双创50ETF：抱团新战场？

易强

一个日均成交金额仅500多亿元且机构持股比例——尤其公募基金——不低的板块，又通过ETF基金涌进新增流动性，市场会有怎样的表现？

这是科创创业50（下称“双创50”）板块将要揭晓的悬念。

发行火爆

6月21日，9只双创50ETF同时发行。从发行期限来看，其中4只（发行方为华夏、南方、嘉实、招商等基金公司）认购天数仅为1天，其余5只（发行方为易方达、富国、国泰、银华、华宝等基金公司）为3天。

显然，尽管之前有些基金经过3个月的发行期最终却以失败告终，上述9家基金公司对自身实力以及双创50ETF基金的市场吸引力充满信心。

在募集目标方面，其中4只（发行方为南方、嘉实、招商、国泰等基金公司）为30亿份，其余5只（发行方为华夏、易方达、富国、银华、华宝等基金公司）为35亿份。若全部达成目标，则募资总金额将达到295亿元，即便最为保守的估计，亦不低于200亿元。

从招募书来看，9只双创50ETF的基金经理都资历不俗，其中5位现管基金资产超过100亿元，分别是华夏基金的徐猛、易方達的成曦、华宝基金的胡洁、银华基金的王帅以及南方基金的崔蕾，现管基金资产分别是818亿元、590亿元、514亿元、152亿元和100亿元（综合东方财富网数据）。

截至6月23日，华夏、南方、易方达等三家基金公司已发布“比例确认公告”，意味着已获得超额认购。

行业分布

双创50指数（931643.CSI）是中证指数公司6月1日发布的一只产品。顾名思义，其成份股来自科创板和创业板。就目前阶段而言，在50只成份股中，创业板约占六成（31只），科创板约占四成（19只）。不过，随着科创板的扩容，其占比将逐渐提高。

根据《指数编制方案》，入选指数样本空间需同时满足以下两个条件：其一，上市时间超过一个季度，除非该证券自上市以来的日均总市值在沪深市场中排名前30位;其二，非ST、*ST证券。

而要入选成份股，则还需满足其他条件，例如，过去一年日均成交金额排名位于样本空间前80%，而且必须来自新一代信息技术产业、高端装备制造产业、新材料产业、生物产业、新能源汽车产业、新能源产业、节能环保产业以及数字创业产业等新兴产业;同时，按照过去一年日均总市值由高到低排名，居前50位。

不过，由于有些上市公司横跨上述几大产业，因此，在对成份股进行行业分类时，中证指数公司采用了更高一级标准。

具体来说，在当前50只成份股中，医药卫生行业的权重最高，占比41.90%，其次是工业、信息技术、电信业务、可选消费及金融地产，占比依次为25.18%、24.39%、3.88%、3.81%及0.84%。

例如，在十大权重股中，第一、第五、第七和第八大权重股，即宁德时代、亿纬锂能、汇川技术和阳光电源等，皆被归入“工业”。第二、第三、第四及第九大权重股，即迈瑞医疗、爱尔眼科、智飞生物和泰格医药，皆被归入“医药卫生”行业。第六及第十大权重股，即卓胜微和金山办公，皆被归入“信息技术行业”。

在十大权重股中，金山办公是唯一来自科创板的上市公司。

80倍PE

中证指数公司官网信息显示，按照6月22日收盘市值计算，双创50板块的PE为84.32倍;同期沪深300（000300.SH）、中证500（000905.SH）、中证全指（000985.CSI）的PE分别为16.75倍、21.68倍和20.28倍。而据Wind资讯，同期创业板（399006.SZ）的PE为59.86倍，科创50（000688.SH）的PE为74.74倍。

从华夏、南方、易方达等基金公司获“超额认购”并提前结束募集的情况来看，84.32倍的PE并未浇灭投资者的热情之火。

政策的导向以及成份股的成长性，被认为是市场容忍并追逐这一高估值板块的重要原因。

例如，政策方面，《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》（下称“《纲要》”）第二篇甚至以“坚持创新驱动发展 全面塑造发展新优势”为题，提出并强调“坚持创新在我国现代化建设全局中的核心地位，把科技自立自强作为国家发展的战略支撑，面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求、面向人民生命健康，深入实施科教兴国战略、人才强国战略、创新驱动发展战略，完善国家创新体系，加快建设科技强国”。

其中明确提出，“持之以恒加强基础研究……制定实施基础研究十年行动方案，重点布局一批基础科学研究中心。加大基础研究财政投入力度、优化支出结构，对企业投入基础研究实行税收优惠”，“支持北京、上海、粤港澳大湾区形成国际科技创新中心”，“激励企业加大研发投入……实施更大力度的研发费用加计扣除、高新技术企业税收优惠等普惠性政策”，“支持产业共性基础研究研发”，“完善企业创新服务体系”。

《纲要》第三篇“加快发展现代产业体系 巩固壮大实体经济根基”，以及第五篇“加快数字化发展 建设数字化中国”等，都让市场有理由以5年甚至15年的想象空间来中和双创50板块超过80倍的PE。

而在板块的成长性方面，根据国泰基金的分析，双创指数板块2020财年总资产净益率（ROA）为7.99%，净资产收益率（ROE）为14.95%，均高于其他宽基指数。根据2021年一季报，该板块的业绩增速达到115.80%，具备高成长性。

抱团新战场？

除却政策导向以及板块的成长性，双创50指数成份股的调整频率也被认为是一大优势。

根据《指数编制方案》，其指数样本每季度调整一次，样本调整实施时间为每年3月、6月、9月和12月的第二个星期五的下一交易日，每次调整数量比例原则上不超过10%。“采用缓冲区规则，排名在前40名的候选新样本优先进入指数，排名在前60名的老样本优先保留。权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。”