白名单：券商监管更精细

刘链

5月28日，为贯彻落实国务院深化“放管服”改革工作要求，压实证券公司内控合规主体责任，集中使用有限的监管资源，提高机构监管有效性，推动行业高质量发展，证监会公布首批证券公司白名单。

此次证监会公布白名单，按照“分类监管、放管结合”的思路，从事前把关转为事中事后从严监督检查，对在白名单中的券商实行“能减则减，能简则简”的监管原则，并最大程度简化增资、融资工作流程。

总之，实行白名单管理将有限的监管资源集中到重点领域，进一步提升监管的有效性。与此同时，头部券商业务开展更加高效，有利于证券行业高质量发展。

强化合规风控

首批白名单共计包含29家券商，名单以中大型券商为主，包含少量小型券商。大型券商除海通证券、广发证券外基本全部入选，部分中小型券商如瑞银证券、华西证券、华宝证券入选。后续证监会将根据证券公司合规风控情况逐月对白名单持续动态调整，将符合条件的公司及时纳入，不符合条件的公司及时调出。

具体来看，实施白名单制度主要有以下四个方面的内容：

一对纳入白名单的证券公司，取消发行永续次级债和为境外子公司发债提供担保承诺、 为境外子公司增资或提供融资的监管意见书要求;二是能简则简。简化部分监管意见书出具流程。首发、增发、配股、发行可转债、短期融资券、金融债券等申请，不再按既往程序征求派出机构、沪深交易所意见，确认符合法定条件后直接出具监管意见书;三是创新试点业务的公司须从白名单中产生，不受理未纳入白名单公司的创新试点类业务申请。按照依法、审慎的原则，纳入白名单的公司继续按照现有规则及流程申请创新业务监管意见书;四是未纳入白名单的证券公司不适用监管意见书减免或简化程序，继续按现有流程申请各类监管意见书。

创新试点业务的公司须从白名单中产生，白名单券商抢占创新业务先机。证监会不受理未纳入白名单公司的创新试点类业务申请，纳入白名单的公司继续按照现有规则及流程申请创新业务监管意见书。白名单中的券商有望在金融科技、基金投顾、衍生品业务方面享受“试点特权”，从而抢占业务先机。

证监会主席易会满在近日证券业协会会员大会上表示，行业高质量发展必须坚持稳中求进的理念，强调“稳”并不代表否定创新，而是要更好地健全创新机制。本次白名单制度是健全创新机制的一部分，集中使用有限的监管资源，提高机构监管的有效性，从而推动行业高质量发展。

合规风控作为券商核心竞争力，后续将有更多的监管事项纳入白名单管理。此次列入白名单中的券商有26家2020年分类评价为A级以上，3家为BBB级券商，分别为南京证券、西南证券、中航证券，其中，南京证券和西南证券2020年的风险覆盖率为479.89%、335.59%，且近期未受到违规处罚。

2020年7月10日，证监会发布《关于修改<证券公司分类监管规定>的决定》，新增风险覆盖率指标，完善持续合规状况的扣分标准。后续证监会也将根据证券公司合规风控情况对白名单进行调整，由此推测此次白名单券商的入选与调整标准与《证券公司分类监管规定》中的风险管理能力评价、持续合规状况指标相关。

图1：证券行业市净率处于中枢偏下位置

资料来源：Wind（数据截至2021年4月30日）、光大证券研究所

图2：上市券商业绩同比增速维持高增（%）

資料来源：Wind、光大证券研究所

总体来看，此次白名单制度是贯彻落实国务院深化“放管服”改革工作要求的具体举措，契合易会满主席近日在证券业协会会员大会的讲话精神。进入白名单的券商将会在业务流程、监督管理方面获得诸多便利，而非白名单券商的创新业务发展会受到限制。白名单制度在做到分类监管、差异化监管、扶优限劣的同时，也打开了优质证券公司创新发展空间，对券商加强公司治理、落实合规风控主体责任发挥正向激励作用，倒逼证券行业整体高质量健康发展。长远来看，资本实力及合规风控实力强劲的头部券商有望持续受益。

更利好大券商

从证监会公布的首批证券公司白名单来看，首批白名单共29家证券公司，包括中信证券、华泰证券、国泰君安、申万宏源、中信建投、中金公司等头部券商，也包括北京高华、高盛高华、瑞银证券等合资券商，同时部分中小券商入选，涵盖范围较为广泛。证监会表示，此次进入白名单的主要是公司治理、合规风控有效的证券公司。

白名单制度利好入选券商，入选券商创新业务试点申请享受优待。证监会将对公司治理、合规风控有效的证券公司实行白名单制度，简化纳入白名单券商的融资流程，并明确仅受理白名单券商的创新业务试点申请。券商传统业务竞争白热化，代理买卖证券、债券承销等领域的价格战拖累业务收入弹性，券商积极从基金投顾、衍生品等创新业务中寻找收入增长点和突围机遇。例如在财富管理转型趋势下，买方投顾模式有望向券业移植，创新业务试点资格是在新市场抢占先发优势的重要利器。大券商合规风控基础良好，入选白名单比例更高，且具备资金、渠道、人才等多维优势，更易充分运用创新业务试点机遇开拓蓝海。

白名单以合规风控能力为主要考量，大券商入选比例更高。首份名单与券商分类评级较为吻合，根据2020年分类结（合并口径），15家AA级券商有14家入选，32家A级券商有 11家入选，23家BBB级券商有3家入选（分别为南京证券、西南证券、中航证券），BB以下级别的27家券商均未入选。