探寻供应链中的投资价值

周家乐

供应链价值投资的最底层逻辑是：怎么激活“传统的工业化大量产能”，服务“消费者的个性化需求”，打造“灵活高效的供应链生态”。

我们常说中国是世界工厂，2017年全球成品出口有12.3%都是从中国出去的，即便越南、印度制造崛起，但当时这些除中国外的亚洲国家出口份额加起来也只有14%。而且，中国是世界第二大消费市场。据预测，中国今年还有1.8万亿美元的增长。这个数字相当于德国2016年私人消费的总量，我们增长的部分就等于一个发达国家的消费总量。经过新冠肺炎疫情的考验，中国供应链韧性和中国市场的优势更为显著了。

供应链是从需求开始的，所以我们对供应链的思考也应该从消费开始。2008年，中国的消费总额和出口总额非常贴近，消费额比出口额仅仅高6.6%，而到了2018年，消费比出口高出了112.1%。2008年是一个重要节点，20世纪 80、90年代开始打造的供应链体系主要服务的是出口需求，我们加入WTO可以说是一个重大的里程碑。

2008年以前，无论是西方国家，还是亚洲国家，包括中国，消费数据都在往上走。但是 2008年金融危机之后，就只有中国在继续往上走，美国虽然经济也在复苏，但是变化没有中国这么明显。从服装行业看这个变化会更明显，服装的消费额已经是出口额的2～3倍。

所以，在新冠肺炎疫情期间，国家提出“以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”有很深刻的道理，是一个非常有洞见的发展策略。既然道路明确，在供应链问题上，我们就要考虑怎么应对当下的新发展格局。

我认为，供应链价值投资的最底层逻辑是怎么激活“传统的工业化大量产能”，服务“消费者的个性化需求”，打造“灵活高效的供应链生态”。依据这个逻辑，我们在投资环思智慧这家企业时，考虑的便是其独特之处。在纺织服装行业里面，环思智慧是少有的能够提供跨产业节点数字化解决方案的服务提供商，同时覆盖纺织、印染、贸易、服装制造、品牌供应链管理的全产业链条，既有高度模块化的企业级智能制造综合解决方案，也有轻量级多适配的SaaS（软件即服务）产品解决方案，还在这基础上为纺织产业群打造符合行业发展的产业互联网平台。有这样的深度和广度，才有机会推动产业供应链生态的进步。

作为投资人，我们希望投资价值链上最有价值的企业或者服务他们的人。创业者需要关注自己所在的位置、所提供的服务，是否能让你的企业成为价值链上最有价值的一环或者解决核心问题。我们团队在研究项目的时候，不分一、二级市场，因为产业里面没有一、二级市场，就好像人们買衣服，不会先想想这是不是一家上市公司生产的衣服。

我们挖掘机会、作投资判断的时候，更多考虑的是，这个行业里真正做得好的企业是什么样的？比如投品牌，就研究行业里头部品牌的特征。研究服装供应链，就会看申洲国际是怎么做的？企业的需求是什么？有没有碰到问题？因为这家企业是走在行业前列的。

归根到底，供应链的问题体现在竞争力上，就是提升效率的问题。反过来，资本市场也很愿意为有竞争力的公司买单。总的来说，关于供应链投资，我们团队复盘的思路有三个维度：一是所有商业竞争都是不同供应链体系的竞争;二是使传统的工业化生产能服务于消费者的个性化需求，打造“灵活高效的供应链生态”;三是回归商业逻辑，高度关注行业龙头企业，研究他们的模式和动向。

（编辑 周静 charm1121@sina.com）