汇率波动研究的特征、热点及趋势

毛薇 林千子

摘 要：自1978年浮动汇率制度产生以来，汇率波动一直对各国宏观经济和微观个体产生着不同的影响。为了解国内外关于汇率波动研究的热点和前沿动态，本文引用了来自CSSCI和Web of Science 数据库的文献资料，利用CiteSpace软件，对汇率波动研究进行了文献知识图谱分析，力图阐明汇率波动研究的国内外相关文献的分布特征、研究热点和前沿趋势。

关键词：汇率波动;文献图谱;分布特征;国际贸易;研究

中图分类号：F832 文献标识码：A 文章编号：2096-0298（2021）05（a）--04

汇率是国际贸易过程中的核心中介。在宏观层面上，汇率波动会直接影响贸易国宏观经济状况，对一国货币政策的制定实施产生影响;而在微观层面上，汇率波动更是影响各国外贸公司收益和股价的一项重要因素。因此，汇率波动成为不少学者研究的重点。

1 文献特征分析

1.1 文献来源与筛选

本文分别引用了来自“中文社会科学引文索引”（CSSCI）和Web of Science核心合集的相关文献数据，使用CiteSpace软件，对“汇率波动”这一研究主题进行了文献图谱分析。

中文文献方面，采用的是CSSCI数据库中的资料。所采用的文献年限为1998—2018年，分别采用了5组检索方法，依次为：“关键词=汇率波动”“关键词=汇率变动”“关键词=汇率and关键词=变动”“关键词=汇率and关键词=波动”“关键词=汇率冲击”。筛选后，总计文献输出结果1103篇。经CiteSpace软件剔除重复文献后，剩余净文献606篇，论文发表年限实际覆盖范围为1998—2018年。

英文文献方面，采用的是Web of Science核心数据库中1985—2019年的汇率变动相关数据。由于Web of Science核心数据库中“关键词法”搜索出来的文献相关度很低，故本文采用了“标题法”进行检索。三组检索条件依次为：“TI=exchange rate fluctuations”“TI = exchange rate shocks”“TI= exchange rate volatility ”，最终精炼后输出的总文献数为705篇，剔除重复文献后剩余693篇，论文发表时间覆盖范围为1996—2019年。

1.2 研究机构分布

为观察国内外致力于汇率变动研究的主要学术机构，本文利用CiteSpace软件制作了国内外研究机构每三年发文量的网络图谱。与制作“期刊共被引”时的设置类似，此时主要的设置变动为“Years Per Slice=3”“Node Type=Institution”（Term Type 仍选择Burst terms）。由此可得图1、图2的国内外致力于汇率变动研究的主要机构分布。

如表1所示，本文使用CiteSpace软件国内外机构平均每三年关于“汇率变动”主题的发文排名做了一个简单的对比，可以看出关于汇率变动研究的产出大多来源于国外机构，尤其是以威斯康星大学为首的几大美国研究机构。这一现象可能与我国汇率市场化和金融开放自由化的进程仍在进行中的现实有关。从后文的分析中，我们就能发现，学者们在研究汇率变动（汇率波动、汇率冲击）时，会将其结合于不同的宏观、微观主题，但这也是在汇率自由化以后才能更好开展的结果。

如汇率波动与股价变化这一主题，国外学者Dornbusch and Fisher早在1980年就提出了传统的汇率决定的流量导向模型，这是后来学术界大多数学者在宏观视角上对股价与汇率关系研究的理论基础。Solnik 在1987年就将金融价格融入到汇率决定模型的检验中，选用股票回报作为经济活动变化的估计，来研究经济活动和汇率的关系，试图说明股票收益也能用于检验汇率模型。然而，国内学术界在这方面的起步就要晚很多。張碧琼、李越（2002）是国内外学者中对于中国股市与汇率长短期关系研究的探路者，也是直至2005年汇改后，我国学者对于汇率与股市（股价）关系研究的热度才迎来了明显的上涨。

