基于企业生命周期的格力电器股利政策

刘丁慧

本文以格力电器为研究对象，研究股利分配政策的选择与企业所处生命周期之间的关系。公司在初创期现金流少，投资风险大，没有可以进行股利分配的利润，一般采取不分配的股利政策。在成长期，销量急剧上升，公司需要大量的资金以扩大公司的规模并且要继续投资以保证公司的成长，所以一般采取剩余股利政策进行股利分配。当企业进入成熟期，销量和销售收入基本达到稳定，公司也有一定的现金流进行股利分配，因此采取固定股利支付率政策。企业进入衰退期，其盈利能力下降，现钱不再流入，因此一般采取不分配的股利分配政策。

由于企业所处发展阶段不同以及内外部环境的差异， 因而，管理当局在制定和选择股利分派政策的时候需要考虑的侧重点自然也就不尽相同，因此企业就需要根据各阶段的特点区别对待。根据企业的生命周期理论的相关研究，企业在不同的生命周期发展阶段，适合采取的现金股利分配政策往往是不一样的。

一、企业生命周期理论及股利政策概述

（一）企业生命周期理论

1.企业生命周期理论概述

企业生命周期描绘着企业发展与成长的动态轨迹，被划分为发展期、成长期、成熟期、衰退期这四个阶段。企业总是遵循着一定的发展规律，在不同的阶段与外界环境进行能量交换，来保持该阶段应有的特征。将企业划分为四个阶段，在对企业进行后续研究时，可以更加方便，有利于不同政策的比较，进而选到与企业情况最吻合的股利分配政策。

2.企业生命周期各阶段的特征

初创期：企业处于初创阶段时， 不仅其生产规模较小、盈利水平较低， 而且企业的组织结构简单，生产权与经营权合二为一。企业的资金不够充裕并且固定成本比较高，现金流较少，容易出现财务困难，经营风险较高。

成长期：企业进入成长期时，生产规模不断增大，并且在行业竞争中也逐步找到自己的定位，销量、市场占有率进而持续增长， 发展速度加快。企业的组织结构也不断完善起来，经营与管理分开各司其职，人才不断被吸引进来。

成熟期：当企业跻身于成熟期时，就表明，企业到达了自身发展过程中最鼎盛的是期。此时，企业在保持资金雄厚、技术先进的同时，人才资源也是比较丰富的。

衰退期：企业处于衰退阶段时， 经营业务范围开始缩小，营业利润也开始萎缩， 经营活动现金流入严重不足。管理阶层和各部门开始出现问题，可能会出现资金链断裂，股票价格大幅度下降，导致企业最终走向清算或破产。

（二）股利分配政策类型

一般来说，股利分配政策类型包含剩余股利政策、稳定的股利政策、固定股利加额外的股利政策、固定股利支付率政策以及不分配的股利政策。

剩余股利政策是在当公司留存收益足够丰盈的情况下，企业将根据其需要的资本结构算出股权资本与已经拥有的股权资本的差额，首先将税后净利润用来满足投资者所需要的权益资本，在满足权益资本之后，如果企业利润还有剩余，那么就接着进行分红，要是没有剩余了，那么就不分了。

稳定的股利政策指的是公司每年向股东派发的现金股利长期维持在一定的水平，并且在相当长一段时间内维持不变。这种股利政策是比较稳定的。因为每年进行分配的股利就是既定的，因此比较适合那种经营能力强，利润也比较高的企业，同时，该企业最好应该处于成长期或成熟期。

固定股利加额外的股利政策：在每个期末，企业都给股东进行固定的分红，分红之后剩下的利润，企业视情况而定，若是公司发展的好，可以再多给股东进行分红;若是企业发展的不好，就不再进行额外分红了。虽然可能会出现每期的分红不同，但也基本是维持在一个水平的。

固定股利支付率的股利分配政策：这种股利政策就是不考虑企业本期是盈利还是亏损，就是先按照既定比例进行分红。如果企业发展的好，当期股东所分得的股利就多，反之则少。

不进行分配的股利政策。该种股利分配政策公司一般不会使用，如果公司刚刚建立或者面临破产清算的情形，企业会考虑使用该种股利政策。该种股利政策下，由于企业内部现金流不够或者不足以支撑企业经营，所以将其当期的盈余全部留存于企业，不進行股利分配。

二、企业生命周期与股利政策关系

（一）企业生命周期特征对股利政策的影响

初创阶段是企业经历的最初阶段。当企业处于该阶段时，其资本来源多数为创业者自行提供或风险资本家进行投资，这些资本和企业以后的几个阶段相比较少。并且几乎所有的资金都用来购买资产、设备等，现金流为负，没有其他多余的现金进行股利分配。因此，大多数企业在其初创期选择不分派现金股利。

当公司进入成长期，经过了初创期的经营发展，得到了一定量的资金积累，前期开始迅猛发展，公司的产品销量急剧上升。企业在各个方面都始终保持着平稳发展。此时，公司需要不断扩大生产能力，以达到规模优势。

在经历初创期的艰难成长、成长期的迅猛发展后，公司即将迎来的是成熟期。成熟期意味着公司的各方面都进入稳定阶段，市场份额占比很大，收入也基本到达顶峰且趋于稳定，竞争对手数量减少，公司实力强大。所以公司的投资机会相对减少，会有大量的现金流来进行股利分配，此阶段公司所分配的现金股利是最多的。

企业进入最后的阶段，销量降低、市场份额减少、利润较低并且停止向前成长。企业各方面都进入老年阶段，没有其他的资金来维持股利分配，所以不再进行股利分配。

总之，企业不同的生命周期特征不同，就会对股利得分配政策产生一定的影响。没有哪种股利政策适合于企业的任意阶段。

（二）企业生命周期各个阶段的股利政策选择

根据企业生命周期理论，企业的成长过程都经历着初创、成长、成熟再到衰退。在不同的阶段，公司应当具体分析各阶段的优缺点以及充分权衡各个阶段的特点，从而确定股利分配政策。下表列示了企业在不同发展阶段的特征及建议使用的股息分派政策。