与泡沫共舞易低买高卖难

石运金

曾经有人向杰西-利弗莫尔请教他的投资策略是什么，他答道“ 低买高卖”。道理看似简单，但人们的做法往往相反，总是高买低卖，对股票和基金都是如此。对于股票，在股票大幅上涨后，市场的关注度高，写研究报告推荐的分析师也多，笔者很少见到在股票绝对底部的时候有分析师去推荐，有的股票甚至一两年都没有一篇研究报告去覆盖，但一旦这个股票短期翻倍，推荐的报告如雪花般涌现。多数投资者对股票的真实价值没有判断，很容易被市场的涨跌所引导，越涨越看好，最后甚至上升到了信仰，死了都不卖。

比如今年越来越疯狂的新能源产业链泡沫，如果投资者在这个领域配置的比例低，很可能会跑输指数，而被其他人指责，而这种指责似乎又很有道理，日本有个古话叫“跳舞者傻，旁观者更傻”，德国的尼采也说过“以为别人跳舞傻的人只是自己听不见音乐”，短期来看，这些话确实挺有道理，新能源板块越涨越高，没有参与这个“舞蹈”的，确实不如在泡沫上“舞蹈”的人赚得多。但一旦静下心来回顾下历史，就会平和很多，就以A股为例，2015年创业板一样疯狂，创业板指数一度突破4000点，泡沫破裂的结果是最后下跌到1200点以下，跌幅超过70%，2007年上证指数突破6100点，一年后最低跌到1664点，跌幅超过70%，至今创业板指数和上证指数都没有突破历史高点。

对基金行业也是如此，《对冲基金风云录》里面曾经提到，在泡沫破灭前，存在自身商业利益的投资管理公司面临两难的选择：某些手段能為公司带来巨大的短期利益，却有悖于投资原则，因此势必伤及长远利益。书中举了2000年科网股泡沫即将破灭之前，因为市场仍有需求，摩根投资管理公司仍向投资者大力推销投资技术股和进攻型股票的基金。虽然不能说它不道德，在商言商，摩根投资管理公司的做法无可厚非，大批的资金很快募集，也在网络泡沫中迅速蒸发。摩根投资管理公司收获了短期的销售收入，代价是投资者的损失和公司长远的声誉与利益。回看国内的投资基金，做法与摩根投资管理公司如出一辙，2015年时投资创业板方向的基金天量发行，近两年则是消费主题和半导体、新能源基金天量发行，基金公司也许并非故意，大家都因股价的上涨而激动万分，也许他们也认为“这次大概与以往真的不同”，只不过遗憾的是，行情从来没有例外地“不同”过。

作为投资者，免不了在决策中掺杂个人的情绪色彩，但股票和基金只是一个纸面符号，决策过程需要科学和理性，毕竟“ 股票和基金并不知道你拥有它”。市场都是有周期的，在市场疯狂的时候多一分理性，在市场低迷的时候多一份信心和坚守，从长期来看各种投资策略长期的回报差异不大，无论是追随趋势的投资，还是低估值的投资，或者寻找白马股的长线投资，选择适合自己的投资方向来坚守，风格总会切换，不要丢了低的筹码而去追高的筹码，那样大概率两边挨打。