出口企业外汇风险管理研究

冯炯

摘  要：国际风云变换，货币汇率随之不断波动。近几年新冠疫情对经济的影响，再加上地缘局势不稳，更加重了货币汇率导致的风险。汇率双向波动毫无疑问会对出口业务较多的企业如纺织业产生较大影响，可能会产生大额汇兑净损失影响企业利润，或者威胁企业健康发展及可持续经营。外汇风险管理已然成为出口企业面临的重要议题。本文依据相关理论，对出口企业外汇风险管理进行研究，希望能够有助于帮助企业适应当前汇率双向波动的复杂市场形势，减轻和控制外汇风险。

关键词：出口企业;外汇风险;风险管理

世界政治、经济的巨变，拥有国际业务的企业面临充满不确定性的市场，首先就是面对汇率变化带来的风险，因此，近些年来，许多企业开始进行外汇风险管理工作。出口企业的外币结算业务带来外汇风险是非常普遍的，尤其是代来外汇交易风险和折算风险。以交易风险为例，合同签订日与实际付款日之间通常存在较长的结算周期。进出口企业采用外币结算时，由于合约签订日的合同汇率与实际付款日的市场汇率之间存在差异，从而产生交易损益，交易损益真实发生，影响企业的现金流量。交易损益在会计处理上通过汇兑损益科目计入财务费用，并最终体现在利润表中，影响企业持续经营及投资者对企业经营能力的判断。必须将外汇风险管理作为企业战略管理的重要部分，形成有序的系统的外汇风险管理体系，包括外汇管理制度和操作指导，企业才能在各种环境中立于不败之地。因此研究出口企业的外汇风险管理是非常必要的。

一、基础理论

1、外汇风险理论

依据外汇风险理论，外汇风险起源于外汇汇率或外币市场价值的不稳定，发生了以外的变化，使得拥有外币结算业务或持有外币资产或负债的企业面临的特定风险。外汇风险包括交易风险、折算风险和经济风险三大类。

交易风险是在正常的国际贸易过程中由于汇率反向变动，可能給企业带来损失的风险。高级贸易的交易价格以某种外币作为结算货币，且交易价格被确定日与现金被支付或收取日之间汇率有波动时，交易风险产生。进行国际贸易的交易时，时常会产生以外币结算的应收或应付款项，当这些款项结算时，由于时间与贸易交易产生的时间不同，外汇汇率的波动，会给企业的收益带来风险。在会计处理上，由交易风险形成的损益通过“财务费用-汇兑损益”科目列示，影响企业当期现金流量。应对交易风险，企业应该明确外币交易的币种，协议及实际收支外币的时点及金额，并据此对由交易风险产生的外汇风险敞口进行风险管理。

经济风险则是由于汇率波动对企业未来长期现金流量现值的影响，这种影响会削弱企业的国际竞争力。也就是说，从全局的角度看，随着世界货币汇率的不断波动，一种货币相较于其他货币会升值或贬值，从而使一个国家的竞争力相应增强或削弱。经济风险不影响企业会计处理。理论上来说，经济风险很难避免，尽管可以通过扩大全球化生产与经营，运用基于不同国家的供应商和客户的多样性来适度降低整体经济风险，但同时，外币币种多样性也会将外汇风险敞口分散化，加大外汇风险管理难度，提高外汇风险管理成本。

折算风险是指会计核算过程中，将外币资产和负债的会计结果折算为功能性货币或记账本位币时，由于汇率变化而产生的会计账面损失风险。我国企业的折算风险通常产生于两种情况：一是具有国际业务的企业在编制个别财务报表时，按照我国会计准则的要求必须将外币资产与负债折算为人民币进行计量，并在其后续计量中按照会计准则重估其产生的折算差额;二是企业在编制合并财务报表时，资产负债等项目折算成记账本位币产生的折算差额。

2、套期保值理论

企业报表使用者通过企业财务报表了解报表企业的财务状况、经营成果以及现金流量的信息，并依据报表信息进行分析作为重要的决策依据。因此当进行国际业务并以外币结算的企业由于货币的汇率波动，其财务报表中折算项目出现价值波动时，极易影响报表使用者对企业是财务状况和盈利能力以及现金能力和企业价值产生误判，可能对企业造成不利影响。因此对外币资产或负债进行套期保值是一种减少汇率波动影响的方法，如此，当被套期项目产生财务损失时，套期工具将获利，反之亦然，从而降低总体风险。套期保值是风险管理过程，风险规避型公司识别并量化潜在风险，然后寻求方法覆盖风险敞口以对冲风险。套期保值的关键在于保值，其目的是为了降低或消除未来不确定性对企业资产或负债的金额带来的不利影响。套期保值能够实现维持企业股价稳定，增加企业价值的作用，其本质不同于投机行为。

按照传统的套期保值理论，企业应该在现货市场与期货市场进行期现套利。即企业在现货市场发生交易的同时，同时在期货市场进行品种相同、数量相等、时间相近、方向相反的交易，此时套期保值比率为1，可以完全对冲外汇风险。但随着国际贸易量的迅速增加，期货市场的发展难以跟上国际贸易发展的速度，导致完全套期保值难以实现。因此为了解决这个问题有发展出了现代套期保值理论。现代的套期保值理论是通过运用组合投资理论来解释套期保值。现代的套期保值理论认为在不完美的市场中，现货市场和期货市场价格的相关性以及套期保值的目的，是影响套期保值比率的选择的决定性因素。

二、出口企业外汇风险管理现状

目前，随着新冠疫情以及地缘政治冲突的影响，国际货币汇率出现了大幅的波动。我国大部分拥有国际业务的企业意识到了汇率变化带来的各种风险，也采取了一定程度的防范措施，进行了一定的外汇保值业务，但是仍然存在一些问题，比如更新外汇风险策略不及时。本文就长期稳定的外汇风险管理问题进行分析。

