基于杜邦分析分析超市行业的盈利能力

万宇星

摘要：近年来，由于受到国内外经济环境变化的影响，我国超市行业压力倍增。 在当前背景下，永辉超市则呈现出了卓越的盈利能力并保持良好的盈利水平。本文结合财务报表对永辉超市的盈利能力进行研究分析，通过分析财务指标对其盈利能力进行综合评价，最后对分析结果进行总结，并针对其存在的问题给出相应建议。

关键词：财务报表;行业分析;盈利能力;杜邦分析

一、基于杜邦分析体系对永辉超市盈利能力分析

杜邦分析法旨在利用净资产收益率、总资产净利率、权益乘数等几项主要财务指标间的相互关系，对企业的经济活动进行相对综合的研究与分析。其中杜邦分析法通过将净资产收益率分解，得到影响该指标的另外两个重要指标：总资产净利率和权益乘数，以此类推逐步进行分解。杜邦分析法最大的特色是将多个用以评价企业运营情况、偿债能力、财务状况的指标联系在一起，形成一个综合、完整的指标体系，本文将通过使用杜邦分析体系对永辉超市的盈利能力進行分析。

（一）净资产收益率

根据数据显示可以看出永辉超市净资产收益率在2016年从7.90%上升到 9.27%，上升了1.37%，说明其盈利能力较好，其中一部分主要原因是永辉在线上渠道上有了进一步的扩展。而在2017年该指标从9.27%下降为7.52%，下降了1.75%，由于净资产收益率等于税后利润/净资产，由相关数据看出净资产和税后利润都有所下降，但税后利润的下降比率远超过了净资产的下降比率，这是使净资产收益率下降的主要原因。另外净资产收益率还等于总资产净利率乘以权益乘数，所以还要通过这两个指标进行进一步分析。

（二）总资产净利率

永辉超市的总资产净利率从2017年5.41%下降到2018年2.75%，下降幅度较大，由公式总资产净利率等于销售净利率乘以总资产周转率，我们可以发现总资产净利率的下降主要是因为2018年销售净利率有所下降。并且总资产净利率还等于净利润/平均资产总额，根据数据显示，2018年永辉的净利润减少幅度较大，并且平均资产总额也相对有所增加，所以这也是导致2018年总资产净利率下降的原因之一。

（三）销售净利率

销售净利率是评估企业在一定时期获取销售收入能力的指标，该指标受到企业成本费用控制能力的影响。由数据显示，在2016年至2017年永辉超市的销售净利率处于上升趋势，由2.47%上升到2.88%，且2017年的销售净利率处于近几年内的峰值，后又在2018年下降较多，由2.88%下降为1.41%。17年至18年各项费用/营业收入的比值呈上升态势，这是导致永辉超市销售净利率下降的原因之一，其中永辉超市的营业总成本（包括营业成本+税金及附加+销售费用+管理费用+财务 费用+资产减值损失）占比最大。所以，永辉应加强管控企业的营业成本。

（四）总资产周转率

首先根据数据显示，永辉超市的营业收入从16年的492.32亿增长到18 年的705.17亿，营业收入均处于逐年增长的趋势，资产总额从16年的208.36亿增长到19年前三季度的452.41亿，也处于逐年增长的趋势。总资产周转率的数据可以看出，2016至2018年的数值波动幅度较小，整体比较稳定，并且总资产周转率近几年的数值不低，由下文分析可知，永辉超市的应收账款周转率在17年18年两年下降幅度较大，可见其对总资产周转率数据的影响不大。所以通过分析总资产周转率可以看出，永辉超市的营运能力还是不差的。

其次，永辉超市存货周转率在近几年内均处于较为稳定的水平，且在2017年达到2016至2019年前三季度内的高峰值，整体来看其销售不错，流动性较强。

最后，永辉超市的应收账款周转率从167.33次下降到23.76次，永辉超市在2019年前三季度应收账款周转率大幅回升的可能性较小，说明近3年发生了大量通过赊销方式收款的业务，这有可能会影响公司未来的周转能力与营运能力。

二、永辉超市盈利能力分析总结

根据以上分析，我们可以发现决定永辉超市盈利能力分别是成本费用控制能力、财务上的融资能力。

首先，永辉超市在成本费用方面一直是大投资、大开销，2018 年永辉超市进行了大量的投融资，导致营业成本占比增大，成本费用上升，财务费用也由负值变成正值，利息支出增多，则销售净利率在2017年后呈下降趋势，说明永辉超市在成本费用控制能力方面还需要改进提升。

