追高毁一生吗？

杨典

有一句流传甚广的股谚：追高毁一生。这其实是谬论。对于超级成长公司，股价往往没有最高，只有更高。

来看一看超级大牛股微软公司（NASDAQ：MSFT）——上市以来累计上涨了4610倍，日前股价又创出历史新高。过去十几年，它的股价一直在震荡中持续创出历史新高，截至2021年7月28日，微软股票过去十年的累计涨幅是11.8倍。可以看出，如果投资者在过去十来年甚至更长的历史区间，每次追高买入微软公司的股票，就算中间有震荡有回调，最后还是会取得很好的正收益。

A股也不乏同样故事。全部A股上市公司从上市首日至2020年12月底，剔除重组股以后，涨幅最大前二十名股票的涨幅最高的有751倍，最低的也有58倍。事后看，这些超级大牛股，自其上市至2020年年底这么多年，可以说任何时候追高都不算犯错。

可见，正确地追高不會毁一生，而很可能有机会富一生、富三代。

这里必须要声明一下：这里绝对不是要推荐刚刚提到的微软公司股票或其他公司股票。这里提到的所有公司和证券都仅仅用于举例说明投资理念和投资方法而已，不代表任何预测和投资建议。

什么才是正确追高姿势呢？最关键首先有两点：一是选中正确的公司，即选中超级成长公司，二是当前目标公司股票当前的估值水平远未反映未来长期的增长空间。关于第二点，以微软公司股票来看，它当前最新的TTM市盈率是35.2倍，也不是很高，也就是说这么多年的股价上涨大部分是由盈利增长推动，过去多年以前，微软公司的股票估值没有反映它后来的盈利增长空间。可以说，正确的公司、正确的有吸引力的估值，满足这两点标准的超级成长公司，多半股价没有最高、只有更高。

当然，追高免不了会有站在山顶的风险。这其中，首要风险是长期来看选错了公司，即投资者预期的成长性最后未能实现。预想的超级成长公司基本面本就可能受产业环境、自身经营问题等不确定而波动，例如即使是微软公司，也在2000年前后遭遇互联网泡沫破灭的冲击，股价在2000年前后一年左右的时间下跌达到62.38%的惊人幅度。

此外，追高还有可能面临市场短线波动带来的重大冲击。股价短期上涨太高，很自然就会有短期回调的压力。例如，2021年最强板块新能源汽车板块，2021年以来的行业基本面一直处于高度景气状态，而年初板块跟随大盘同步快速深跌，短短一两个月时间，板块代表性公司股价自年初高点普遍回调超过30%，原因无法用基本面解释，基本可以认为是前期涨得太多太快之后的自然技术性回调压力释放所致，因为2020年一整年新能源汽车板块累积上涨幅度本来就很高，2021年年初又快速冲高，积累了太高的短线涨幅。如果投资者正好在2021年年初才决定参与这个板块的投资，并在年初板块高点附近没有任何应对预案准备的情况下重仓买入，接下来短短一两个月就会遭受巨额损失，这样，投资者会不会在板块回撤到低位附近割肉、会不会再享受到板块整体触底后又反弹并持续创出新高的果实，投资难度就更大了。股谚所谓“追高毁一生”，更多地就是指这种股价短期快速上涨以后的回调压力，更多是从短线博弈思维出发。

因此，正确的追高姿势，还是需要考虑到这种短线回调的压力。追高首先必须是基于中长期的基本面展望，同时还必须包括意外波动应对准备。也就是说，要追高，必须先要准备好对目标公司的长期基本面变化的跟踪评估机制，同时还需要准备好应对可能的短期股价的高波动性。具体的准备措施应当包括：基本面动态评估机制、对未来成长不确定性的估值折价分析、头寸控制和波动控制、组合风险预算和预设止损方案，等等。其实，无论是不是追高，大多数情况下，证券投资都少不了这些风险应对措施。

总之，对于超级成长股，可以考虑追高，但是需要对追高的风险应对有足够准备。投资者需要建立比较完整的投资方法体系，才能有效应对证券市场的各种波动。