1.3 作者分布

类似于前文中的设置，改变CiteSpace软件中的设置：（1）Time Slicing（中文文献From 1998—2018，英文文献From 1996—2019，扩大时间切片段，使中文文献的#Years Per Slice=21，英文文献#Years Per Slice=35。（2）Node type = Author。（3）Selection Criteria=Top50 。（4）Pruning=Path finder+Pruning sliced networks。（5）设定门槛值Threshold=6，则可得到如图3、图4所示，该领域研究在21年间发文量最多的作者图示。

如图3所示，国内21年间“汇率变动”相关研究发文排名前10位的作者分别为：王晓芳（10篇），余静文（6篇），谢赤（6篇），丁剑平（6篇），高铁梅（5篇），李小平（5篇），万志宏（5篇），张艾莲（5篇），张伯伟（5篇），刘柏（5篇）。由图3作者间的网络关联，也能看出一些作者在研究“汇率变动”时存在比较强的合作关系，如张伯伟与田朔就在研究“汇率变动”问题时合作发表了5篇文献，均发表在国内具有较高水平的期刊上。

类似的，本文也利用CiteSpace软件对汇率变动研究的国外主要学者的分布做了一个图解表示，详见图4。国外21年间“汇率变动”相关研究发文排名前6位的作者分别为：Bahmani Oskooee Mohsen（20篇），HegertyScott W（10篇），Kandil Magda（5篇），Arize Augustine C（4篇），Bernd Kempa（4篇）， Michael Bleaney（4篇）。除此之外，文本还在表2中列举了国内外研究“汇率变动”作者的发文量前五名作者，从表2所列信息也可以清晰地看到国内外对于“汇率变动”研究的时间和量级差异。

值得一提的是，由于“汇率变动（汇率波动、汇率冲击）”只是汇率相关研究主题中的一个小分支，在本文的统计中某些作者可能在20～30年发文的数量只有5～20篇，但这并不能说明该作者在汇率研究领域没有太大研究成果。例如在CiteSpace处理结果中显示排名较低的Kim S，Campell，Fisher等作者，在汇率研究领域都是拥有许多历史成果的杰出学者。

2 研究热点

本文要重点分析的问题之一是“汇率波动”研究在国内外学界的热点走向。如前文所述，汇率波动只是学者们研究的一个出发点，学者通常会以此为基点，衍生发展出与不同宏观、微观经济问题协同研究的文献成果。研究热点能阐明在一定时期内，具有内在联系的、数量较多的一组文献，所集中讨论的方向（如汇率变动与公司股价、汇率变动与进出口贸易的研究等）。文献的关键词就简明地向读者揭示了文章所研究的核心主题。故而，本文将通过在CiteSpace软件中共现所搜集文章的关键词，使用聚类分析的方法，研究关键词的出现频率和中心度，来对“汇率变动”研究的相关热点进行分析。

改变CiteSpce软件中的具体设置：（1）Time Slicing（中文文献From 1998—2018，英文文献From 1996—2019，缩减单个时间区间范围，使中文文献的#Years Per Slice=1，英文文献#Years Per Slice=1。（2）Term Source= Title + Abstract + Author Keywords + Keywords Plus。（3）Node type = Keyword。 （4） Selection Criteria= Top50。（5）Pruning = Path finder + Pruning sliced networks; 最后设定合理的门槛值。

本文通过对“汇率变动”的中英文文献的关键词进行了“热点聚类分析”，最终结果如图5、图6所示。 “热点聚类分析”能明确展示出热点关键词的所属区块内容，并且直观地排列出聚集较大的几块热点关键词区域。

在“汇率波动”研究的相关中文文献中，“汇率波动”“汇率变动”“人民币汇率”“人民币汇率波动”“汇率制度”等不出所料地成为排序位前的几项关键词。更细致看来，“对外直接投资”“出口贸易”“双重差分模型”“garch模型”“货币国际化”“外商直接投资”等关键词也代表了近年来国内学界在进行汇率变动研究时所拓展的宏观和微观路径。

