厦钨新能：技术优势赋能锂电布局产业红利有望提振公司估值

三多

厦钨新能（688778.SH）作为去年登陆科创板的新秀企业，今年下半年可谓动作不断。9月16日，厦钨新能发布公告，公司与雅安经开区签署《锂离子正极材料项目投资意向书》，计划在雅安经开区投建10万吨磷酸铁锂和6万吨三元材料产能，预计不低于100亿元。12月15日，公司再次发布公告，拟与雅化锂业和沧雅投资分期投建年產10万吨磷酸铁锂生产线，同时拟在海璟基地投资9.9亿元，建设锂离子电池正极材料3万吨扩产项目。公司表示以上项目建设完成后，有利于实现扩能增效，从而进一步降低成本，提高产品竞争力，满足下游客户对三元正极与磷酸铁锂不断增长的需求。

正极材料单位盈利提升助推业绩大增产能有序扩张确保龙头地位

据机构测算，厦钨新能前三季度正极材料（含钴酸锂和三元材料）出货量约5万吨，单吨净利约8000元，显著高于2020年5000元的单吨净利水平。而随着公司正极材料产销规模扩大，单位成本降低，公司盈利水平有望持续改善。受此影响，前三季度公司实现营收103.13亿元，同比增长98.59%，实现归母净利润3.99亿元，同比增长155.63%，三季度单季营收37.44亿元，同比增长76.55%，单季归母净利润1.48亿元，同比增长143.82%，业绩表现亮眼。

对于产能扩张，一方面，厦钨新能拟与雅化锂业和沧雅投资分期投建年产10万吨磷酸铁锂生产线，首期建设两万吨。据悉，在磷酸铁锂方面，沧雅投资具备丰富研发经验及技术储备，而雅化锂业则专注锂盐产品的研发、制造和销售。本次合作充分发挥各方技术和资源优势，为厦钨新能提供丰富且具有价格优势的锂资源，保证公司供应链稳定，并加快磷酸铁锂业务的产业链布局，为公司创造新的利润增长点。另一方面，三元材料尤其是高镍正极材料需求旺盛，公司现有及在建产能已无法满足未来订单需求，因此，公司计划投资9.9亿元在海璟基地新建3万吨锂离子正极材料产能，同时，公司已投资启动该项目的三期两万吨正极材料设备安装采购项目。在建及规划项目投产后，海璟基地将达到年产7万吨锂电池正极材料的产能，这将进一步巩固厦钨新能在三元材料行业中的市场地位。

据了解，厦钨新能目前拥有正极材料产能约6.5万吨，而随着新投建项目产能的释放，由机构测算，预计到2022年中，公司正极材料产能有望增至10.5万吨，远期产能规划接近30万吨。据中国化学与物理电源行业协会统计，公司正极材料销量和市占率已连续三年位居行业首位，优势地位显著，后续伴随产能加速扩张，公司有望继续巩固领先优势。

钴酸锂正极龙头绑定优质客户研发与供应链优势夯实公司行业地位

研发投入方面，厦钨新能不断加码，前三季度研发费用投入合计约2.82亿元，同比增长74.53%。公开资料显示，公司自2004年便开始锂离子电池正极材料的研发，具备深厚的研发能力和技术储备。公司掌握了钴酸锂、镍钴锰三元材料等锂电池正极材料的研发、生产工艺及性能综合评价等方面的核心技术，在技术先进性和成果转化方面均处于行业领先地位。

2020年，厦钨新能的钴酸锂占正极业务营收78.49%，三元占比21.27%，公司当年钴酸锂正极材料国内市占率高达39%，而2021年上半年公司钴酸锂正极材料国内市占率更高达50%以上。公司的4.45V产品收入占比近70%，且领先行业推出4.48V产品，技术优势明显，据GGII数据显示，2020年中国钴酸锂出货量厦钨新能位居行业第一，处于绝对龙头地位。另外，鲜为人知的是，公司也是三元材料领域的隐形王者，据业内人士透露，当年宁德时代进入宝马供应体系、中航锂电进入广汽供应体系，用的都是厦钨新能的三元材料，公司在三元材料上的技术实力可见一斑。据了解，上市前由于产能限制，公司主要保证钴酸锂供应，而三元材料产销量保持第一梯队的状态，上市后，随着公司产能扩张，凭借技术优势和行业良好口碑，预计公司三元材料产销量将快速增长，未来空间巨大。除此之外，厦钨新能对供应链管理不断进行优化，引入上游矿资源公司作为股东，同时与格林美等前驱体企业签订长协并实行“二次定价”机制，从而保障原材料供应与成本稳定。

综上所述，不论是厦钨新能在产业链方面的持续布局，还是在产品研发和技术储备上的不断投入，都体现了公司对可持续发展经营、做大做强的高度重视程度。而在新能源汽车产业快速发展的背景下，公司在不断享受产业红利的同时，估值有望持续受到积极正面的影响。