双循环背景下打造科创企业融资生态环境研究

张宇阳

摘要：双循环新格局下，科创企业融资问题进一步凸显。我国现有的金融信贷体系在知识产权质押、科技园区信用支持以及担保体系方面有待进一步完善。同时，双循环新格局下海外融资受限、国际产业链重构以及金融体系债权融资转向股权融资的趋势为科创企业融资带来了新的机遇与挑战。本文立足双循环背景下科创企业融资环境的新局势，就我国金融信贷体系的现状，提出了发展知识产权定价体系、利用科创版提升金融服务、推动专业金融服务机构分类聚集、打造金融机构服务网络、加快政府金融发展和以大型商业银行为主力推进债权投资向股权投资的建议。

关键词：双循环;科创企业融资;知识产权;科创版

一、双循环新格局对科创企业融资的影响

双循环新格局下，科创企业首先面对海外融资的受限。初创期的科创企业一般专注于单一行业甚至单一产品，抗周期能力弱，从研发到销售跨期长，需要持续的大量资金投入。由于融资途径缺失，不少科创企业选择发行美元债或者赴美上市的方式获得资金。科创企业尤其是部分大型科创企业一定程度上比较依赖海外融资的途径。但随着中美贸易战逐渐升级，“金融战”开始升温，科创企业海外融资受限，美国开始打壓中概股，纳斯达克交易所也对赴美上市提高了门槛，海外融资受限。美国还通过法案打压中国金融机构，这也打击了中国科创企业通过金融机构海外债券的发行。

其次，国际产业链重构，国内产业链补链。国际产业链的重构是长期以来欧美经济发展缓慢带来的必然现象，国内产业链打造完整闭环，以内循环为主是今后的必然趋势。科创企业适时地抓住机会融入国内产业链，在国内产业链中找到自己的位置对接下来科创企业的发展至关重要。华为、中芯国际等大型企业已经开始布局国内产业链，大型企业正在从生产产品向打造品牌过渡，科创企业通过在产业链中合作或者开创布局自己的产业链的方式不仅符合以内循环为主的发展战略，也符合科创企业在双循环格局下的新定位，更是接下来的发展趋势。

最后，金融体系不断深化改革满足科创企业融资需求，通过债权融资向股权融资转换缓解系统性金融风险。我国金融体系由于相对年轻独立，缺乏有效的融资工具满足科创企业融资需求。双循环格局下“开放的大门永远不会闭上”只会“越开越大”，我国金融机构加快改革面对竞争是必然趋势。其中，通过设立理财子公司等方式实现债权融资向股权融资转变，进一步打破刚性兑付是必然趋势。

二、双循环经济下打造科创企业融资生态环境的具体建议

（一）加快政府金融的发展，扩大应收账款融资缓解科创企业现金流问题。

不同于民间金融，政府金融不以高利润为第一要务，可以更有导向性地，更精准地将资金投向利润较低的科创企业，实现资金的有效配置。政府部门中，工信部可以作为政府金融的主力军，因为工信部本身是促进企业发展的主要负责单位，有着丰富的企业数据和专业人员，能够以最大的效率推行政府的金融支持。政府金融的资金可以分为两部分，第一部分来自于政府资金，即通过央行、财政部的货币财政政策来投放资金，第二部分可以吸引一部分民间资本参与国家基金，将民间的资本引入实体经济。

因此，第一，针对科创企业存在的现金周转问题进行资金支持。科创企业由于内部融资不足，又因为缺乏抵押，相对于大型企业来说更难以得到资金，所以一直有着高杠杆的特点，疫情打击下高杠杆会给科创企业带来压力。工信部可以推动应收账款融资项目，帮助科创企业度过难关。第二，扩大政府基金规模。扩大政府基金的试点，改善政府基金的运营，设置更为灵活的绩效考核方式，可适当放宽对科创企业的风险审核，让相关基金负责人更为积极地投资于科创企业。另外，建立由上到下的政府基金结构，不仅由国家基金，还有当地省市一级的政府资金。当地基金相比于国家基金，一般由更高的积极性投资当地科创企业发展，能够更好地发挥政府金融对科创企业的支持作用。第三，进行数字化标准化改革，建立数据库资源库实现对科创企业的高覆盖，能够在投资的时候进行更好的分析判断，减少信息不对称带来的道德风险和逆向选择成本。对科创企业的投资要“胆大心细”，既要疏解流动性危机，也要谨防系统性风险。

（二）打破刚性兑付，以大型商业银行为主力推动债权投资向股权投资转换。

大型商业银行不仅在我国金融体系中扮演者重要地位，而且国有控股银行占据很大比重，最有利也最有理帮助科创企业融资，缓解科创企业融资问题。科创企业、科创企业发展最需要的是股权投资。相比于债权投资，股权投资成本更高，但相对来说，偿付压力大，而且在现行的金融体制内，科创企业直接发行债券融资成本高难度大，从银行等金融中介机构获取债务贷款需要抵押资产，所以发展初期的科创企业和小微企业更为需要股权投资。股权投资需要金融中介机构发力，我国的风投规模2020年只有405亿左右，而且主要集中于大型企业、热门行业，基金信托资金也比较偏好于投资大中型企业和大型基建项目，科创企业获取这些金融机构股权投资难度较大。而银行作为我国金融体系中的重要力量，资金力量更为雄厚，也承接着央行货币政策流出的资金，是最合适开展股权投资试点，作为股权投资主力的机构。现行金融体系中，间接融资以商业银行贷款为主。

首先，助力资金充足的银行成立投资子公司，鼓励银行进行股权投资，既能增加股权资金的供应，也能相对减少资金多层流转的成本。同时，必须警惕系统性金融风险，探索新的考核机制，在不放弃资本充足率的前提下，其次对股权投资的风险加权可以根据投资企业本身及其所处的行业做出不同的梯度，起到一定的投资导向作用。其次，鼓励银行运用自身的非资金资源为企业提供中间业务。银行投资企业股份后，可以通过自身信息的优势帮助企业决策定位甚至经营，银行作为股东也有较强的意愿去支持企业发展。最后，做好退出机制。鼓励银行与相关金融机构合作，抓住注册制改革的机会，尝试将科创版上市作为银行股权投资的退出机制。

三、结束语

双循环战略是新形势下我国决策层做出的高瞻远瞩的顶层设计，同时也对科创企业融资生态产生了新的影响，抓住新的机遇，面对新的挑战，加快金融体系改革，勇于探索，勇于创新，建设更合理的科创企业融资生态，助力双循环有效运行，提升中国经济发展质量。

参考文献

[1]徐奇渊.双循环新发展格局：如何理解和构建[J].金融论坛，2020，25（09）：3-9.

[2]房汉廷.关于科技金融理论、实践与政策的思考[J].中国科技论坛，2010（11）：5-10+23.