图5的关键词聚类分析中的“#1”等标识，清晰地标明了国内汇率变动研究领域中热点的归属范围。从本文所做的CiteSpace图谱中，我们可以清晰地看到，国内学界汇率变动研究包含节点最多的7大热点关键词区域：（1）汇率波动。（2）汇率变动。（3）汇率波动幅度。（4）经济增长。（5）人民币汇率。（6）波动。（7）汇率。其中第四大节点区域“经济增长”就是汇率变动研究结合实际应用的一大例子：汇率变动影响企业收支，从而影响一国综合收入水平，最终影响经济增长，而经济增长又会反作用汇率，这种风险溢价的传播渠道很值得研究。

类似地，汇率波动研究的外文文献也呈现出与中文文献类似的热点关键词贡献结果。如图6所示，exchange rate volatility（汇率波动性）、international trade（国际贸易）、monetary policy（货币政策）等热门关键词，与中文文献的情况大致相同。但有趣的是，图6中所展现的外文文献关键词聚类图谱，出现了一个有趣的关键词分区“international correlation（国际关联）”，这是外文文献相较于国内文献研究热点较为不同的一点。

显然，国际学界在研究“汇率波动”主题时，国外学者的视野更为向外开拓，即更注重汇率在全球外汇、金融市场中的角色。而相比之下，国内学者在研究汇率波动时，更多的是将汇率的变动与国内的经济情况相关联，更注重人民币汇率的波动（或与其相关的人民币国际化、汇率制度的改革等主题）对于国内宏观、微观经济进程的影响。

3 研究前沿趋势

在对某研究领域进行初步了解时，除了要了解热点关键词之外，还应从纵向的历史角度了解该领域研究热点的变动情况，以及时把握该领域的最新研究动向。在此部分，本文将利用CiteSpace软件对所搜集的中英文文献，进行“热点关键词突变图谱分析”，从而展示出“汇率变动”研究热点的转变和不同时点的研究前沿。

本文在此部分Citespace的软件基本设置为：（1）Time Slicing（中文文献From 1998—2018，英文文献From 1996—2019，缩减单个时间区间范围，使中文文献的#Years Per Slice=1，英文文献#Years Per Slice=1。（2）Term Source= Title + Abstract +Author Keywords + Keywords Plus。（3） Term Type= Noun Phrases + Burst Terms +Detect Bursts（在制作时序突变时设置）。（4）Node type = Keyword。 （5）Selection Criteria= Top50。（6） Pruning = Path finder + Pruning sliced networks。適当调节参数，便得到了如图7、图8所示的中英文 “热点关键词突变图谱”。

图7展示出了我国汇率变动研究在2002—2018年的关键词突变情况。综合来看， 国内学界在汇率波动研究中更多关注的是人民币、进出口贸易、汇率制度、货币政策等与国内经济社会息息相关的主题。2012年11月人民币国际化进程正式在南非起步，2016年3月亚洲首个人民币国际化研究中心在北京成立， 随着国家经济形势和经济布局的改变，我国国内学者的研究方向也在不断向国家路线靠拢，图7中的第19位由2016年开始的关键词突变——“人民币国际化”，就是这一趋势的结果。

图8所展示的“汇率变动”国外文献近年关键词突变谱，能清晰地验证本文在前文中的分析：相比于国内学界在汇率变动方面的研究，国外学界在这一领域的研究是由内延伸到外的。近两年的突变关键词，分别为：（1）malaysia马来西亚。（2）forecasting预测。（3）Pakistan巴基斯坦。（4）developing country发展中国家。

（5）determinant决定因素。（6）china中国。（7）US 美国。尽管不能排除是发文机构的归属地造成的关键词突变，但其中的“developing courtry”就证明了外文文献在研究汇率波动主题时的研究兴趣区间。

4 结语

国内学术界对于汇率波动的研究，相对起步较晚，基本是建立在国外同主题研究的经验基础上，国内学术界关于“汇率波动”的相关研究，在绝对和相对量上都比国外学术界要低许多。与此同时，在研究的视野上，国内的学者更多偏好于将汇率的变动与国内的经济情况相关联，在世界范围内的取样研究还是比较少。在我国国际贸易日趋繁荣的今天，我国的国际经济影响力不断扩大，相信随着我国人民币国际化进程的不断推进，我国学术界在汇率波动研究领域的交叉研究能有更多观察的视角，结合中国特色社会主义的国情，做出更多更好的创新研究。

参考文献

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