绿色资产管理业务的实践与发展方向

文/苏小军 张伟 梁超 编辑/白琳

“力争2030年实现碳达峰，2060年实现碳中和”是我国做出的郑重承诺，并写入了2021年政府工作报告。未来，我国将长期坚持绿色发展理念，绿色金融将成为推动绿色发展的重要工具和手段。2016年8月，人民银行、财政部、国家发改委等七部委联合印发的《关于构建绿色金融体系的指导意见》，将绿色金融的核心理念，定位于以绿色金融体系，配套相关政策，引导资金流向绿色项目、绿色企业、绿色产业，助力碳达峰、碳中和战略目标的顺利实现，并明确了我国绿色金融体系的基本框架。绿色金融体系包括“绿色信贷、绿色债券、绿色股票指数和相关产品、绿色发展基金、绿色保险、碳金融”等一系列金融工具。

在绿色金融的大框架下，资产管理机构发展绿色资产管理业务，既是践行绿色发展理念的最佳体现，也有望获得良好的投资回报。我国公募基金、银行理财、信托均已涉足绿色资产管理业务，发行了多只绿色资产管理产品。下一步，资产管理机构应积极探索开展绿色证券投资、绿色股权投资、碳资产管理等绿色资产管理业务，并在绿色资产的供给方面加强合作，共同推动绿色资产管理业务的发展。

资产管理行业践行绿色理念的业务实践

本文以绿色公募基金、绿色银行理财、绿色信托为例，对绿色资产管理业务进行分析。

绿色公募基金

2011年5月，兴全绿色投资混合型证券投资基金发行，被认为是我国较早践行绿色投资理念的公募基金。采用绿色投资策略的公募基金，一般会直接以绿色来对基金命名。截至2021年4月，以绿色为关键词检索到的我国绿色公募基金有5只，包括2只债券型基金（富国绿色纯债一年定开债券、兴业绿色纯债一年定开债券）、2只混合型基金（兴全绿色投资混合、华宝绿色主题混合）、1只股票型基金（华宝绿色领先股票）。5只基金的绿色投资策略均有良好的净值表现，获得了业绩比较基准之上的超额收益（见表1）。其中，最早发行的兴全绿色投资混合基金自基金发行至2020年年末，份额净值增长率已达333.45%。

除了这5只最典型的绿色公募基金外，还有一些基金采用ESG（环境、社会、公司治理）投资理念，或投资范围涉及绿色债券、绿色股票，可归于广义角度下的绿色公募基金。比如，2019年2月发行的“富荣富金专项金融债纯债债券型证券投资基金”，以绿色、小微、三农和双创专项金融债为主要投资标的；又如，2020年发行的大摩ESG量化混合基金、方正富邦ESG主题投资混合基金、创金合信ESG责任投资股票基金，均践行ESG投资理念。

绿色银行理财

根据中国责任投资论坛和商道融绿发布的《中国责任投资年度报告2020》，截至2020年11月末，有10家银行或其理财子公司发行了47只泛ESG理财产品，其中以绿色命名的有4只，包括兴业银行发行的2只产品，以及中国邮政储蓄银行、浙江安吉农村商业银行发行的产品。

从绿色银行理财产品的典型案例来看，其资产配置同样践行绿色投资理念，资金投向以绿色资产为主（见表2）。与绿色公募基金不同的是，银行理财产品可配置非标资产。例如，兴业银行2016年发行的“‘万利宝-绿色金融’开放式人民币理财产品（84D）第1款”，在投资标准化的债券资产之外，还配置了信托计划、资产管理计划和保险债权计划等其他资产。

表2 绿色银行理财产品的典型案例

除了直接以绿色命名的银行理财产品，还有一些银行理财产品也配置了绿色资产。例如中国银行曾于2019年发行的“中银策略-稳富（定期开放）12个月（2019年004期）”，以绿色证券为重要投资标的，目标持仓比例为产品募集规模的30%。

绿色信托

与公募基金、银行理财相比，信托资金的投资方向和运用方式更加灵活多样：可以发行信托计划，以贷款或股权投资的形式，将资金投向绿色项目，支持绿色产业发展；也可以发行证券投资信托计划，将资金投向标准化的绿色债券资产和符合绿色投资理念的上市公司股票。

信托公司开展绿色信托业务也比较早，中诚信托曾于2010年发行“低碳清洁能源1号圆基风电投资项目集合资金信托计划”。近年来，绿色信托的数量、规模平稳增长，业务模式也不断创新。信托公司已在绿色信贷、绿色股权投资、绿色产业基金、绿色供应链等领域开展了大量绿色信托业务（见表3）。中国信托业协会的统计数据显示，截至2019年年末，绿色信托存续项目数量为832个，规模为3354.6亿元。

