不能不防的去中心化金融

2021-08-04李礼辉

财经 2021年16期

李礼辉

2021年7月16日，马来西亚婆罗洲警方销毁一批比特币矿机。图/法新

关于去中心化金融（DeFi），常见的定义是，基于分布式账本、端对端网络、可编程智能合约的去中心化、去中介的金融平台、金融交易和金融服务。2009年面世的比特币最早撬动了去中心化金融，并且在去中心化金融市场上发展成为市值最大的虚拟货币;而2017年以来基于以太坊的去中心化金融交易和服务，正在制造越来越多的花样翻新。

去中心化金融在很大程度上挑战传统的中心化金融模式，并且更多地游离于现行的金融监管视野之外，应该引起我们的高度关注和警惕。

不同形态的去中心化金融

去中心化金融并非纯粹自嗨自唱的社区游戏，而是以不同模式链接中心化经济实体。据此可以大致分为三个类别。

一是成为投资/投机平台的币圈。

以比特币为代表的非法定加密数字货币不仅是公有区块链虚拟社区的价值标记和支付工具，而且可以与法定货币交易，形成交易价格，具备某些金融工具属性，被称为“虚拟货币”。

虚拟货币没有行政许可的发行责任主体，没有可证实的资产支撑，没有公众信任的信用背书。因此，当比特币带着区块链标签面世时，几乎无声无息，几乎无人能够洞察未来。在2010年5月的第一笔交易中，1万枚BTC（比特币）只是购买了1张25美元的比萨优惠券并换取2张比萨。这些年，虚拟货币大起大落，暴跌暴涨;有人挖矿，有人投机;有人发财，有人破产;极少数获准成为证券，大多数涉嫌非法融资。

虚拟货币对中心化金融模式的第一波冲击，来自“虚拟货币上市融资”（Initial Coin Offerings，ICO）。全球ICO融资规模2014年只有0.26亿美元， 2016年突破2亿美元，2017年上半年冲高到12.66亿美元，其中中国国内的ICO融资规模占比高达31.5%。ICO属于去中心化的众筹融资，未经批准的ICO可能涉嫌非法融资。这就引起了许多国家金融监管的警惕。

要紧的是，虚拟货币的市值急速膨胀。根据Coingecko的数据，由于虚拟货币价格冲高，2021年5月初全球虚拟货币总市值一度高达2.55万亿美元，超过美联储经济数据库4月29日公布的2.15万亿美元的美元流通量。其中比特币市值1.1万亿美元，以太币市值4653亿美元。而且，这个市场吸引了众多的投资者、投机者。例如，据韩国四大虚拟货币交易所最近统计，该国的虚拟货币投资者高达581万人，如无重复计数，占总人口的比例超过11%。

二是以金融资产作支撑的稳定币。

面对虚拟货币缺乏实体资产支撑、交易价格跌宕起伏的缺陷，“稳定币”应运而生。USDT、USDC等稳定币将储备投资于公司债券、商业票据及存款以证明价值稳定性，Tether公司声称严格遵守全额准备金保证，USDT可以随时与美元进行1∶1的兑换。稳定币市场高度集中，Coingecko数据显示，2021年7月初稳定币总市值超过1100亿美元，排名前三的稳定币占比约90%。其中，USDT市值约640亿美元，USDC市值约260亿美元，Binance USD市值约110亿美元。

这种稳定币机制必须依赖中心化的实体。但是，目前对稳定币仍然缺乏有效的金融监管和可信的外部审计。

三是基于以太坊的去中心化金融协议。

MakerDAO是第一个基于以太坊网络的去中心化金融协议，基本功能是发行稳定币DAI。与USDT等稳定币以存在银行的美元资产作支撑不同，MakerDAO的方式是让用户将数字资产抵押物锁定在智能合约中，由智能合约生成稳定币DAI，通过自动调节利率来调节供求关系，保持DAI与美元1：1的兑换率，并以此规避来自金融监管的审查。

此后陆续出现数十个基于以太坊網络的去中心化金融协议，比较典型的有去中心化交易所Uniswap，具有借贷功能的Compound，具有资产管理功能的Balancer，具有金融交易撮合功能的Synthetix，等等。

去中心化金融的颠覆性冲击

去中心化金融对现行金融体系的冲击是颠覆性的。

一是投机性。

去中心化金融市场充斥着投机、欺诈和庞氏骗局。虚拟货币的账户相对集中，有人估算40%的比特币由大约1000个账户持有。这些关键少数位于食物链顶端，有能力操纵市场，散户往往被“割韭菜”。2018年比特币价格触底3158美元，比最高价缩水84%。2021年1月-5月，比特币价格在突破6.5万美元高点后，一再崩盘，最低跌至3万美元;众多杠杆交易在暴涨暴跌中被强制平仓，爆仓资金累计超过100亿美元。

二是去中介。

采用对等网络、智能合约、分布式账本等技术，不同的去中心化金融工具可以建立自动做市、自动清算机制，形成去中介的链上金融体系，可以脱离银行等金融中介。

三是难监管。

在这些去中心化金融协议的应用中，开放的网络没有准入限制，透明的资金流便于交易方跟踪，非中央控制的交易难以监管和审查。

去中心化金融交易可匿名、可跨境、难管制，可以成为资金非法流动和投机交易的工具。有人估算，全球地下经济规模高达20万亿美元，暗网市场一直存在毒品、枪支、色情等非法交易，需要地下可信任、地上难管控的支付工具。