历史为镜聊聊当下火热的赛道股
2021-09-18Matias
Matias
2018年年底以来，财经媒体、各路证券分析师、形形色色的投资机构、大大小小的散户们，都热衷于追逐赛道股，言必称“赶紧上车，要不然就没有机会上车了”。遇到回调，就說这是最后的机会，现在倒车回来接人了，再不上车，这次是真没有机会了。
诚实的说，这几年涨幅不错的股票的确是有很多所谓的明星股，更有很多赛道股，典型的新能源，比如是新能源汽车，还是新能源发电，不少股票都涨势喜人。
通常来说，一个行业的实物出货量，如果一直是增加的，那么，这个行业就算是在风口上，在赛道上，绝对是一个成长的行业，不少投资者会想当然的认为这是一个不错的行业，值得投资。
正如做任何生意/买卖，赚钱的秘诀就是低买高卖，人人都知道这个浅显的道理，但是，每年都有几百万甚至几千万的各类企业亏损，很多事情，并不是看起来这么简单，投资也不例外。
如果投资就是找所谓“景气度高”“赛道股”，那投资真是太简单了，特别是现在借助于计算力惊人的超级计算机，完全可以量化各种指标，来挑选那些经济度和赛道的股票，来获取高额利润，短期内实现惊人的财富积累，可事实上，真正能做到的凤毛麟角。
历史上赛道股的收益
先来看一个如今被人人喊打的行业：房地产行业。
全国住宅房地产（下同，不包括商业地产）销售面积，2000年1.66亿平米，2020年15.49亿平米，年化增长率11.2%，这是一个相当不错的增长率了，基本上6年半翻一番。
同时，统计局还公布每个月的房地产行业投资和销售情况，比如2021年1-8月房地产投资和销售 ，该数据是2014年左右开始公布。
图：2000年以来住宅地产销售面积
实际上，如果仔细看，除了1-4月份受2020年新冠疫情影响，5-12月，自2014年以来，房地产每月的销售数据几乎是芝麻开花节节高，这还是在史无前例的长达5年且多管齐下越来越严格的调控下取得这样的成绩，一味认为地产真实需求不足，投机成分严重是站不住脚的。
但如果投资者持有了房地产股票，收益率有多少？以中证细分地产来分析，包含有50家地产行业上市公司，最近5年的年化收益率是-10%，这是一个非常尴尬的业绩。
请注意，地产虽然从2016年国庆前后开始遭受政策打压，并不是从2016年四季度开始一路下行的，而该指数的高点反而是1年多以后的2018年1月下旬，冲高到8800多点，堪比珠穆朗玛峰的高度，昨日收盘不足4600。
一方面，有人会说，房地产的例子不够好，因为有政策打压。那么，再看另外一个例子，来看一个没有政策打压的行业。
提醒大家不要忘记比尔·盖茨说过一句话：我们容易高估短期的力量，而忽视长期因素。比如眼下的煤炭，我认为市场就忽略了政府监管部门的力量。
在快递这个没有政策打压的行业里，2000年以来，出货量从1亿件出头，飙升到2020年的800多亿件，增长了800多倍。如果说2000年的数据过于久远，那么从2007年左右开始看，基本增加了70倍，如果这样的行业，都不是赛道或成长行业，恐怕，全世界也找不出几个成长行业了。
年化增速，也是非常有吸引力，最低都20%+，意味着基本上3年左右就翻一番。
而且，再看行业龙头的出货量，一个月不足10亿件，行业占比很少，是不是有很多空间可以想想？
这个行业的龙头借壳上市后到9月2日的走势，还亏12%，也就是4年以来持有人还是亏损，但是，公司业务量绝对是大大增加的，且，这期间国家有关部门的政策几乎没有打压的。
正如此前我分析指出的，快递龙头公司面临的竞争非常大，从单票价格就足以看得明明白白：2017年初，快递龙头公司单票价格是24.5元左右，而如今下滑到只有15元，跌幅25%。因此，哪怕业务量是2017年年初的3.5倍左右，但是，因为单价的下跌，导致收入只有期初的2.3倍左右，且，公司苦苦挣扎，陷入泥潭。
如果回到2017年和2018年，快递龙头公司的投资者，甚至包括韵达、申通、中通、圆通等投资者，也很难预测价格战会如此惨烈，会持续如此之久，而极兔的横空出世，更是让竞争雪上加霜，甚至让某地方地府部门，不得不出面来禁止这种无序竞争。
申通圆通和韵达的单票收入（公司揽件收入，不是消费者付出的价格）几乎都是从3.5元左右，下滑到目前的2元左右，跌幅超过40%。
持有这几个公司的投资者， 最近两年也是损失不小，特别是2019年以来，还是牛市的背景下。
表：2007年以来出货量和年增速
泡沫的定律
其实，这些现象的背后隐藏着一个朴素的逻辑，但却又经常被投资者忽略：一个行业高速发展，又有不错的利润（不论是毛利还是净利润，不论是实际还是未来预期的），最后逐利的资本，一定是涌入这个行业，行业开始从供不用求，快速进入到供需弱平衡，紧随而来的就是产能过剩、严重的产能过剩，整个行业民不聊生，甚至寸草不生，所有玩家都苦苦支撑，简直就一场大型的行业极限生存show，像极了美国一个真人秀节目“荒野独居”，某一年的节目组中，选手的胜出就是看谁能挨饿，谁能撑到最后，就拿走50万乃至100万美元的奖金。
这种剧情，不止一次重演。
最近看到的就是生猪养殖，从非洲猪瘟开始导致猪肉短缺，到现在产能刚回复正常，猪肉价格已经让整个行业亏损了，时间不过一个世界杯的周期——4年。相当短的一个时间，转瞬即逝。
包括目前火得烫手的新能源，以前不是没有炒作过，上一波的国轩、多氟多、甚至盐湖等，后来的结局呢？现在有多热闹，火焰有多高，未来的冰点可能就有多冰冷。
也许有人会说，这一次会与众不同。
是的，年初的时候，很多人也只这么说白酒、酱油、矿泉水、丸子甚至医药的，现在的结局呢？
末了，还是重新一起学习一下泡沫三大定律： 一，泡沫持续的时间和幅度都会超出市场的想象;二，但只要是泡沫一定会破灭;三，不幸的是，只有当泡沫破灭后市场才会形成共识。
引申定理，负向泡沫的幅度永远不会超过正向泡沫，因而做空市场普遍看空的股票，不会有超额收益，而相反做空热门股，则往往会死在泡沫破灭前。
