后疫情时代的资管产品估值问题与对策

吴一能

去年春节，新型冠状病毒感染的肺炎疫情由武汉蔓延至全国，形势严峻。为加强疫情防控工作，有效阻隔疫情扩散，国务院办公厅批准延长了2020年春节假期至2月3日。交易所、银行间遵从中央关于防控疫情的部署，将原定于1月31日的工作日推迟至2月3日。这一调整意味着所有原定于1月31日清算交收的证券品种均应调整至2月3日进行。对于清算金额固定的交易品种和交易行为（债券买卖兑付、股票买卖等）影响尚小，只需修改相应的清算交收日期即可实现。然而，对于按照实际占款天数计算清算交收金额的交易品种和交易行为（回购首期和到期等），由于利息无法自动更新调整，所需的手工调整较多且复杂。同行们对此类手工调整涉及的会计处理方法亦未形成统一的指导意见，导致春节假期过后首个工作日估值运营工作量急剧增加。为了确保净值披露工作和投资者的申赎确认不受影响，大量的基金会计人员加班加点，冲锋在基金战疫的第一线，基金净值披露工作至次日凌晨才得以完成。疫情突发造成原定的春节假期延后，这一消息在估值系统高度信息化的今天本应不会造成较大的冲击，却给估值运营带来了陡增的工作量。粗略分析其中的原因不难发现，一方面有历史上首次应对假期期间临时宣布延长假期的经验不足以及防疫期间人员分散办公造成的沟通不畅等原因;另一方面也暴露出来我们在面对此次疫情大考以往准备不充分的问题。本文试图从宏观与微观层面分析此次疫情下估值运营存在的问题，并提出相应的对策与建议。

一、相应的估值应急管理机制有待完善

疫情之下，为全面配合防疫工作的开展，降低交叉感染风险，国务院率先发文将原定的开工日推迟至2月3日，交易所、银行间纷纷跟进。针对这一历史首次出现的假期期间延长节假日的情形，各大基金公司、私募资管机构在估值运营上均未出台相应的应急管理机制以应对这种临时调整，直接导致了部分问题在返工当日才暴露出来，减缓了净值披露工作的时效性。

估值核算作为基金价值的第一手传递者，其速度的快慢直接影响净值的披露，并最终影响投资者当日的申赎情况。因此，建立完善的应急管理机制来保障估值运营工作在疫情期间顺利运转既是资管公司提升内部控制治理水平的要求，也有助于保障投资者利益，为基金平稳运作保驾护航。在加强风险管理、强化内部控制的市场大背景下，资管机构大多已经充分认识到完善机制建设的重要性，但是在本次防疫大考面前却纷纷暴露了自身的应急机制建设短板。

尽管在行业人员的艰辛努力下，基金估值运营完成了本次疫情大考，但可以预计的是，未来的“黑天鹅”事件远不止于此次的新冠肺炎疫情。无论是总结本次突发公共卫生事件的经验教训，还是为应对供电系统故障、网络故障等诸如此类的突发性事件，完善相应的估值应急机制都显得十分必要。针对应急机制的建设方向，笔者建议以下三方面值得一提。

1.建立一套数据可修改的估值系统，与现有系统并行。经过分析不难发现，春节假期调整给估值运营带来困扰的主要原因在于，估值系统节假日前生成的部分流水无法按照最新的节假日安排进行调整。此时，如果有一套交易数据可逆的备用估值系统，能根据节假日的调整重新生成新的交易流水，则几乎可以消除节假日期间临时延长假期带来的一系列问题。

2.完善估值人员的远程办公机制。远程办公早已有之，却在此次特殊时期被广泛使用，效果亦十分显著。试想一下，疫情防控期间一方面不能聚集办公，另一方面交易所、银行间开市，基金需正常运作，估值无时无刻不在线提供服务，原本人手紧缺的估值运营团队将更加捉襟见肘。可以说，远程办公在很大程度上缓解了突发疫情对估值运营造成的冲击。考虑到未来仍存在诸多不确定性事件，如遭遇极端恶劣天气无法现场办公等，远程办公作为估值应急机制的一部分无可厚非，同时应明确适用条件和范围。此次远程办公在疫情大考中的小试牛刀，带来的效果亦是有目共睹。因此，建立与完善远程办公机制可谓是一块有效避免黑天鹅事件造成估值运营硬着陆的缓冲垫。

3.成立估值调整应急小组。在面对突发性事件时，小组成员及时交流讨论，做好估值应急相关调整方案，并提前与托管人沟通，防止兵临城下时变得手忙脚乱。

二、估值系统的智能化程度需进一步提高

在信息系统高度发达的今天，越来越多重复繁杂的手工工作交给了系统处理，从而可以解放人的双手去做更多附加价值高的工作。开发估值系统的初衷即是如此，然而系统的智能化程度并没有使得基础人力得到彻底释放，一些简单的调整仍需手工進行干预，在此次疫情期间因节假日的临时调整更是导致出现大量的手工调整。众所周知，会计是一套处处存在勾稽关系的系统，人工干预往往容易出现顾此失彼的差错，背后隐藏的风险较高。为尽可能减少人工干预出现的风险，提升估值系统的智能化程度势在必行。

