股市震荡期投基宜用夏普比率挑选权益产品

2021-08-09王晓明

证券市场红周刊 2021年31期

王晓明

对于基金业绩比较，最常用的手段就是业绩排名。但通过排名去选择基金，往往会有很多失败案例，原因是因为一般的评价把重心放在相对收益排名这一指标，没有系统地从收益和风险角度评估基金策略和投资机会优劣。

夏普比率就是一个可以同时对收益与风险加以综合考虑的指标。从近一年表现来看，夏普比率较高的产品存在几个特征：左侧布局、深耕价值、偏向中盘，在股市整体风格不明的大背景下，通过夏普选基可能会给投资者新的启发。而过去一年夏普比率排名前20%的基金，在此之后业绩相对排名的均值为市场同类产品前34.29%，尤其适用于市场震荡阶段。

灵活切换、重配中盘的产品表现稳健

今年以來热点切换频繁，近期随着白酒、互联网等板块剧烈震荡，诸多集中布局两类板块的基金净值上蹿下跳。从夏普比率的维度看，包括易方达中小盘、景顺长城新兴产业等知名基金，近一年夏普都不是很高，投资者短期持有的体验感不是很好。从投资体验角度看，投资体验感好的权益基金有着适中的波动率，较低的最大回撤以及较高的夏普比率。夏普比率越高，波动幅度越小，对应的最大回撤越小，修复周期越短。

根据近一年夏普比率，笔者发现集中持有核心资产的基金大都数值较低，而一些进行灵活行业切换、逆向布局中盘股的基金，风险收益跑到了前面。以华夏行业景气为例，过去两年的夏普比率均排在市场前列，从效果来看，产品基本呈现倾斜向上的走势，基金是典型的中盘成长风格，目前以新能源汽车产业链为主线，同时在半导体、新能源、新材料等方向左侧布局更具成长性的个股，二季报新增的富满电子、天际股份、国民技术当季涨幅均超过100%;值得一提的是新增的阿尔特，根据业绩快报，阿尔特充分受益于行业爆发，上半年归母净利润同比增长179.2%。

华安文体健康同样布局蔚蓝锂芯、星源材质等新能源相关标的，同时依然维持较快的行业轮动速度和较高换手，诸多行业受技术变革、消费升级、国产替代等影响，改善的机会十分丰富，部分细分龙头仍然具有较好估值性价比。

基金新进中兵红箭和钢研高纳两只军工股，十四五期间国防需求日益增长，中兵红箭上半年归母净利润涨幅超过60%;其他左侧布局的细分制造寡头如利君股份，也在布局期录得较好表现。但是，较高的夏普比率和极低的回撤同时吸引了大量资金涌入，当前产品规模已超40亿元，规模激增后能否保持风格还需时间验证。

自下而上的价投风格可能有惊喜

单纯的价投风格可能在很多时候收益并不领先，这种风格也逐渐成为公募中的冷门。市场风格的轮动有时出人意料，结果是一段时间某一种风格的基金往往走向极致，而其他风格的基金容易被忽视。股票基金里的成长风格、价值风格就能很好的互补，拉长时间维度看，价值风格不会缺席，其在长跑中的耐力让人刮目相看，它们的夏普比率也相对更高。

以嘉实价值精选为例，基金更强调投资的安全边际，公司质量和股票估值是选股框架中不可或缺的两大要素。同样从风险控制角度，基金运作中也回避机构抱团严重、估值明显泡沫化的板块个股。年初谭丽布局了低估值的银行、地产行业龙头公司，这个组合在上半年承受了一些排名压力，但实际上年初至今的收益率也有6.40%。二季度，基金仍然回避急速成长的标的，在潜在成长、低速成长以及稳健成长几类资产中做配置，相对增持较多的盈趣科技上半年盈利在30%-50%。

再比如广发多因子，较早布局了煤炭、钢铁等周期板块，基金长期以来的投资策略为精选出具有清晰经营模式、优良管理架构、稳定财务状况、股价大幅低于内在价值的股票，当市场回归理性后，这些公司更容易获得超额收益。二季度，基金继续新进了彼时涨幅有限的新强联、科大制造、永兴材料等顺周期细分品种。长期左侧布局策略让产品同样回撤极小，但基金规模激增同样可能给运作带来较大压力。