山西汾酒：业绩叠创新高 复兴之路跨越

营业收入同比增长75.51%，净利润同比增长117.54%！销售毛利率、销售净利率双双创下近5年来的新高！清香型白酒的典型代表山西汾酒（600809.SH）依托“双轮驱动”加速推进，在“11936”中长期汾酒复兴之路上快速前行。

8月26日，山西汾酒发布2021年半年报，当期公司实现营业收入121.19亿元，同比增长75.51%，归属于上市公司股东的净利润35.44亿元，同比增长117.54%。销售毛利率达到74.99%、销售净利率达到29.53%，均创2017年以来的新高。

根据招商证券的总结，山西汾酒的快速成长，主要有两大核心驱动因素，一是次高端价格带的快速扩容，一是销售区域的不断外拓。这两大驱动因素是乘法关系，一旦两项都抓住，则可获得爆发式增长。而过去几年，山西汾酒正是成功地抓住了行业景气的机遇期，在近几年次高端白酒的崛起中充当了扛旗者的重任。

汾酒在中国白酒史上地位卓绝，有“中国白酒祖庭”的称号，在国内外评比中载誉无数，品牌影响力广泛。作为清香型白酒的代名词，山西汾酒坚持“中国酒魂 活态为魂”的战略定位，坚持“抓青花、强腰部、稳玻汾”的产品策略，持续巩固提升青花汾酒优势，坚持“为高品质生活代言”的高端品牌定位，盈利能力有效提升。

2020年，山西汾酒高端化战略全面启航。目前，公司高端产品主要有青花汾酒40·中国龙、青花汾酒30·复兴版等，定位千元以上价格带;次高端有青花汾酒20，终端零售价500元左右，卡位次高端主流价格带。经过产品架构优化，山西汾酒各品牌定位更加清晰，运作有的放矢，效率提升显著。

为赋能品牌价值和高度提升，山西汾酒品牌宣传始终围绕“文化”与“品质”突出汾酒优势。公司聚焦水源、地缸、汾酒老作坊三大“活态”载体，发挥非物质文化遗产价值，通过挖掘完善、价值重塑、权威背书等举措，形成了让消费者“可观”“可听”“可感”“可触”“可品”的“五可”品牌体验。2021年上半年，山西汾酒发布《汾酒企业文化手册（2021版）》，建设“世界酒业活态文化中心”的战略目标取得新突破。通过国家级平台、国际级舞台传播汾酒品牌价值，作为山西国资国企改革的样板企业参展第十二届中部博览会。在亿元以上市场规划青花汾酒体验中心，目前上海汾酒体验中心已经开始营业。

产品结构升级及品牌价值宣传成效斐然，推动公司毛利率稳步提升。2021年上半年，山西汾酒毛利率达到75.0%，追溯调整后同比提升2.0pct，其中第二季度毛利率更是达到77.2%，追溯调整后同比提升3.8pct。招商证券调研显示，青花系列收入占比约30%，预计上半年翻倍以上增长。

在提升產品结构的同时，2021年上半年，山西汾酒继续深化“1357+10”市场布局，对长三角、珠三角经济带市场进行深度拓展，南方核心市场增幅远高于全国市场的平均增幅，省外销售占比超六成。全国市场可控终端网点数量突破100万家，经销商结构和渠道持续优化。电商渠道增长稳定，“6·18”期间京东汾酒官方旗舰店销售排名第一，天猫汾酒官方旗舰店排名第三。

同时，作为公司品牌架构“双轮驱动”中的另一轮，竹叶青在公司战略中具有较高地位，动能不断释放，伴随着保健酒扩建项目陆续投入使用，成为推动汾酒增长的重要力量。上半年，竹叶青大健康产业发展势头迅猛，配制酒系列销售收入同比增长近150%。

招商证券认为，高端白酒平稳发展依旧，次高端有望继续快速扩容，山西汾酒作为清香龙头、四大名酒，有望持续享受价格带扩容，迈向全面复兴新时代。

展望下半年，公司全年任务完成难度低，将更有精力完成市场调节，稳扎稳打夯实渠道建设，同时不断优化现有经销商结构。区域拓展方面，公司全国化步伐不断提速，下半年继续攻克南方市场。全年有望在完成30%的基础上有一定超额增长，预计下半年收入可以实现20%以上增长。