表3 绿色信托的典型案例

信托公司还在碳资产管理方面开展了业务探索。2018年，中航信托发行“航盈碳资产投资基金集合资金信托计划”，通过有限合伙企业参与碳排放配额的购买及回售。2021年，中航信托设立我国首单“碳中和”主题绿色信托计划，信托资金主要投资于碳排放权交易市场的碳资产。

绿色资产管理业务的发展方向

将绿色证券投资业务作为重点发展方向

自2016年《关于构建绿色金融体系的指导意见》发布之后，我国绿色债券指数、绿色股票指数的编制进度有所加快，已有多只相关指数发布，并积累了较长期限的数据。

绿色债券投资方面，以上交所编制的上证绿色债券指数为例。自2017年6月启用以来，上证绿色债券指数整体走势平稳，相较上证公司债指数有约3%的超额收益（见图1）。绿色股票投资方面，以中证指数公司编制的中证绿色投资股票指数为例。自2017年5月启用以来，绿色股票指数相较绿色债券指数的波动要大；自2020年四季度以来，绿色投资的价值更加受到认可，中证绿色投资股票指数表现优异，较中证全指实现了显著的超额收益（见图2）。总体而言，从3—4年的较长周期来看，绿色债券投资、绿色股票投资均有望获得超过市场整体的良好投资回报。未来，绿色资产的投资价值将越来越受到认可，绿色证券投资业务预计将有良好的发展前景，可作为基金、银行理财、信托等主要资产管理机构的重点业务方向。特别是可以借鉴兴业银行“万利宝-绿色金融”绿色债券指数型理财产品，开发更多跟踪绿色指数的资管产品。

图1 上证绿色债券指数与上证公司债指数的累计涨跌幅对比

图2 中证绿色投资股票指数与中证全指的累计涨跌幅对比

对于信托公司而言，绿色证券投资业务具有更加重要的价值。根据《信托公司资金信托管理暂行办法（征求意见稿）》的要求，信托公司集合资金信托计划非标资产的配置比例不得超过50%。信托公司大力发展绿色证券投资业务，既有助于引导资金投向绿色资产，也有助于提升标准化资产的配置比例，推动信托业务转型。

开展绿色股权投资业务，为REITs储备资产

开展股权投资业务的资产管理机构主要包括私募股权基金、信托、保险资管等。然而，受限于专业能力，股权投资业务在信托、保险资管尚未得到充分开展。未来，信托、保险资管可尝试与私募股权基金合作，以共同发起设立产业基金的形式，将资金投向绿色项目。同时，信托、保险资管也应着力于提高自身对绿色项目的识别把控能力，不断提升绿色股权投资的业务能力。

开展绿色股权投资业务，可以为REITs储备优质资产。我国基础设施公募REITs的试点要求项目运营时间原则上不低于3年。在项目建设运营的前3年，可由资产管理机构的绿色股权投资对接资金。待项目进入稳定运营期之后，资产管理机构可将绿色项目的股权转让予REITs，既可以实现股权投资的顺利退出，也可以通过REITs引入长期资金继续对接绿色项目。

将碳资产管理作为特色业务方向

《碳排放权交易管理办法（试行）》已于2021年2月开始施行。由生态环境部组织建设的全国碳排放权注册登记系统和全国碳排放权交易系统预计将在2021年内落地。未来，全国性的碳排放权市场建设成熟后，碳排放配额有望获得公允的市场价格，具有较好的投资价值。

目前，碳排放配额、国家核证自愿减排量（CCER）等碳资产是否具备金融资产的属性尚未完全明确，银行理财、公募基金开展碳资产管理业务在操作层面的可行性不高。在碳资产管理业务领域，目前信托公司相对走在前列。未来信托公司应继续发挥灵活性优势，探索将碳资产管理作为特色业务方向。

在碳达峰、碳中和战略目标的指引下，我国将坚定执行绿色发展理念，绿色资产管理业务的发展前景广阔。绿色资产管理业务的发展，还需以充足的绿色资产供给为前提条件。银行、券商、信托等机构除了开展资产管理业务外，也都具备一定的绿色资产供给能力。银行向绿色项目提供绿色信贷，可以进一步通过信贷资产证券化形成标准化的绿色ABS投资标的，还可与信托在绿色信贷资产证券化ABS方面开展合作；而信托开展的绿色ABN业务，也应与银行、券商等承销机构密切合作。未来，资产管理机构应在主动探索开展绿色资产管理业务的同时，在绿色资产的供给方面加强合作，共同推动绿色资产管理业务的发展。