，其在技术方面的创新可以使企业找到新的增长点。

5.董事会平均年龄与企业绩效的关系

第一，董事会平均年龄越高，越能促进企业绩效的提高。年龄较高的董事积累了很多管理经验，能够利用以往的经验对企业实施更好的管理，更有利于提高企业绩效。第二，董事会平均年龄越高，越不利于提高企业绩效。年龄较大的董事会成员思考方式较为固化，学习能力有限，往往不愿意学习新事物，害怕公司管理脱离自己的掌控，甚至企业发展到一定阶段阻碍企业的发展。

（二）董事会异质性与企业绩效的理论基础

1.学历异质性与企业绩效的关系

董事会学历异质性越高，越能够提高企业绩效。高学历的董事拥有扎实的企业管理方面的理论知识;学历较低的董事往往进入社会较早，伴随企业一起成长，对公司的事务比较了解，在企业管理中积累了很多经验。高、低学历的董事可以在合作中取长补短，有利于更好管理企业事务，提高企业绩效。

2.年龄异质性与企业绩效的关系

董事会年龄异质性越高，越能提高企业绩效。年龄较小的董事往往比年长的懂事更具有创新精神，更能提高企业的管理效能，年长的董事比年龄较小的董事往往积累了更多的企业管理经验，二者之间的结合，能够对企业的绩效产生积极的影响。但是，如果二者在沟通过程中都不愿意接受对方的观点，则会产生较高的沟通成本，使企业不容易做出决策，从而使企业丧失良好的发展机会。

二、研究设计

（一）样本及数据来源

从我国A股上市公司中选取了265家企业，并将其中的9家ST企业予以剔除，实际有效样本256家企业，基本能够代表我国A股市场的情况。本文搜集了256家企业2018年的相关数据，利用相关分析法、回归分析法和熵值法进行了研究。

（二）指标选择

1.董事会特征

为了反映我国A股上市董事会特征，本文选取了董事会人数（X1）、独立董事比例（X2）、女性董事比例（X3）、平均學历（X4）、平均年龄（X5）五个指标。其中，董事会学历分为本科以下、本科、硕士、博士及以上四个层次，分别用“1”、“2”、“3”、“4”表示。

2.董事会异质性

本文选取了性别异质系数（X6）、学历离散系数（X7）、年龄离散系数（X8）作为分析董事会异质性方面的指标。

3.企业绩效指标

为了衡量企业的绩效，本文选取了每股收益（Y1）、净资产收益率（Y2）、总资产收益率（Y3）三个盈利指标。