三剑客业绩分化、两位名将季报道歉交银基金重用老将慎用新人引质疑

曹井雪

受到反垄断政策对互联网巨头的打击，今年港股市场的两大巨头腾讯和美团均出现较大幅度下跌，由此互联网主题类公募近期伤情遍野。截至8月19日收盘，交银中证海外中国互联网净值增长率约-37.38%，暂居同类倒数第一。

对于交银施罗德而言，经历过前两年快速发展后今年遭遇烦恼：作为“三剑客”中的王崇和杨浩，两者管理规模都突破300亿元，但是在基金二季报中两人均因为业绩不佳作了道歉或反思。从今年的业绩表现看，尤其是杨浩管理的新生活力和内核驱动，两者年内的净值增长率下跌均超过10%。

究其原因，两人所选标的股年内在二级市场表现差强人意，从基金二季报来看，他们同时选择了荣盛石化、海康威视、视源股份、绝味食品、顺丰控股和顾家家居6只隶属于不同行业的重仓股，但是上述标的年内表现基本乏善可陈，表现最好的海康威视不过上涨约11%。

杨浩年内业绩“垫底”交银激进尝试承受短期压力

在“三剑客”中，今年业绩表现最差的是杨浩。统计表明，目前他共管理了内核驱动、新生活力和定期支付双息平衡3只基金，二季度末合计规模达到325.95亿元。但截至8月19日收盘，它们年内净值增长率约为-10.41%、-10.37%和-8.42%。

这一业绩不仅垫底公司權益，而且在全行业也位居末流。按照Wind一级分类，上述3只基金在4248只同类产品中均排在4000位左右。

从原因来看， 记者发现他投资中存在疑问点：首先他所管产品的重仓股高度重合，导致3只基金在业绩上差异不大。具体说来，二季度末3只基金同时重仓了海康威视、芒果超媒、视源股份、顺丰控股、美的集团、中天科技、荣盛石化、三环集团、顾家家居等9只股票，并且新生活力和内核驱动的第十大重仓股都是绝味食品，两者的重仓全部重合，定期支付双息平衡的第十大重仓股为思源电气。

实际上，思源电气的重仓与否，对于上述基金的业绩有一定影响。截至8月19日收盘，该股年内股价涨幅约48.86%;对比来看，绝味食品年内股价下跌10.76%，这或许也是3只产品业绩有些许差异的原因。

当然，年内成绩惨淡还是在于重仓股表现不佳。Wind数据显示，在9只重合的重仓股中，顺丰控股、美的集团、中天科技和芒果超媒4只年内股价均出现下跌，跌幅分别达到34.22%、25.46%、24.34%和23.59%。而另外5只重仓股虽然有所上涨，但是表现最好的标的也尚未突破15%。

在好买财富研究总监曾令华看来，杨浩整体是偏成长型的选股，不押注单一板块。结合他以往的采访来看，其将企业文化和商业模式作为选股的第一位，对于个股的选择多于对行业的研判。但是今年市场风格骤变，以新能源和半导体为代表的高景气度行业整体上扬，顺周期板块也在景气周期内表现出色，其他板块则无甚起色。

“市场对标的公司所处竞争优势、商业模型、估值安全边际的考虑，让位于对当下景气度的考虑，成长风格与价值风格的估值差大幅拉大，部分高景气度成长股按照终局估值法快速折现中，走向另一种极致。”杨浩在二季报中表示。

结合Wind数据和相关资料分析，杨浩在历史上控制回撤的能力较强，任职迄今最大的回撤为25.62%;但今年以来，他管理产品的最大回撤已经达到24.65%。究其原因，单从行业上来看，他的选股囊括了安防、白电、物流、互联网传媒、通信设备等诸多领域，但是他持股的集中度却有所上升。以交银新生活力为例，二季度末，该基金前十大重仓股的市值占股票市值的比重达到75.02%，创下新的纪录，其此前的集中度长期都在50%以下。由此，也因持股集中度的升高，重仓股的下挫对净值的负面影响进一步放大。

王崇精准“踩雷”在线教育股错失新能源行业对投资者致歉

而另一位300亿战将王崇，今年的业绩也同样不佳。截至8月19日收盘，其管理的瑞丰三年、交银精选和新成长3只基金的净值增长率分别为-2.98%、2.37%和2.44%，均在同类基金中排在了比较靠后的位置。

首先3只产品二季度末均重仓了中公教育。截至8月19日收盘，自7月24日双减政策发布以来，该公司的股价跌幅达到24.64%。经历过前两年的高光表现后今年遭遇系统性利空，目前股价的年内跌幅已经接近70%。不凑巧的是，他的3只基金恰好都在一季度首次重仓该股，二季度维持重仓，大概率赶上了大跌。

此前，王崇的业绩还是颇为了得：自2014年10月管理交银新成长以来，他取得了406.53%的任职回报。二季度末他的管理规模也达到347.5亿元，这也给基金公司带来了丰厚的收益，以规模最大的交银新成长为例，该基金仅二季度就实现了6.23亿元的利润。

但是短期内规模与收益的不匹配，也导致出现公司赚钱但基民未必赚钱的尴尬场景。

若个人投资者在年初持有该基金，只能获得不足3%的收益，但是一般要付出0.5%至1.8%的申购费率。而如果在节前高点介入，仅承受的净值阶段性最大回撤就接近17%。

而王崇在二季报中也对投资者致歉，他称：“我们错过了如新能源（车）等高成长高估值股票的大幅上涨行情，我们一直深刻反思，到底是自己的研究和认知没有到位，还是市场的定价水平远超过自己固守的投资框架内的买入持有标准。”

而从持股来看，记者发现王崇的产品与杨浩的产品交集颇多。其中，民营炼化龙头荣盛石化、安防龙头海康威视、智能商显龙头视源股份和卤味龙头绝味食品等4只杨浩青睐的股票，也被王崇管理的3只产品重仓。同时，交银精选和交银新成长重仓的快递龙头顺丰控股和软体家居龙头顾家家居，也同样被杨浩青睐。某种程度上，两人选股上的问题如出一辙。但是，两人的投资理念并不相同，王崇从行业领域出发，选择制造业和服务业领域未来三、四年竞争力强的企业。

《红周刊》记者了解到，大部分基金经理所选的重仓股，或多或少都会受到研究员推荐以及公司看好大方向的影响，这也导致不同风格基金经理所选股票呈现出交集。例如荣盛石化，其不仅是杨浩和王崇的共同选择，公司何帅、郭斐等基金经理也都重仓了这只股票。据记者统计，公司发布了二季报的主动权益类基金共48只，其中25只都重仓了荣盛石化，但该股年内涨幅仅为4.03%。