上市公司融资偏好利弊分析

徐贤贤

摘要：上市公司的资金来源包含两个部分，分别为内源融资和外源融资，融资方式包括股权融资、债权融资、银行或者民间借贷。上市公司融资模式选择的合理性不仅决定了融资的有效性，更具有广泛的影响。上市公司融资方式的选择也同时受多种因素影响，哪些因素会影响融资方式的选择？在研究过程中从上市公司融资的基础理论出发，以我国资本市场的现实情况为背景，以“融资偏好”为主线。分析融资偏好利弊分析。

关键词：上市公司;融资偏好;利弊分析

1.我国上市公司股权融资偏好的优势

第一，股权融资成本低。在我国目前的股票市场，股权融资的成本低，远低于债务成本。股权融资的成本包括：股利，也就是我们常说的分红;股票的发行费用，即股票发行的承销费用;股权融资公司控制及负动力成本。增发新股会稀释原有股东的股权比重，影响其对上市公司的控制权，从而影响股权激励的效应。但股权融资带来的股权分散化，却能改善公司的治理结构，产生一定程度的激励效应。

第二，股权融资风险小。债权融资面临着固定还本付息的压力，当企业经营不善时容易引发财务危机或破产风险;而普通股筹资没有固定的股利负担，也没有到期日，因而不存在还本付息的风险，普通股股本是公司的永久性资本，除非公司清算时才予以偿还。企业正常运营需要一定的资金，如果企业资金低于最低资金需要就易出现财务危机甚至破产。企业实际资金与企业收入呈正相关，企业收入越高，资金越多;收入越低，资金越少。

第三，有利于公司再融资。股票发行和上市不仅能为上市公司带来巨额资金，提高企业的知名度，而且还为企业通过资本市场再融资创造了条件，如增发新股、配股、发行债券。同时，企业上市以后，实力增强，信誉提高，比较容易以较优惠的条件获得银行贷款。企业一旦公开上市，必然受控于政府管制部门和机构投资者，被迫提高企业透明度，如：定期公布财务报告，这有利于投资者评估企业的发展计划，降低企业发展受不确定性因素影响的程度。同时，上市公司的股票可以随时变现，从而能大幅度降低信用风险。因此，上市企业更容易获得银行资本的支持，增加企业在金融行业的声誉资本。此外，如果投资于公司的股权投资者具有良好的声誉或者知名度，股权融资还可以改善公司是股东背景。所有这些作用都可以实质性的提高创业企业的再融资能力。

2.我国上市公司股权融资偏好造成的不利影响

第一，过度融资使公司价值下降。实现股东权益、公司价值最大化是财务管理的目标。用来衡量股东财富或者公司价值是否增长的一个指标是净资产收益率，它是报告期实现的净利润与股东权益的比值，包括销售净利率、总资产周转率和权益乘数三个指标。

第二，公司实施股权融资后，绩效下降。股权融资后企业绩效低的原因：其一，我国上市公司股权高度集中，国有股占据优势地位，但是不能获取监控所产生的股票资本收益，大股东对公司的监督力度下降不能起到监控和改善公司治理的作用。同时，大股东利用其控股权地位，侵占上市公司的资源，控制懂事会，使董事會选举出让自己满意的懂事加上独立懂事制度不完善，导致懂事会治理机制弱化，致使运用所筹集到的资金盲目进行投资，最终使公司业绩滑坡;其二，我国证券市场还不规范，法律法规尚不健全，国有股，法人股一股独大，导致上市公司在融资、交易、股利分配等重大问题上都有大股东说了算，中小股东很难表达自己的意愿，同时大股东侵吞中小股东利益现象时有发生。一股独大使大股东有能力掏空公司，造成公司实施股权融资对公司赢利能力和现金流水平有负向作用，经营业绩下降。

3.结论

从微观角度来说，股权融资偏好不利于上市公司的可持续发展和公司治理。强烈的股权融资偏好导致资金使用效率不高。大量廉价权益资本的流入，使上市公司的投资行为非常随意，它们轻易把资金投入到自己根本不熟悉，与业主毫不相关的产业中，在项目环境发生变化后，又随意变更投资方向，造成投资低效率。股权融资在不支付或很少支付股息情况下，不给予投资者相应的回报，投资者会采取“用脚投票”的方式做出反应，企业难于获得持续发展。公司治理方面，内部人控制、股权融资偏好与公司治理之间已经形成或可能形成恶性循环。因为股权结构不合理、国有股比重太大而导致治理结构失衡，即内部人控制——内部人控制又成为股权融资偏好的重要原因——股权融资比例的扩大又强化内部人控制，增加公司治理结构的难度。从宏观角度来说，股权融资偏好不利于资本市场持续健康的发展。由于我国股权融资的低成本，以及股东对企业监控的弱化，使股市成为上市公司“圈钱”的最佳场所。上市公司不断通过股权融资获取廉价的资金，但由于其资金使用效率低下，投资者难以从企业的发展中获取收益，只能通过市场短期炒作获取价差收入，导致股票价格的剧烈波动，投机盛行。而且，严重扭曲的价格还会误导投资者，造成股市资金的错误配置，低效的企业浪费稀缺资源，加剧了股市的动荡。

参考文献：

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