其次，在2016至2017年，永辉超市资产周转率出现了小幅度的下降， 原因是营业收入的涨幅小于总资产的涨幅，而这主要是由于线下门店扩张造成存货周转速度减慢所导致的。但总体来说，永辉超市的总资产周转率变动较为平稳，企业全部资产的经营质量以及利用效率还算不错。

三、永辉超市经营过程中产生的绩效及优势

（一）独特的经营方式

超市行业竞争激烈，永辉超市凭借独特的经营方式在竞争中突出重围，大获成功。生鲜食品因保质期较短，且毛利率偏低，所以它并不属于超市商品销售的优势品类。众多超市中，生鲜食品的占比普遍不高，而永辉超市却将生鲜食品作为销售重点品类，并采用生鲜直采的经营方式，这样的模式在行业内十分独特，抢占了优势。另外，永辉超市采用的直采模式，通过减少生鲜食品的流通环节降低采购成本，同时防止生鲜食品在长时间的流通过程中产生损失。这样的采购模式使得永辉超市在拥有了价格优势的同时也保证了生鲜食品的新鲜度。独特的经营方式下，永辉超市始终保持良好的盈利水平。

（二）有效控制物流配送成本

在供应链方面，永辉超市建立了全国直采基地，有效地减少中间环节，降低成本费用，从而保持有利的竞争价格，获取更高的销售利润。同时，永辉超市还建立了仓储及冷链物流中心，缩减了不必要的流通费用，并且提高了农产品的新鲜度。近年来，永辉超市连续出手，不断收购上游大型生鲜、水产企业，整合上游资源，以继续降低采购成本费用，进一步提升盈利水平。物流配送环节，永辉超市采用同一地区多家店统一采购，而后优化配送路径的方式，从而有效地降低物流配送运输费用。

（三）存货周转能力较强

在存货管理方面，永辉超市使用信息化的手段，通过系统对商品进行批次及库存量管理，实现库存量自动预警，自动补货。对于临期或过期商品，根据协议约定退回供应商或者折价处理;同时加强对滞销商品的跟踪机制，加快库存周转。2016至2018年，永辉超市的存货周转率均保持在8%以上的水平。存货周转率可以反映企业的存货管理水平。该指标越高，说明企业存货周转得越快，企业的销售效率和存货的使用效率越高。通过分析可知，永辉超市的存货周转率较高，反映出其销售能力和存货周转能力较强。

四、对存在问题提出措施及建议

（一）充分运用财务杠杆，实现利润最大化

企业利用债务融资进行经营活动和财务管理的手段称为财务杠杆。充分利用财务杠杆，使得资本结构合理配置，可实现利润最大化。当债务融资成本低于该成本对利润增长产生的影响时，使用财务杠杆有利于提高企业的盈利水平。在财务风险可控的前提下，永辉超市可以适当扩大财务杠杆的使用程度，合理配置负债资金与自有资金，进一步提高企业整体的盈利水平，使企业在兼顾风险与报酬的基础上实现利润最大化。

（二）加强成本控制意识，做好成本费用管控工作

成本费用的高低直接影响企业盈利能力的大小。降低成本费用，可以增加企业利润，提高企业的盈利水平。为进一步扩大规模效应，永辉超市采取了高速扩张策略，这导致报告期内的费用大幅增加，进而影响了经营利润。因此，永辉超市想要进一步提升盈利能力，还需加强成本费用管理、控制工作。

（三）促进线上发展，提高信息化应用水平

互联网经济和电商的发展不仅给传统超市行业带来了冲击，同时也带来了机遇。线上与线下相互融合的商业模式已是大势所趋。线下零售并不会消失，因为实体门店存在不可替代的属性，尤其是像永辉超市这种以生鲜经营为主的超市企业，顾客难以摆脱现场挑选的购物体验需求。而线上更多的是完善线下、服务线下。但是，如若没有线上平台的加持，在激烈的行业竞争和强大的市场压力下，永辉超市恐怕难以维持良好的盈利水平。因此，在新零售时代背景下，永辉超市可以通过线上平台，充分利用网络的信息流和资金流，拓展线上新市场，同时完善和服务线下实体门店，更好地满足消费者需求，以获得竞争优势。此外，还可以利用互联网信息技术的發展提升自身信息化应用水平，来提高管理能力，并降低运营成本。