以此次疫情带来的节假日临时调整为例，节假日的调整涉及估值运营参数、占款天数、收益金额等多方面的批量修改。然而，从目前估值系统的智能化程度来看并不足以支撑这些调整，基金会计人员仍需依赖大量的手工调整流水和凭证才能顺利完成本次疫情突击大考。此次调整的涉及面之广与工作量之大使得提升估值系统的智能化程度迫在眉睫，尤其对部分不可逆的业务进行智能化改革，可大大减少应急场景下的手工调整工作量，避免时间紧、负荷重的情况下导致净值披露出现错误。未来智能化程度改造方向可从以下两个方向着手。

1.自动化估值。目前估值核算工作中的读取行情、生成估值表、与托管人对账等关键环节均是由基金会计人员判断并触发，经过对这些环节流程进行分析，笔者认为，这些无需人工复杂判断的工作均可交给系统完成即可，从而降低资管产品估值对手工的依赖，如无特殊复杂的交易，即使基金会计不在现场，系统依然可自动完成估值工作。基金会计人员在估值过程中应将精力着重在发现问题、解决问题上，同时学会将会计思维转化成IT逻辑，积极探索系统在估值核算工作中可优化提升之处。

2.自动与投资系统比对。在与各大家基金公司交流学习的过程中，笔者发现，现有的估值系统与投资系统是两套完全独立的系统，而两套系统又有各自运算的逻辑，导致财务科目、持仓与成本数据经常出现不一致的情况，因此每日需要手工将估值数据导入投资系统进行调整。如果两套系统能实现实时打通，或者合并为一套系统，则投资系统的成交流水可实时读入估值系统，日终亦无需手工调整投资系统的财务数据，很大程度上可以确保估值数据的准确性与完整性。

三、按实际占款天数计算清算交收金额的交易品种在节假日延长导致的利息调整上未形成统一的账务处理意见

在估值系统短时间内无法迅速实现智能化改造的过程中，估值人员需要掌握按实际占款天数计算清算交收金额的交易品种在临时延长节假日可能涉及的手工凭证处理方法。

1.到期日为节假日前一日，交收在节假日后首个工作日情形的手工凭证处理方法。在无法修改节前账务的情况下，根据实际到账金额与原到期日账面上的清算金额之差一笔做在交收日，以逆回购为例。

借：1001银行存款

贷：6106利息收入

2.到期日为原定节假日后首个工作日情形的手工凭证处理方法。仍以逆回购为例，由于此时系统设定的利息收入仍未发生变化，此时我们除了需要将原到期日的清算凭证调至新的到期日，还应根据投资系统反馈的流水（如有），并与手工计算相验证得到的清算金额与原清算金额的差额，补做如下凭证：

借：1203应收利息

贷：6101利息收入

借：3003证券清算款

贷：1203应收利息

交收日按照调整后的清算款进行交收，由于估值系统是按原清算金额交收，所以仍需手工调整证券清算款结转的凭证金额。如遇交收日实际到账金额与调整后的清算款仍存在差异的情况，则需按照第一种情形处理，根据差额补做一笔相应的手工凭证。值得注意的是，鉴于该笔凭证将导致资产净值增加，从会计权责发生制原则的角度来看，在没有投资系统反馈的资金流水的情况下，仍需根据实际占款天数手工计算出该笔补做凭证的利息收入，如与下一工作日的实际到账金额存在差异，再行调整。

本次疫情给估值运营带来的冲击诚然已经过去，但是未来各种可能的突发性事件仍有可能继续上演。管理人應着眼长远，提前建立相应的长效应急机制和方案，在面对突发事件时，则将大大减少冲击带来的不利影响。同样，托管人作为基金价值传递的最后一道关卡，也应积极主动建立符合自身情况的应急机制，并与管理人共同商榷。篇幅所限，本文无法穷极本次疫情冲击下估值运营暴露出的种种问题，譬如，估值人员的业务熟练程度将直接关系到问题的解决能力和效率。因此，随着产品数量日渐增多和业务日趋复杂，加强对估值人员的培养力度，完善传帮带机制，提升估值人员队伍的稳定性也是资管业务蓬勃发展道路上迫切需要解决的问题。本文在此抛砖引玉，企图激发广大的估值运营人员和监管机构参与进来，共同为突发公共事务下的产品估值应急方案建言献策。

（作者单位：广发证券资产管理（广东）有限公司）