试论企业偿债能力分析指标体系改进与构建

杨春晖

偿债能力分析是企业财务分析的一个重要方面，反映了企业的财务风险水平，关系着企业经营活动能否正常进行，是投资者、经营者和债权者都十分关注的财务分析内容。偿债能力分为短期偿债能力和长期偿债能力，所以偿债能力分析也就分为短期偿债能力分析和长期偿债能力分析。

一、短期偿债能力分析

（一）理论依据分析

短期偿债能力是企业对短期债务的偿还能力，短期债务期限通常在一年以内，多是流动资金借款，其用途是弥补企业流动资金的不足，最终形成的是流动资产，对短期债务的偿还主要有三种途径:一是靠企业自身的流动资产经营周转变现来偿还债务，主要看企业的变现能力，这是企业正常经营情况下的偿债情形，也是最主要的偿债方式；二是靠企业新的融资来偿还债务，这是企业在经营情况恶化、流动资产周转不畅、不能在短期债务到期前变现的情况下采用的偿债方式，主要看企业的融资能力；三是企业面临破产清算的情况下，要靠企业变卖财产偿还债务，主要看企业流动资产的数量和质量，分析流动资产对短期债务的保障程度。

（二）考核指标分析

在第一种情况下，企业的经营活动正常进行，只要企业的流动资产周转顺畅，短期债务形成的流动资产能够在短期债务的期限内变现为货币资金，就能保障短期债务的按时偿还。这是企业正常情况下的短期债务偿还方式，也是短期偿债能力分析主要的分析方面。在此情况下，应重点分析企业流动资产的变现性，分析流动资产和存货的周转性，相应的分析指标是:

只要流动资产周转率高、流动资产周转期小于或等于短期债务使用期，都能保证短期债务形成的流动资产在短期债务到期时能够变现，保障了短期债务偿还，充分具备了短期债务偿还能力。流动资产的范围较大，短期债务一般形成存货的多，所以即便流动资产周转期达不到短期债务偿还期限条件，只要存货周转期小于或等于短期债务使用期，也能保证短期债务的按时偿还。

在第二种情况下，企业的经营活动情况恶化，流动资产周转不畅，不能保证流动资产在短期债务期限内变现。要想保障短期债务的偿还，只有两个方面，其一是从企业经营利润积累结余中偿还，到此阶段，企业的利润情况也不会太好，用利润偿还债务的可能性不大；其二要靠企业的再融资来偿还债务，企业融资能力的强弱是关键。再融资受国家经济调控政策、银行信贷政策、宏观经济周期影响，主要看企业自身的资产规模与质量、盈利能力和发展前景以及企业的商业信誉等。相应的分析指标主要有:

在此情况下，企业经营可能面临困难，要注意分析造成这种情况的原因，只要企业的流动资产数量与质量、盈利水平和科研投入的指标处在同行业的中上等水平，就说明企业的基本面尚好，困难是暂时的或其他原因造成的，企业的再融资及偿债能力都有一定的保障。

在第三种情况下，企业已经停止经营活动，资金流断裂，处在破产清算的边缘，只有以现有的资产抵债，这是企业偿债方式中较差的一种，不是企业正常的偿债方式。在此情况下，要分析流动资产的数量与质量、流动负债的数量和偿还的迫切性，相应的分析指标主要有:

在企业破产清算的情况下，需要变卖流动资产来偿还短期债务，流动比率越高，说明流动资产对流动负债的保障程度越高；若流动比率低，流动资产低于流动负债，只要资产负债率大于1或更高，说明非流动资产大于长期债务，可用一部分非流动资产来偿还短期债务，短期偿债能力也可保证。

二、长期偿债能力分析

（一）理论依据分析

长期偿债能力是企业对长期债务偿还的能力，长期债务主要是企业为了厂房、机器设备等大型资产的购买与建设，以及技术研发等所进行的借款，主要形成了企业固定资产与无形资产，这些资产的特点是周期长，变现慢，其投资的收回会计处理上是在资产使用期内以提折旧的方式从经营利润中弥补，所以其偿还方式主要有三种:一是从企业经营利润中弥补，拿企业已实现的利润偿还；二是靠企业再融资来偿还；三是企业破产清算的情况下靠变卖企业的长期资产来偿还。