企业长期稳定的外汇风险管理策略在风云突变的国际形势前存在很大的问题。在以往漫长的长期稳定汇率环境中，企业形成了人民币持续升值的惯性思维，产生对汇率走势的心理预期。出口型企业仅仅通过以往交易结算的经验，对外币结算的应收款项运用了简单的应对措施，在当前人民币汇率出现剧烈下滑且幅度过大时，企业便会措手不及，损失惨重。尤其是面对当前汇率双向波动的复杂市场情况，企业仍持有市场预判观点，盲目对赌市场行情，根据汇率走势随意调整策略，极易造成外汇风险敞口对冲不彻底的局面。最终导致追涨杀跌，适得其反。

三、案例分析

本文选择H公司作为案例分析对象。H公司股份有限公司成立于2001年，是以视频为核心的智能物联网解决方案和大数据服务提供商。综合安防、大数据服务和智慧业务是H公司的主营业务。H公司坚持国际化生产与经营，在中国大陆设立的分公司遍及34个城市，在美国、印度等39个国家及地区设立了全资和合资子公司，并正在全球筹建更多的分支机构。集团位于中国大陆的公司主要以人民币、美元、欧元进行采购、销售及融资，以人民币结算其他主要业务活动;位于中国境外的全资和合资子公司主要以美元、欧元、英镑、卢布等当地货币进行采购、销售、融资，并对其他主要业务活动进行结算。跨国销售与经营让集团暴露于汇率波动风险，汇率波动会影响销售、采购以及融资产生的外币敞口，影响公司的盈利水平。

（一）财务费用及汇兑损益变化分析

在2010-2014年间，人民币汇率稳定，H公司的汇兑损益波动较小，企业的外汇风险管理能力没有受到质疑，外界普遍认为该公司具有较强的外汇损益管理能力，其外汇风险对冲策略是有效的，能够防范外汇风险。而在2015-2019年间，由于世界经济和政治形势变得复杂，人民币汇率产生较大波动，H公司的汇兑损益金额也随之变大，汇兑损益波动较大，突然开始从正数变为负数。虽然区间内除2019年外其余年度均实现汇兑净收益，但2017年产生的汇兑净损失金额大于区间内其余年度汇兑净收益的金额总和，绝对数较高，因此影响了企业的经济效益，因为汇兑损失对财务费用产生影响。在当时集团已有的外汇风险对冲策略已然无法良好地应对当前汇率双向波动的复杂市场形势。

（二）H公司的外汇风险管理策略分析

H公司在外汇管理中采取了一些策略，如综合采取了两种外汇风险管理手段：经营性对冲和金融性对冲。经营性对冲主要是指企业通过经营手段在日常生产经营中对外汇风险进行规避或控制，H公司首先采取优先使用本国货币结算、在对外业务合同中附加保值条款、跨国家和地区进行生产与经营、提前或延迟收付外币款项、匹配同期同币种首付款项、调节外币资产负债结构、利用国际信贷进行货币市场对冲等方法。金融性主要是指企业使用套期保值工具对外汇风险进行对冲和管理，如外汇远期、货币互换、外汇期权、外汇期货等。H公司采用经营性对冲和金融性对冲两种手段对冲外汇风险敞口。H公司坚持国际化生产与经营。在生产、研发方面，H公司在部分海外区域建立软件研发团队，在印度、巴西建立本地工厂进行生产。在销售、管理方面，H公司坚持以国家为重心、以城市为重心，搭建营销和服务体系。H公司持续在全球主要国家和地区建立分销渠道，推进海外国家市场差异化布局，不断优化经销商队伍，巩固和扩大业务辐射范围。

2013年以前，H公司年报中暂未显示任何关于金融性对冲的会计处理。2013年，H公司制定《外汇套期保值管理制度》并经董事会审议通过。《外汇套期保值管理制度》规范了集团对外汇套期保值业务的操作，有效地防范和降低了汇率波动给公司经营造成的风险。2014年开始，集团密切关注汇率变动对外汇风险的影响，并通过购买远期外汇合约以降低外汇风险敞口，外汇远期合约也被使用至今。2016年，集团首次进行货币互换。2017年开始，形成外汇远期合约、货币互换、外汇期权兼备的金融性对冲策略。

四、结论与建议

通过以上分析，本文得到以下结论：H 公司在出口业务的外汇风险管理中做出了一定的成就，避免了一些风险，可以看出H公司储备了一定的外汇管理人才。外汇管理人才需要掌握财务、金融等专业知识，还需要有一定的实践经验，需要花费较长时间进行培养。

为了进一步防范复杂国际环境中可能的外汇波动风险，本文建议：

1、设立专业的风险管理部门

涉及国际业务的企业应该设立专业的风险管理部门，外汇风险管理需要高度重视，需要形成一定的风险管理范围，需要经过风险识别到风险管理的步骤，需要有风险管理的问责机制，没有专业的风险管理部门，上述风险管理很难完全实施。另一方面专业的风险管理部門有助于提升企业的绩效考评机制，增强国际业务相关人员的责任心。

2、形成有效外汇风险预警机制

企业应该重视建设风险评估机制和风险预警机制，时刻追踪国际形势和交易国的经济和政治形势，快速做出反映。即企业应该综合考虑企业现金流量及预期国际政治经济情况，形成动态风险预警机制。

参考文献：

[1]刘岭.我国进出口企业规避外汇风险的策略分析[J].财会学习，2019（10）

[2]杲先彩.出口型民营制造企业外汇风险失控研究[D].广东外语外贸大学，2019