金融素养、金融行为与金融资本：一个文献综述

朱明东 吴华安 秦雪华

摘   要：随着金融市场体系的逐步完善，国民金融意识的逐渐成熟，金融素养在国民文化素质体系中的重要性日益凸显。为了探究金融素养对居民生活的影响，本文在对国内外相关文献梳理的基础上，首先，明确金融素养、金融行为和金融资本的概念，分析三者之间的相互影响并厘清它们的关系;其次，通过对金融素养测度方法的分析，探究提升国民金融素养的途径;最后，提出从加大教育力度、规范从业人员行为和完善金融市场三方面来提升国民金融素养。

关键词：金融素养;金融行为;金融资本

DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2021.09.002

中图分类号：F830              文献标识码：A            文章编号：1003-9031（2021）09-0015-09

一、引言

在经济全球化的背景下，金融业蓬勃发展，消费者在金融市场中的参与度逐步提高，世界各国逐渐认识到国民金融素养的重要性。2002年，经济合作与发展组织（OECD）各国政府达成共识，开始加大对消费者金融教育的力度，并通过设定专项研究来调查各成员国的消费者金融素养水平。OECD于2017年进一步表明金融教育应当普遍化，这样可以提升国民金融素养、提高个人金融能力以及保证国家金融体系整体的稳定。此外，G20峰会在2016年所颁布的数字普惠金融高级原则中，也强调了要重视消费者数字知识以及他们的金融素养水平，同时促进金融知识的普及。这些都说明了国民金融素养水平的重要性在当前经济全球化以及金融数字化的背景下日益凸显。具体体现在三个方面，一是国民金融素养水平的认识以及测度的相关问题已经引起各国重视;二是在当前世界格局下，国民金融素养已成为各国展现自身国际竞争力的一个标准（彭显琪，2019）;三是国民金融素养提升可以反哺所在的金融市场，促进金融环境的稳定。

中国人民银行2012年成立了专注于消费者金融教育和金融权益保障等问题的金融消费权益保护局，将国民金融素养和金融教育等问题作为了一项重要工作。据2019年《消费者金融素养状况调查》显示，我国消费者在金融知识方面的答题正确率为63.71%，整体水平仍处于较低的阶段（刘国强，2018）。此外，《国民财商教育发展白皮书（2021）》于2021年对全国31个省份的消费者的调研显示，近90%的消费者感到自己的金融知识有所欠缺。而通过使用标准普尔对全球140个国家的15万成年消费者进行了四项标准金融素养问题的调查，发现发达国家的消费者金融素养水平明显高于发展中国家，我国消费者金融素养水平相较于美国、欧盟以及其他发达国家而言，相对较低（Batsaikhan & Demertzis，2018）。这说明当前我国的国民金融素养水平迫切需要提升，而这将是一项长期工程。

在日益重视金融素养的背景下，国内外对金融素养相关问题的研究仍存在些许不足，其中，大多数学者仅对金融素养、金融行为和金融资本之间两两关系进行研究，未形成一个严密的三者关系分析框架。本文在对现有研究进行梳理的基础上，构建包含金融素养、金融行为和金融资本三者的分析框架，以更好地解释金融素养提升的必要性。

二、金融素养、金融行为与金融资本概念辨析

（一）金融素養概念辨析

金融素养的概念最早由Noctor et al.（1992）定义为一个人在进行有效决策和行为判断时，对其所拥有的资金进行使用和管理的相应能力。在之后的十几年间，有多位学者对金融素养的概念从不同角度进行了定义，但大多数定义并没有将金融素养与金融知识区分开，甚至将两者进行了等价处理，如Cutler & Devlin （2000）认为金融素养是行为主体所具备的金融理财相关知识，Kim et al.（2001）则将金融素养定义为金融主体为了在当今社会中生存所应具备的处理生活上与金融相关问题的基本知识。直到2008年，美国金融素养总咨询委员会（PACFL）明确了金融素养的概念，即行为个体为了使自己的金融财富尽可能达到最大化，而利用自己所学的金融知识以及相关金融技能对其所拥有的所有金融资产、金融资源进行高效合理管理的能力。这次定义将金融知识作为金融素养中的一部分，对两者进行了区分，同时为后续的相关研究提供了依据。而Huston （2009）在此基础上进一步明确了金融素养包含理解和应用两个维度，即金融素养可被视为个人在理解金融知识和应用金融技能的基础上进行金融决策。基于上述研究，OECD在2011年对金融素养的概念进行进一步规范与完善，指出金融素养不仅包含金融知识和金融技能两个维度，还应包括处理个人金融问题过程中的意识、态度和行为，从这五个维度出发做金融决策以实现个人金融福祉的改善。相应的，自我国央行开始测度消费者金融素养水平就明确了应当从消费者的态度、行为、知识和技能等多个维度来对金融素养水平进行描述性分析及综合定性分析。