（二）考核指标分析

第一种情况下，企业的生产经营正常，效益良好，盈利能力强，在长期债务的期限内能够积累充足的经营利润，使得长期债务到期时能及时偿还债务。此种情况下，应重点分析企业盈利水平和盈利能力。相应的分析指标有:

在此情况下，企业的盈利能力强，营业净利率及资产净利率高，利息保障倍数和债务本息保障倍数较高，从账面上分析企业具备了长期债务的偿还能力。但企业最终能否按时偿还长期债务，还要看企业的经营战略和用款计划，若是企业在长期债务偿还期有大量的用款计划，会挤占偿债资金，也会影响长期债务的偿还。

第二种情况下，企业也能够正常生产经营，但效益一般，在长期债务的期限内无法积累到偿还长期债务的利润，为了保障长期债务的按时偿还，需要再融资到超出利润积累外的那部分资金，这是企业偿付长期债务的主要方式。除企业效益一般难以在债务期限内积累到偿付长期债务的利润因素外，长期资产的使用期长，长期债务的使用期短，二者不同步，靠长期资产在债务的使用期内提取折旧积累的利润偿付长期债务不大可能，再融资就成为必然。再融资要分析企业的资产规模与质量、盈利能力、发展前景和市场竞争力等因素，其考核分析指标有:

企业经营活动获得的利润不足以偿还长期债务，还债资金的差额就要靠企业进行再融资解决，再融资能否顺利进行，要看企业资产负债率，考核企业的财务风险；看企业资产报酬率，考核企业的盈利水平；看企业无形资产比率，考核企业产品的技术含量和市场竞争力。

第三种情况下，企业资金链断裂，经营情况持续恶化，发展前景惨淡，处在清算破产状态，这时偿还长期债务，只能靠变卖企业资产偿付或资产抵债，其分析指标主要有:

变卖资产偿债，就要看资产对负债的保障程度，首先看总的资产负债率，资产负债率越小，偿债保障程度越高。在企业破产清算时，长期资产的单位价值高，质量一般优于短期资产，所以分析长期资产负债率尤显重要，因无形资产在企业破产时几乎没有价值，在分析时应将其剔除。

三、现金流量方面偿债能力分析

偿债能力分析是以企业财务报表为依据进行的分析，由于财务核算基础漏洞、财务政策和会计核算方法可选择性等因素的影响，使得以财务报表为依据的偿债能力分析存在着局限性，不能真实反映企业的实际情况，加之社会教育欠缺，资本逐利本性，就使财务报表失实的现象更加严重，为克服以权责发生制为基础利润表的利润和静态时点报表资产负债表资产的不足，结合以现金流量来分析企业偿债能力就显得尤为重要。

（一）现金流量短期偿债能力分析指标

企业的现金流量主要有三个方面，经营活动产生的现金流量、筹资活动产生的现金流量和投资活动产生的现金流量。对短期债务来说，其主要参与企业的经营活动，经营活动产生的净现金流量是其偿付的关键。其分析指标主要有:

（二）现金流量长期偿债能力分析指标

长期债务形成了企业的非流动资产，参与企业的整体经济活动，从现金流量的角度对其分析，不仅要看经营活动中的现金流量净值，更要看企业整个现金流量表的现金流量净值。其分析指标主要有:

综上，对企业偿债能力分析，主要是以财务报表为依据进行，基于财务资料真实正确的情况下，财务报表分析能反映企业经营的真实情况和发展方向，但一些其它因素在财务报表中体现不出来，也对企业偿债能力影响至关重要，这些因素主要有:宏观经济形势、国家产业政策、银行信贷政策、资本市场和行业差异等，这些表外因素也是进行企业偿债能力分析时应当考虑的方面。