“杠铃策略”的秘密

老思基

提要：“杠铃策略”就是两边投资：一边是稳，另一边是搏。实际操作的时候，我们可以在风险、主题、行业等不同角度做杠铃的组合策略。

什么是“杠铃策略”

所谓杠铃策略，也就是考虑到最好的和最坏的情况，两头下注。用褒义词说是两手准备，贬义词叫脚踩两只船。

生活中很多地方都要用到杠铃策略。比如买车，我们花几十万元买辆车，享受生活生活的乐趣。同时也要每年花一二万元买保险，防止意外，万一蹭到豪车可赔不起。享受和安全是驾驶的两端，同样重要。

再比如处对象。谈恋爱的时候，大多数人都喜欢放荡不羁的摇滚明星。但是到了谈婚论嫁，稳定的企业员工可能更受欢迎。如果不考虑道德因素，最好的选择可能是两者都要。

投资中的“杠铃策略”

投资大师索罗斯曾经说过一句名言：选择一个行业股票时，要选两家，但不是随便找两家，应选一家最好和一家最差的。

这句话可以很好地解释投资中的“杠铃策略”。如果是乐观的情况，以后行情持續上涨，那么最好的股票继续大幅上涨。如果是悲观的情况，出现一些意外，行业萧条，那么现在看上去最差的股票，反而下跌空间有限。甚至因为市场主题变换，出现投资机会。跟“一端”或者“中间”的策略相比，这种“两端”投资的方式可以更好地回避风险。

纳西姆·尼古拉斯·塔勒布在《反脆弱》一书中对“杠铃策略”做了详细说明：“我用杠铃来形象地描述在某些领域采取保守策略（从而在负面的‘黑天鹅面前保持强韧性），而在其他领域承担很多小的风险（以开放的姿态迎接正面的‘黑天鹅）的双重态度，从而实现反脆弱性。”

除了索罗斯和塔勒布，其他很多投资大师虽然没有提出“杠铃策略”，在实践中也都或多或少地用到了这种理念，比如巴菲特。

我们看巴菲特的投资案例，很多都是在危机中购买股票，看上去风险很大。然而大家可能没注意到，巴菲特买了大量的优先股，也就是有固定股息的股票。

2008年金融危机，巴菲特花145亿美元投资了箭牌、高盛和通用电器3家公司。这3笔投资都是优先股，每年可以获得10%的股息率。无论这几家公司未来怎样，巴菲特每年都能获得10%的股息率，几乎稳赚不赔。这种在高风险的机会下，用低风险的品种投资，同样可以算是杠铃策略。

把握好市场风险

总结一下，“杠铃策略”就是两边投资：一边是稳，另一边是搏。实际操作的时候，我们可以在风险、主题、行业等不同角度做杠铃的组合策略。

比如在大类资产配置的时候：一边是低风险的固收+产品;另一边是相对高风险的权益类产品。在投资主题的选择上：一边是热门的、高估值主题;另一边是冷门的、低估值主题。具体到行业的选择上：一边是白酒、消费、医药;另一边是金融地产、能源基建。通过这样组合配置，如果未来趋势继续向上，我们有强势资产追求收益;万一行情下跌，我们也有打底的资产，有备无患。

比如今年以来，市场大幅波动。如果我们年初投资了综合性比较强的沪300指数，至今的盈利刚刚翻红。如果换一个思路，我们使用“杠铃策略”：一端投资白酒、医药这种必要消费、热门、高估值行业;另一端投资基建、能源这一类顺周期、冷门、低估值行业，也有可能获得更好的收益。