甲醇期货上市将给甲醇市场带来什么？

秦亦诚

甲醇在二十世纪二十年代开始走入大众视野，作为一种替代性清洁能源，其具有污染少、能耗小、价格低等特点，越来越被广泛利用。第二次世界大战中，德国率先开始采用甲醇汽油作为战备燃料。

历经五十年风雨，甲醇在国内市场中稳步发展。而在国内期货市场，甲醇期货也已于十年前的2011 年10 月28 日在郑州商品交易所上市交易，基准挂牌价为2050 元/吨，交易代码ME。然而2020 年，受新冠疫情影响，国内外甲醇市场价格均因故遭受大幅下降。而在内外价格均下降的同时，中国内外盘价差持续维持顺挂状态，甲醇进口量持续突破新高，势必也将对国内甲醇价格产生影响。由此看出，甲醇价格受内外多方面影响，价格的不稳定性必然会给市场带来风险。因此，合理利用甲醇期货市场有利于相关企业通过套期保值规避风险，获取利益。由此，笔者对国内甲醇期货套期保值现状及可行性做进一步分析研究。

■ 甲醇期货套期保值的现状

（一）甲醇期货套期保值比例仍然较低

虽然国内甲醇期货套期保值的具体比重无法精确统计，但是甲醇期货套期保值比重低、交易少却是不争的事实。不可否认，广大期货交易主体已经在慢慢调整由投机获利向套期保值转变的交易策略，但是以投机获利为目的参与期货交易，依然是大多数期货参与者的首选，这也从侧面反映出甲醇期货市场发展仍然存在不平衡、不稳定的问题，难以保证也尚未完全发挥其套期保值的功能。

（二）套期保值有效性差

进行期货套期保值很重要的一条原则就是分析基差的变化，当合约即将到期的时候，现货价格与期货价格将趋于一致，基差逐渐趋向于零。而当前甲醇期货基差与甲醇期货价格的相关程度依然存在一定的偏差，甲醇期货套期保值交易虽然已经具备一定的条件，但基差风险使得套期保值效果不佳，有效性差。套期保值效率取决于期货价格与现货价格相关系数，两者相关程度越高，套期保值效果越明显。

■ 甲醇期货套期保值功能发挥的制约因素

（一）甲醇期货市场有待进一步发展

虽然国内甲醇期货已经步入第十个年头，但纵观整个市场，甚至是国内整体期货市场，发展仍然不尽如人意，体量不足。

（二）甲醇期货套期保值者构成问题明显，大中型企业参与度不足

我国的基本经济制度是以公有制为主体，多种经济制度共同发展，这是中国特色社会主义制度的重要支柱。而作为我国经济的重要支柱，国有大中型企业对于我国经济发展起到了决定性作用。因此，想要发展甲醇期货市场，充分发挥甲醇期货套期保值功能，大中型企业理应成为“主力军”，更多参与到甲醇期货的供需。当前甲醇期货市场套期保值参与者较少，交易量也不足。除了参与者少，当前的大中型企业对于期货市场认知片面有限，刻板印象挥之不去，往往只看到期货市场的亏损，却忽视了现货市场的盈利以及两者之间的关系。很多企业在从事期货交易时，往往会将现货市场与期货市场分割开来，独立计算两个市场的盈亏，并没有将两者联系在一起，这也就背离了期货套期保值的初衷与原则，无法达到保值的目的。

（三）甲醇期货套期保值者操作不规范

前文提到，一些企业在进行甲醇期货套期保值交易时，缺乏有效分析，一味追求利益，没能规避价格风险，从而无法实现套期保值。从中可以看出，制约甲醇期货发挥功能的另一个重要原因，就是甲醇期货套期保值者操作不规范。诚然，我国期货市场发展尚不成熟，广大参与主体缺乏对于期货以及套期保值等知识的足够认识，而相关的科学引导与健康的市场操作也较为匮乏，这就导致了甲醇期货套期保值者在实际操作中往往南辕北辙，做出不专业的操作，事倍功半；另一方面，由于市场尚未形成完整全面的规范，甲醇期货套期保值者在实际操作中也没有完全遵守原有的套期保值计划与基本的操作原则，一味地放大头寸，妄图一本万利，由套期保值逐渐演变成不健康的投机套利，同时市场也缺乏相应监管，导致风险进一步加大，违背了套期保值的本意。

■ 充分发挥甲醇期货套期保值功能的建议

（一）扩大发展甲醇期货市场是重要一环

现有的甲醇期货市场体量不足，应当进一步扩大整个甲醇期货市场，进一步放开甲醇期货交易，增加甲醇期货的合约数量与种类，给予投资者更多的选择空间。整体市场的发展是甲醇期货套期保值充分发挥功能的重要因素，市场发展起来才会有更多的投资者入市，甲醇期货市场才会更加迅速稳定地发展。

（二）发展培育交易主体是关键步骤

国有大中型企业是我国经济发展的支柱，而没有足够强大的交易主体，甲醇期货市场即使发展程度再深，也会无人问津。对于甲醇期货市场，交易主体是其关键部分。因此，应当加强对于大中型企业甲醇期货套期保值的宣传，鼓励更多大中型企业进入市场，参与甲醇期货套期保值。期货投资基金由于其实力雄厚，操作规范的优势，可以有效解决散户“投资难”“投资乱”的问题，引导散户正确进行套期保值交易，减少投机性，使整个期货市场更加健康有序。

（三）规范甲醇期货市场是制胜一招

不以规矩不成方圆，有了市场和交易主体，还需要有效的规则加以制衡，没有规则的市场是无序的，没有规则的参与者是混乱的，只有加强对于甲醇期货市场的监管，制定出更加完善更加全面的操作规范，甲醇期货市场才能长治久安、日新月异。套期保值者与投机获利者必须制定清晰明确的条例并严格区分开来，对于套期保值者，市场应给予一定的优惠政策，如此不仅能巩固当前甲醇期货市场中套期保值者的占比，更能进一步吸引更多投资者进入市场参与套期保值，并使部分投机获利者向套期保值方向转变。

（四）改善外部环境，调整宏观政策是点睛一笔

近两年来，受新型冠状病毒疫情影响，甲醇产量较之前有明显减少，整个甲醇行业也继续处于转型升级、淘汰落后产能的阶段。放眼未来，应继续加快改革节奏，紧跟供给侧改革“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”的脚步，调整甲醇产业结构。中国作为“甲醇大户”，在疫情影响下，更多化工品会流入疫情控制较好的中国，因此政府应加大调整力度，进一步放开甲醇交易，而国际甲醇价格降价幅度相比国内更大，也将助推国内甲醇期货市场。只有内外兼修，协调内部控制和调整与外部环境的宏观改善，甲醇期货市场才能迎来新的春天，甲醇期货套期保值也才能更进一步充分发挥自己的全部功能。

■ 总结

如何正确发展甲醇期货市场及其套期保值，值得每一个人思考。笔者在深入探讨当前国内甲醇期货套期保值的现状后，发现其存在比重较低、有效性差的特点。而在这些特点背后，甲醇期货市场发展力度不足、甲醇期货套期保值者构成问题明显、缺乏大中型企业参与、甲醇期货套期保值操作不规范等都是制约其发展的因素。综上所述，笔者认为应从以下四点加以改善：(1)扩大甲醇期货市场，增加品种合约数量；(2)发展培育交易主体，吸引更多投资者尤其是大中型企业入市参与甲醇期货套期保值；(3)规范甲醇期货市场，制定操作规则；(4)改善外部环境，调整宏观政策。万事皆已备，只待东风起。