泛华金控启动美股退市

宋文娟

（资料图片）胡义南。

12月16日晚间，泛华金融控股集团（下称“泛华金控”，NASDQ：FANH）董事会宣布将启动私有化。据悉，泛华金控董事会已收到私有化要约，计划收购泛华金控全部已发行股份。据了解，这是泛华金控第二次宣布进行私有化，此前其曾经宣布进行私有化但后来中止。

与此同时，泛华金控宣布一项重要的人事变动，即汪春林辞去董事长及首席执行官职务，由泛华金控创始人兼董事胡义南出任董事长兼首席执行官。2017年9月，胡义南辞去董事长职务，由时任首席执行官汪春林出任董事长职务，而这一次胡义南再度出任董事长兼首席执行官。

对于汪春林辞任董事长及首席执行官一职，泛华金控相关负责人表示，“管理层变更其实原因很简单，就是私有化。胡义南是大股东发起私有化要约，确保这项工作顺利推动，创始人胡义南担任董事长会更合适。”

近期准备从美股退市的公司并不只有泛华金控，此前滴滴也宣布准备从美股退市。目前保险中介类中概股的股价总体表现不太理想，如慧择12月15日收盘价1.4美元/股（慧择上市发行价为10.5美元/股），水滴12月15日收盘价为1.36美元/股（上市时发行价为12美元/股）。

2021年12月2日，美国证监会SEC公告，已修订完善了《外国公司问责法案》（HFCAA）相关的信息提交与披露的实施细则，进一步剑指中概股。该法案要求，外国发行人连续三年不能满足美国公众公司会计监督委员会对审计底稿的检查要求，其证券禁止在美交易。一方面，中国公司在美上市，需遵守美国相关法律和规则;另一方面，如上市公司的会计师事务所向美国公众公司会计监督委员会提供审计底稿，则涉及大量信息外泄的问题。未来不排除有更多中概股从美国退市。

创始人胡义南发出私有化要约

12月16日晚间，美股上市保险中介泛华金融控股集团在官网发布公告，称收到来自其创始人兼董事胡义南先生牵头的买方财团的初步、非约束性私有化要约，计划以每股美国存托股9.8美元（相当于每股普通股0.49美元）的价格收购买方财团持股之外的泛华全部已发行股份。胡义南目前是泛华金控最大的股东，持股比例达到18.6%。

据了解，泛华金控于1998年在广州创立，2007年10月在美国纳斯达克主板上市。其旗下有泛华保险销售服务集团、泛华榕数数字集团、泛华保险公估、泛华云服等企业，以及懒掌柜、榕数数字助理、泛华云服、保网、网络互助e互助等。

事实上，这家转型为寿险业务为主的保险中介集团，在起步阶段其实是以财险为主。其前身为广东南枫汽车俱乐部，以车险起家。

2017年8月，该公司宣布进行财险平台化转型，将财险佣金差的盈利模式改变为赚取平台费的开放平台盈利模式。同时，该公司确立“以销售组织建设为核心，大力发展寿险”的发展战略。

数据显示，截至2021年11月23日，泛华金控年度寿险期缴保费规模突破100亿元，相当于一家中小寿险公司的保费规模。

对于此次私有化，泛华金控称，充足的流动资金维持强健发展态势。图/IC

截至2021年9月30日，泛华金控旗下拥有超过30万名销售人员和2000多名公估师，三季度泛华出单人力逾6万人，寿险出单人力1.6万余人，销售网络覆盖23个省市自治区，销售网点750个。

对于此次私有化，泛华金控称，充足的流动资金维持强健发展态势。经营良好且具有成长性的公司，上市并非所有私有化企业的唯一选择，如华为、泰康等。

也有业界人士认为，泛华金控具备较强的渠道力和成长性，其私有化后无论选择在内地或香港二次上市，都将有效提升估值，开创更具发展空间的未来。

这并不是泛华金控第一次宣布进行私有化，其在2011年左右也曾宣布私有化，不过仅仅四个月之后，泛华方面又中止了私有化要约。对于那次私有化要约被撤销，胡义南在彼时表示，是由于市场状况和短期波动使得私有化十分困难。

在宣布此次私有化的同時，泛华金控宣布了一项人事变动，即汪春林辞去董事长及首席执行官职务，由胡义南出任董事长兼首席执行官。

对于此次人事变动，泛华方面向《财经》记者解释称，管理层更换原因其实很简单，就是私有化，胡义南是大股东发起私有化要约，确保该项工作推动，胡总（胡义南）会更合适。

事实上在2017年9月，胡义南辞去董事长职务，由时任首席执行官汪春林出任董事长职务，而这一次胡义南再度出任董事长兼首席执行官。

据公开的信息显示，胡义南是泛华创始人之一，1998年起担任董事会主席，并于1998年至2011年期间兼任首席执行官，2017年9月起仍任执行董事长。

此次辞任的汪春林，也在自1998年加入泛华保险服务集团，其从一位基层文员起步，先后担任该公司职能部门负责人、营业机构分公司总经理、营业机构总经理等职务，后来进入高管团队，曾任副总裁、财险经营委员会主席、公估事业部主席，2011年10月起出任泛华首席执行官，2016年3月任泛华执行董事，2017年9月接替胡义南出任泛华金控董事长职务。