本文基于国内外研究对金融素养的理解和阐述，将金融素养定义为行为人的一系列与金融事务相关的态度、行为、知识、技能和意识等方面的能力，并将这种能力用于金融决策来改善个人的福利。

（二）金融行为概念辨析

金融行为一般而言是指个人在主客观因素的影响下，为了获取资金以及进行资金运作而采取的资金管理行为（吴锟，2016）。国外对于金融行为的研究起源可以追溯到20世纪70年代的行为经济学，国内在学习与梳理国外理论的基础上，也相继开展了对个体金融行为的研究（见表1）。

基于相关研究，本文认为金融行为是指行为人运用个人财富进行储蓄与投资决策以及债务处理等金融资产管理行为。

（三）金融资本概念辨析

在宏观角度上，资本主义发展到垄断资本主义阶段时，生产集中化问题尤为凸显，资本主义信用在此基础上进一步扩大，厂商为了进一步扩大再生产，使得他们所具备的大量垄断产业资本与银行金融机构所具有的垄断银行资本通过产融结合的方式相互结合、相互渗透，形成一种表现形式为货币的新资本形态，称为“金融资本”（法拉克，1903;希法亭，1910）。随着金融业的发展，金融机构逐渐多元化，除了传统商业银行，还有保险公司、投资银行及证券公司等，以垄断商业银行为中心的金融资本不仅与垄断公司的产业资本相互结合、发展，还逐渐向小微企业、家庭以及个体渗透。

而对于微观个人及微观家庭而言，金融资本一般指人们为实现生活目标而使用的金融资源（张宸嘉，2020），通常认为其是具有较强的流动性的资产。因此，金融资本一般包括家庭储备的现金、银行存款、股票和基金等可以灵活使用与变现的财富或各种金融资产组合。

根据国内外相关研究，金融资本可以分为宏观和微观两个方面，在宏观上，金融资本是垄断企业通过垄断金融机构投融资所获得的资本，通常以货币形式存在;在微观上，金融资本一般是为了生计问题，人们日常生活中所具有的金融资产，该金融资本主要指流动资金、储备资金及容易变现的等价物等金融资产。根据相关概念的分析，本文研究的对象以微观上的金融资本为主。

三、金融素养、金融行为与金融资本的相关关系

（一）金融素养与金融行为

金融素养与金融行为之间的关系是金融素养理论研究的重要内容，然而，由于二者关系及具体方向性研究十分复杂，且通常为金融素养对金融行为的单项研究，研究所得的结论也存在一定的差异。一般而言，多数研究表明个体的金融素养水平与他的金融管理以及金融决策行为之间存在着一定的正相关关系（Rooij，2007;张欢欢，2018），如金融素养的提升会提高个体的融资意愿（曹瓅，2019）、改善借贷决策（董晓林等，2019），但有部分学者却发现金融素养与“理性人”假设下的金融行为之间呈弱相关关系甚至两者之间无相关关系（Borden，2008;Tang et al，2015）。

在金融素养与储蓄、投资决策以及债务处理等金融行为的相互关系的研究中，学者们研究发现金融素养会对居民的金融市场参与态度直接影响（张欢欢和熊学萍，2018），体现在金融素养水平会显著正向影响储蓄、投资决策以及债务处理等金融行为（Murendo et al，2017;何学松等，2019）。在投资行为上，居民金融素养水平的提高会在一定程度上改善他们在金融市场中的有限参与、缺乏多元化投资等问题（Lusardi & Mitchell，2010），而且高金融素养的居民在投资选择上不会局限于储蓄等传统投资方式，他们通常更倾向于参与股票市场（Nobuyoshi et al，2021），因此，家庭金融资产的构成越偏向于高流动性的现代金融产品（胡振和臧日宏，2016）。在债务处理上，低收入家庭普遍存在金融知识弱化且容易出现过度负债（Declan，2016），而具有较高的金融素养水平会使他们更好的约束自身的借贷行为，降低家庭的过度负债（吴卫星等，2018），从而实现在面对债务时采取更好的处理方式，以及提高自身的债务处理能力（Anonymous，2010;姚玲珍和张雅淋，2020）。

