中概股股价短期缺乏明显上行支撑美五大科技股估值远未到天花板

何艳

由于教培政策的出台，这两周由教培股带动的一众中概科技股遭遇滑铁卢，而以五大科技龙头为代表的美国科技股却在今日不断创历史新高。实际上从今年2月份以来，中美科技股股价走势出现明显背离。短期看，中概互联网龙头股价表现的持续性尚无法得到“确认”。而美股五大核心科技股无疑成为投资者公认的“核心资产”，成为全球资金“抱团”对象。接受《红周刊》采访的投资人表示，从长期投资视角看，“持有”五大科技股就相当于持续地“买入”。

中美互联网科技股罕见背离短期中概股股价缺乏明显上行支撑

当前，中美互联网科技股走势完全相背，这种现象历史上第二次出现，而且这次的背离“缺口”更大。（见下图）

附图 中美互联网走势发生分化

来源：浦银国际

自2014年以来，中美互联网股票的价格走势相关度高达86%。不过2021年2月份至今，两者的走势截然相反。而上一次出现类似的分化现象是在2018年全球股市大幅回落期间。

对于这种现象，大愚基金基金经理刘成岗（财经博主@仓又加错-Leo）对《红周刊》表示，“当下对中概股的打压，根本原因是信心。尤其是政策层面依然不明朗，作为普通投资人尚且疑虑重重，更何况是海内外的大机构。”深度科技研究院院长张孝荣也对《红周刊》表示，“目前中美关系没有得到根本改善，市场政策环境打压，导致海内外大机构纷纷看空中概股”。

近期有消息称，美国基金大举抛售中国资产，甚至可能会限制美国基金在香港和中国的投资。在传闻甚嚣尘上的时候，7月29日，香港最大的交易所买卖基金（ETF）盈富基金（02800.HK）修订了基金章程，将禁止美国投资者购买该基金的要求明确列入销售文件中，美国境内外的美国公民、美国合法永久居民、美资机构和美资机构海外分支都在限制范围内。

短期看，受互联网产业增速、宏观经济复苏节奏、政策监管等多因素影响，国内互联网巨头业绩增速较美股同类公司明显不占优。中信证券首席科技产业分析师许英博在近期的报告中也表示，中国互联网公司2022-2023年业绩一致预期仍可能在下半年面临下修风险，短期股价走势缺乏明显上行支撑。

美五大科技股优势明显市值增长远未到天花板

相对中国互联网公司目前格局尚未清晰的现状，美国科技股面临的是相对明朗的政策环境，并且有强劲的基本面作为加持。据FactSet预计，今年二季度，标普500指数成分股的每股收益总和预计将增长74%以上，为2009年以来的最高水平。

近期摩根士丹利旗下的在线券商E-Trade Financial最近一项调查显示，股票经纪账户在100万美元或以上的美国独立高净值客户中，看涨投资者的比例较二季度上升了7%，从58%升至65%。越来越多的大户相信美国经济复苏强劲，并看好科技行业的机会。

目前，FAAMG五大科技股的市值占标普500指数市值的24.6%，大盘指数可能更多地依赖于少数科技相关巨头的命运。当前FAAMG整体估值约38倍位置，处于历史中枢的上沿。

那么，美股科技股是否会如中国互联网企业一样，有发生深度调整可能性？

对此，美股科技股投资人原炜对记者表示，“美股当前处于牛市中，突然回调10%也属正常，但在这个时点，美股持续深度调整的概率不大。而美股五大科技龙头竞争优势明显，经营良好”。他进一步解释称，‘持有五大科技股就相当于持续地‘买入。当前这些股票估值在短期来看都不算便宜，但从长期投资角度来看，这五大科技股的市值增长天花板还远未看到，仍然值得长线资金进入。”

本周正值美股科技巨头财报季，从五大科技巨头已发布财报情况看，均超出市场预期（见附表）。

附表 美五大科技股第三财季主要指标

苹果利润仍在不断改善云计算天花板将支撑微软等持续走强

苹果第三财季净利润接近翻倍。从产品看，iPhone销售同比激增近50%，服务收入也连续两个季度创历史新高。

“苹果净利润进一步提升可能与华为高端市场退出有关，还有就是苹果由硬件向服务转型，服务收入不断提高，利润不断改善。”WitDisplay首席分析师林芝对《红周刊》表示，虽然财报亮眼，但市场似乎有短期担忧。林芝分析称，“东南亚疫情以及郑州暴雨对苹果iPhone13系列生产产生一定影响，再加上全产业链成本上升，也會给苹果带来成本压力。但这都是短期发展中的问题，不影响长期逻辑”。

再看五大科技股中，今年以来涨幅最多的是Facebook，摩根大通依然维持Facebook“跑赢大盘”的评级。摩根大通的相关分析师表示，由于广告客户需求增加和视频业务的混合转型，该公司的营收和EBITDA分别超出了4%和16%的预期。且分析师主要收获是Facebook更详细的产品路线图，包括近期的视频推送、中期的社交商务，以及长期的VR/Metaverse（元宇宙）。近期，扎克伯格在谈及Facebook的未来时表示，五年内将变成“元宇宙”公司。

原炜表示，“根据扎克伯格的描述，元宇宙将是移动互联网的继任者，在那里，你不只是观看内容，而且你就身在其中。如果看过电影《头号玩家》，会对这种场景更容易想象。元宇宙能帮助人们传递并体验更强烈的临场感，与他们关心的人、他们的同事到他们想去的地方。元宇宙将会使Facebook从当前的2D社交网络，进化成2D+3D的模式，给人们提供各种身临其境、真实和虚拟交融的场景和交互方式，这将会极大地丰富人们的社交体验。元宇宙的实现目标将会根本性地重塑Facebook的当前业务，极大地拓展Facebook的生命周期”。