数据显示，2021年三季度泛华金控实现总营业收入6.83亿元，同比下降15.8%。其中保险代理营业收入5.6亿元，比2020年三季度6.5亿元下降18.7%。实现经营利润2816.3万元，同比下降61.6%，归属股东净利润3425万元，同比下降54.5%。

风雨美股中概路

近年来多家在美中概股完成私有化退市。泛华金控在美股市场也曾多次遭遇做空机构指控，从某种程度上说，泛华金控的私有化一方面存在其价值被美国资本市场不认可的原因，另一方面中国创业板注册制、港交所发布新上市规则等改革也创造了中概股回归的环境。

回顾泛华金控在美股的历程，不可不谓坎坷。如其自2020年8月至2021年4月曾连续遭到三家机构接连做空。

2018年8月，美国投资研究网站Seeking Alpha的撰稿人Seligma Investments（“Seligman”）發布了一篇针对泛华金控的做空报告。Seligman回顾了当时名为“CNinsurance”被研究机构OLP Global做空的往事，OLP认为泛华一直在滥用股权激励的方式发展保险业务，泛华的股价在OLP发布做空报告指控欺诈之后，股价连续几年在低位盘旋，直到2016年12月该公司改名“泛华金控”半年后才回升。

2018年9月，美国律所针对泛华金控及汪春林、葛蓬等两位执行官提起了一项集体诉讼。诉讼指控称泛华金控在截至2017年的年度报告以及2018年二季度财报中，在其业务、运营以及合规政策方面作出重大虚假或误导性陈述。

2019年1月，美国研究机构Jcap发布一篇指控泛华金控进行关联交易的报告。背景是当时泛华金控将车险业务卖给车车科技，Jcap称，泛华金控卖给Cheche的19家子公司，实际上其中的11家都卖给一家被泛华金控内部人持有的空壳公司。据Jcap统计，2017年这11家子公司的合计年营收达9500万美元，因此Jcap认为泛华金控通过此次隐瞒的关联交易给内部人输送了近亿美元的利益。

泛华金控对此认为，该做空报告对其的指责是虚假且毫无根据，反映了作者对泛华缺乏基本的认识。该报告旨在误导大众、制造市场恐慌，从而使做空机构从中渔翁得利。

对于做空报告所提出的某些指控的审查，泛华金控董事会特别委员会认为：做空报告将泛华定性为欺诈性企业，并认为公司通过一系列关联方和自营交易让内部人士从中牟利的指控缺乏事实依据。根据调查结果，做空报告被证实含有大量毫无根据的臆测、误导性陈述和不实指控。

汪春林曾对《财经》记者坦言，“特斯拉的马斯克，他是这样说的，做空特斯拉的投资者，想让我们死无葬身之地，这样他们就可以品尝到胜利的滋味。做空机构对于泛华金控而言亦如此，它是一种商业模式，一种产业链。”

2020年3月13日，泛华金控收到美国纽约南区法院裁定书。法院裁定，关于2018年9月7日对泛华及高管集体诉讼的指控予以全部驳回。

然而更大一场针对中概股的风雨压顶来袭。

2020年5月，美国参议院通过《外国公司问责法案》，进一步剑指中概股。该法案要求，外国发行人连续三年不能满足美国公众公司会计监督委员会对审计底稿的检查要求，其证券禁止在美交易。一方面，中国公司在美上市，需遵守美国相关法律和规则;另一方面，如上市公司的会计师事务所向美国公众公司会计监督委员会提供审计底稿，则涉及到大量用户信息外泄的问题，危及用户隐私和国家信息安全。

2020年6月至今，已有近10家中概股企业宣布或完成私有化——易车、58同城、华住集团、新浪、泰邦生物、和利时集团、新氧科技等。

东吴证券认为，中概股公司回购美股完成退市后，再度申请IPO或借壳上市A股或港股，持续时间较长，对资金要求较高（A股审批流程相对更为复杂）。

2021年12月2日，美国证监会SEC 公告，已修订完善了《外国公司问责法案》（HFCAA）相关的信息提交与披露的实施细则。SEC方面提出，要调阅这些上市公司的审计底稿。同时，信息披露中也要申明这些上市公司是否有VIE结构和中国政府在其中的股权。

“中概股告别美股回A为大势所趋。”嘉御基金创始人、董事长卫哲表示。

瑞银资产管理基金经理罗迪认为，“我们从中概股的回归程度来说，其实整个也是中美关系大背景的缩影。”

泛华金控相关负责人认为，“私有化”是大股东筹集一笔资金将小股东的股票赎回，赎回后公司彻底为大股东所有。具备持续盈利能力的中概股企业私有化后，往往会引起中国市场及投资者的关注与期待，拥有回A、回港或者退出资本市场的多样化发展路径。

“目前，一方面中国资本市场环境变化明显，科创板挂牌、注册制改革、北交所上线等多重措施的推出，大幅提振了市场信心，另一方面，港交所于今年11月宣布落实放宽第二上市要求，降低第二上市企业的行业和市值门槛，力促中概股回流，为期望回港IPO融资的企业提供有序且高效的便利条件。”泛华金控相关负责人说。

泛华金控相关负责人表示，“今天中概股在美股市场所受的影响比较大，股价不是受公司的经营控制，而是两国关系的影响。回归后，我们可以更专心经营企业，不受外部的影响做好企业，把专业化职业化数字化开放平台战略做好。”