美股重拾升势港股获利颇难

刘吉洪

经过短暂调整之后，美股再拾升势，美东时间周四，美股三大指数连续第三个交易日上涨。大西洋彼岸，欧洲央行维持主要再融资利率于0%不变，存款机制利率于-0.50%不变，边际借贷利率于0.25%不变，符合市场预期。目光转到香港，“跨过香江去，夺取定价权”，相信了年初这句揭示年初资金狂热南下现象的人，目前恐怕不赚反亏。

美股泡沫何时了？

美东时间周四，美股三大指数连续第三个交易日上涨，但涨幅明显收窄。道指收涨25.35点，涨幅为0.07%，报34823.35点;纳指收涨52.65点，报14684.60点，涨幅为0.36%;标普500指数收涨8.79点，报4367.48点，涨幅为0.20%。

美国劳工部周四报告称，上周初请失业救济人数意外上升至41.9万，市场预期35万，前值上修为36.8万。报告发布后，10年期美国国债收益率走低。

当地时间7月21日，美国国会预算办公室表示，除非美国国会提高或暂停债务上限，否则美国可能在今年10月或11月出现债务违约。美国国会预算办公室本月初发布的报告显示，预计2021财年美国联邦财政赤字占国内生产总值（GDP）的比重将达13.40%，为1945年以来第二高水平。报告还预计，截至2021财年底，美国联邦公共债务将达23万亿美元，约占美国GDP的103%;到2031财年，美国联邦公共债务占GDP的比重将进一步升至106%。

对于当前的美股，传奇投资人、著名资产管理公司GMO的董事长、业内驰名的专家——格兰瑟姆认为，结论非常简单——正处在泡沫当中。格兰瑟姆醉心于研究泡沫形成的原因和过程，对1929年大崩盘之类的经典泡沫多有研究，而且事实上，现年八十多岁的他自己就曾经经历过无数的繁荣与破灭的周期，而其中许多都曾经被他预测到，包括2000年互联网泡沫破灭，2008年牛市顶部，以及2009年熊市底部等。

格兰瑟姆认为，从大多数指标来看，今天的市场甚至都要比2000年时还昂贵得多，而众所周知，2000年又要比以前任何时代都更加昂贵。它最为看重的指标是股价对销售额的比率，即所谓市销率。格兰瑟姆说：“从这个指标着眼，你会发现，今天市场上，哪怕那些价格相对最低的领域，也要比2000年昂贵不少。”

格兰瑟姆提示，当乐观达到极致，对几乎是覆盖永远的经济未来都做出最完美预期，市场也就见顶了。不过，在前方不远处，各种严重问题已经悄然埋下伏笔，在等待着你了，比如利率、通货膨胀、劳动力和商品价格等。一旦泡沫破裂，会产生巨大的反向财富效应，其规模之庞大将创下历史纪录，让之前所有泡沫的破灭过程都相形见绌。

不过，他认为泡沫的破灭可能还需要若干个月，甚至结局的到来可能比他预测的晚上若干个月。

欧洲宽松政策不变

大西洋另一边，欧洲央行维持主要再融资利率于0%不变，存款机制利率于-0.50%不变，边际借贷利率于0.25%不变，符合市场预期。欧洲央行把通胀目标从“低于但接近2%”设定为“2%”。

对逾100名分析师的调查显示，预计今年欧元区经济平均扩张4.50%，明年增长4.30%，高于上月调查中对今明两年预估的4.20%增速。相比之下，欧盟执委会的看法更为乐观，认为今年经济增长4.80%，明年增长4.50%，较5月预估的扩张4.30%和4.40%有所上调。最新调查中对今年的预估为1月以来最高，对2022年的成长预估则是2020年7月开始对2022年进行调查以来最高。

欧元区上个季度经济或已扩张1.40%，第三季和第四季预期分别增长2.40%和1.30%，均高于6月预估的2.30%和1.20%。德国、法国和意大利年增速预估也分别从4月调查中的3.20%、5.40%和4.10%上调至3.50%、5.70%和4.80%。

尽管欧元区通胀料将上升，今年下半年平均将高于目标，但全年平均通胀率预估为1.90%，明年可能降至1.40%。

市场预期欧洲央行将维持存款利率于负0.50%、再融资利率于零水平不变直至明年年末。

港股投资获利难

除了欧美市场，国内投资者对港股恐怕更为关注。今年开年，港股市场风生水起，境内有券商在一次加急电话会议上定出主题——跨过香江去，夺取定价权！令投资人热血沸腾。转眼半年余，这批港股投资者收益如何？

先回顾下今年开年，彼时，港股表现凌厉，港股开户大增，当时国泰君安港股通业务新增客户数量增长明显，1月新增客户已较2020年12月增长64%，较2020年1月同比增长近一倍。招商证券1月港股通业务新增客户同比增长约2倍左右。湘财证券的港股通增幅则更是惊人，1月新开户超过去年整个1季度，超过去年同期的4倍。

港股基金也得到市场追捧。其中，由张坤管理、可以投资港股的易方达竞争优势企业混合基金募集规模一度达到2400亿，最终有效认购申请确认比例为6.253716%，創下基金历史上的奇迹。

燥热之下，各家基金公司使出浑身解数，招兵买马是第一步。例如，今年年初，创金合信基金发布了一则题为“敢，就一起创！”的招聘信息引起关注，其一口气招聘40多个岗位，包括投研类、销售类、交易类、产品类、运营类等八大类。此外，今年以来，还有民生加银、国泰基金、安信基金等多家基金发布了港股投研岗位的信息。更早一些，天弘基金、摩根士丹利华鑫基金等基金公司也曾广招港股研究员。

图：恒生科技指数今年走势

数据来源：东方财富Choice

然而，港股上半年冲高回落，截止7月23日盘中发稿，恒生指数今年累计涨幅已不足1%。南下资金投向更集中于互联网、科技板块等，这些板块个股集中的恒生科技指数今年以来下跌达12.68%。这种背景下，恐怕赚钱的只是少数。

从明星基金经理的产品出现折戟也可见一斑。仍以易方达基金经理张坤为例，其管理的易方达亚洲精选股票（QDII）今年的表现就差强人意，与其A股投资收益相差甚远。根据持仓数据，易方达亚洲精选持股几乎清一色的港股，腾讯、港交所、美团、招行、阿里、京东等大牛股赫然在列。不过，今年以来这些龙头都表现不佳。顶流的机构代表张坤都如此，散户获利的概率恐怕更小。