总而言之，金融素养的改变可以对行为人的金融行为产生一系列影响，一是金融素养的提高对居民选择风险与收益更高的金融产品有一定的激励作用;二是金融素養与居民的债务处理能力有较高的正向相关性。

（二）金融行为与金融资本

金融行为是指行为人进行储蓄与投资决策以及债务处理等相关的金融资产管理行为，在现有对金融行为的影响作用研究中，学者发现居民的金融行为在他们的生活中，不仅会影响他们的消费选择（Kim et al，2019），也会对融资需求、个体收入产生影响，而个体收入水平的变动反映出对个人的金融资本的影响。

关于储蓄与投资决策以及债务处理等具体的金融行为与居民收入之间的影响，当前的研究观点并不完全一致。如对于储蓄行为来说，Martin （2007）基于一般均衡模型对储蓄行为进行研究，认为储蓄对每个家庭收入的影响方向是不一致的;郭新强等（2013）在对消费、货币政策以及储蓄行为之间的相互作用机制的研究中发现，居民的储蓄行为会对他们的消费产生抑制作用。对于投资决策，研究普遍显示良好的投资决策行为可以促进居民家庭收入，如保险行为，Marietta （2015）根据对保险的研究，认为农业收入保险对农户收入的促进作用更加明显;杨晶等（2018）通过倾向得分匹配法估计城乡居民养老保险制度实施对我国城乡居民家庭收入的影响效应，发现参加养老保险可以产生正向家庭收入效应。在债务处理方面，以居民的借贷行为为例，通过对农户的收入与借贷行为进行实证研究发现，信贷可获得性对农户的净收入有显著的正向影响（Ogundeji et al，2018;陈思等，2021）;借贷水平的提升可以促进家庭财富的增加，其中对于农民这些低收入群体影响更为显著（韩立岩和杜春越，2012;闫啸和牛蓉，2017）。金融行为对于家庭金融资本的影响未形成统一的结论，但多数研究成果都解释了其中的正向关系。

（三）金融素养与金融资本

金融素养和金融资本之间关系密切（Shimizutani et al，2019），金融资本对金融素养的影响一般体现为金融资产增值所带来的收入水平变动对金融素养的影响。收入较高的居民更加注重提升金融投资方面的能力，从而参与金融市场的动机更大，使其金融素养水平得以不断提升（Spataro et al，2013;王宇熹等，2015）。类似的，Anshika et al.（2021）通过分析小微企业家的金融素养与企业收入发现，对企业家金融素养影响最大的决定因素是企业毛利率水平，高的金融素养往往也会带来高的收入。

关于金融素养对金融资本的影响通常体现为，在其他条件相同时具有较高金融素养的人往往会具有更高的投资收益（Lusardi et al， 2017）。这是因为随着居民金融素养的提高，他们的金融意识可以改善、金融知识可以增加（胡振，2018），而具有更高的金融专业知识可以使他们更好地优化家庭资产结构（路晓蒙等，2017），这体现在具有较高金融知识能力的家庭会将资产更多地转移到金融资产上（吴雨等，2016），这会显著提高居民所持有的各类金融资产在居民家庭总资产中的占比，以及家庭资产组合的有效性（吴卫星等，2018），促使家庭在投资过程中获得更加高额的超额报酬（秦海林等，2018），同时能减轻家庭金融脆弱性（孟德锋等，2019;刘波等，2020）。

总的来说，个人以及家庭金融素养与金融资本之间是存在一定影响关系，且往往是相互的正向促进关系，一方面，家庭所持有的金融资本的增加会对家庭成员的金融素养水平的提高产生一定的正向推动作用，另一方面，通过金融素养的提升也可以实现一个家庭或个人的金融财富的增加。

（四）金融素养、金融行为与金融资本

国内外现有研究中对金融素养、金融行为与金融资本中两两关系的研究较多，而对三者之间关系的探讨并不多，本文通过对国内外现有相关文献的梳理，探讨出三者之间的关系与它们之间的相互作用机制。金融素养作为国民素质体系中的一部分，它通过改变人们日常的投资理念和金融意识以实现理财能力的提高，进而改善人们储蓄、投资、消费和债务处理等方面的金融行为以及他们的资产结构，最终实现收入的增加以及财富的积累;而人们财富中的金融资本的增加也会反过来促进人们金融素养的提高，以实现有足够高的金融素养水平来与其金融资本相匹配。

四、金融素养测评

在金融素养的测评内容上，部分学者从复利、通货膨胀和风险多样性三个维度对居民金融素养水平进行测度（Agarwal et al.，2015;Shimizutani et al，2019）。这样所测评的指标较少且不全面，OECD构建了较为全面的金融素养测评框架对居民金融素养进行测评，基于此，张欢欢等（2017）结合我国实际情况，通过对金融素养测评框架的理解与认识将其进行分解，得到金融知识的简单认识、金融知识的理解和运用、风险与回报的了解、个人金融规划、对金融责任的理解以及个人金融背景分析等金融管理六个维度，在此框架上进行研究。而廖理等（2019）将金融素养分为主客观金融素养进行分别测评，主观金融素养来自对金融知识的自我评价，客观金融素养是基于基础金融知识与高级金融知识进行测评。但总体来看，这些研究对金融素养水平的测评尚不够全面，而且研究缺乏比较完整的金融素养测评内容，据此测算的结果难免存在一定偏差。

在金融素养的测评方法上，常见的是两种方式，一是通过设置几个选择性或判断性问题，测评者根据对问题的个人认识与主观看法进行作答，再对不同答案进行不同的赋值，然后将得分直接加总，得出总分，作为评价金融素养的标准（Agarwal et al，2015;孟德锋等，2019）;二是运用主成分分析和因子分析相结合的方法，在对金融素养相关因子进行分析的基础上，把相互间关系复杂的金融素养各维度的变量归结为少数几个不相关的公共因子，以此将相关因子进行归纳，得出更加易于测评的金融素养因子，再根据各相关因子的方差贡献率确定各个金融素养公共因子的权重，最终可以得出金融素养得分，这是大多数研究通常采用的方法（刘国强，2018;余文建等，2017）。

通过对金融素养测评的相关问题进行分析可以看出，国内外当前研究基本上都是将金融知识、金融技能和金融态度作为金融素养测评的重要依据，从而实现金融素养水平的提高，需要重点实现国民的金融知识、金融技能和金融态度的提升，同时也需要注意金融咨询服务体系的规范化（Hugh H Kim et al，2021）。

五、总结与建议

当前国内外对于金融素养、金融行为与金融资本的研究多为两两影响的研究，通过分析其中一个因素的变化对另一因素的影响，得出两者之间的影响关系，根据当前国内外研究发现，金融素养、金融行为和金融资本两两之间普遍存在促进关系。在对金融素养进行测评的相关研究中，国内外学者都将对居民的金融知识的测评作为重点，同时也进一步关注国民对金融问题的态度及其所具备的金融相关技能。

基于对相关文献的梳理与研究，本文认为，可以通过提升金融素养来实现金融资本增长路径的优化与补充。对此，为改善我国国民的整体金融认识水平，我国应对金融素养相关问题高度重视，可以通过以下三个方面实现金融素养的提升：一是加大教育力度，加大金融素养相关知识的教育。实现国民金融知识教育的基础化，尤其是普及到中小学;实现国民金融知识教育的针对化，对不同群体需根据其特点进行针对性的教育，尤其是注重对低收入、低教育群体的个性化金融教育;实现国民金融知识教育的普遍化，政府携手各金融机构多进行金融常识宣传，尤其是覆盖到各低收入地区。二是规范从业人员行为，对金融业的相关工作者加强职业道德规范，完善奖惩机制，对从业者进行针对性的金融知识和从业道德培训，尤其是与消费者密切相关的金融产品销售人员。三是完善金融市场，当前我国金融市场仍不成熟，理财产品的种类不够丰富，信息披露程度不够高，金融产品线下销售网不全，市场准入门槛较高，这些方面仍需进行规范与改善。■

（责任编辑：孟洁）

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