九安医疗：疯狂炒作或为行权和定增解套

杜鹏

短短1个月，九安医疗（002432.SZ）股价最大涨幅接近3倍，引发市场高度关注。公司股价暴涨缘于其频频发布有关新冠自测试剂盒美国市场获批的相关利好，此举被质疑动机不纯，真实目的或许是为了激励股份顺利行权，以及帮助定增资金解套。

但是，美好预期的落地将面临诸多不确定性，低技术门槛也不支持该产品长时间获取暴利。从管理层较差的经营历史来看，九安医疗为投资人描绘的美好未来恐怕也很难让人信服。

频发利好拉抬股价

2021年11月份以来，九安医疗股价大幅上涨，从低点5.8元最高涨至22.94元，短短1个月涨幅296%，成为A股市场表现最好的股票之一。

九安医疗股价暴涨缘于一份公告。11月7日晚间，九安医疗发布公告称，公司美国子公司iHealth Labs Inc.（下称“iHealth美国”）的新型冠状病毒抗原家用自测OTC试剂盒获得美国FDA应急使用授权（EUA），该产品可由个人自行采集前鼻腔拭子样本进行操作，15分钟快速出结果。

消息发布后，九安医疗次日股价收盘上涨6.5%，接下来两个交易日连续下跌调整。对于股价表现，公司管理层似乎并不满意。

紧接着，11月11日，九安医疗在深交所互动易回答投资者提问时披露了iHealth美国的关键经营数据：公司新冠家用自测OTC试剂盒目前的月产能为1亿人份，计划2022年年初产能增至每月2亿人份。据了解，该产品在子公司iHealth美国的官方网站零售价为6.99美元/人份，1亿产能大约贡献收入6.99亿美元，按照10%净利率计算贡献净利润6999万美元，换算成人民币4.46亿元。这仅仅是一个月的利润，全年大约可以实现净利润44.6亿元，而九安医疗2019-2020年的净利润分别只有6645万元、2.42亿元。

因此，子公司iHealth美国产能数据的披露为二级市场炒作提供了极大的想象空间。11月15日，九安医疗通过互动易进一步披露称，公司新冠家用自测OTC试剂盒已经开始规模生产，并已开始由iHealth美国在当地现货热销;同时，公司也正在和B端客户及各需求方积极接洽订单。

受这些消息影响，公司11月15日股价涨停收盘，至11月25日连续9个涨停。11月26日，九安医疗出现回调，但在之后又连续三日涨停，并于12月2日创下近年新高22.94元/股。

九安医疗通过互动易发布利好拉升股价的做法引来广泛质疑，市场认为动机不单纯。

10月15日晚间，九安医疗发布公告称，公司2020年股票期权激励计划授予的股票期权第一个行权期已经达到行权条件，公司2020年营业收入为20.08亿元，同比增长184.36%，已超出业绩考核目标增长率不低于70%的要求;可行权的股票期权数量为304.7万股，行权价格为11.53元/股。在这份公告发布当日，九安医疗收盘价只有6.51元/股，仅为行权价格的56%，这意味着激励对象不可能行权。因此，九安医疗管理层完全有足够的动力发布利好拉升股价。在经过本轮暴涨之后，九安医疗12月8日收盘价18.52元/股，在目前价位行权每股可以赚取6.99元，激励对象总共可以赚到2130万元。

九安医疗2020年股票期权激励计划授予的股票期权总份额1286万份，后续还有981.3万份分三期来行权，股价大涨对于后面三期顺利行权也至关重要。

除了有利于激励行权以外，本次股价大涨还有利于定增资金解套。2021年3月，九安医疗完成3.16亿元定增计划，发行价格6.9元/股，定增对象包括徐向东、天津仁爱聚隆企业管理有限公司、深圳市万顺通资产管理有限公司、田春雨、北信瑞丰基金管理有限公司，限售期仅有6个月。

9月22日，4580万股定增股份解除限售，九安医疗当日收盘价只有6.99元/股，仅比发行价高出来0.09元。如果算上时间成本，定增资金彼时根本就没有赚到钱，在经过本轮暴涨之后，定增资金不仅已经解套，而且还可以大赚一笔。

11月23日晚间，九安医疗收到深交所关注函，要求九安医疗说明是否存在利用互动易平台迎合市场热点、炒作公司股价的情形，同时说明是否存在涉嫌通过抬拉股价，以便2020年股权激励对象自主行权获利的情形。

美好预期兑现难

九安医疗发布的新冠家用自测OTC试剂盒利好给二级市场提供了巨大想象空间，但这个美好的想象究竟能否实现呢？

在交易所的关注下，九安医疗坦承，互动易披露的新冠家用试剂盒产能为生产能力，无法由此推断实际产量，更无法推断出实际销量;疫情发展的不可预见性、疫苗接种计划的推进、产品应急使用授权（EUA）有效期，以及市场的发展和变化等多方面因素，均会影响新冠家用试剂盒的最终销售情况。

新冠家用自测OTC试剂盒技术门槛并不高，目前国内多家企业已经获得海外市场认证，如圣湘生物2021年5月获得欧盟CE认证及奥地利白名单注册，东方生物8月获得欧盟CE认证，热景生物9月获得英国MHRA注册。2021年10月5日，FDA批准了来自于中国艾康生物的Flowflex COVID-19 Home Test，艾康生物是中国首家获得FDA新冠抗原自检试剂EUA的企业。

从美国市场来看，除了来自国内的艾康生物和九安医疗以外，还有7家外资企业获得FDA批准，合计有9家共同分享美国新冠自测试剂盒市场。此外，包括国内企业在内，后续仍有多家企业研发的新冠家用自测OTC试剂盒等待FDA批准。这些产品上市之后，将会进一步加剧市场竞争，新冠自测试剂盒盈利能力恐将持续走低。新冠家庭自测试剂盒面对的是一个变化极大的市场，随着国内疫情得到遏制，海外出口竞争将变得更加激烈。

从历史表现来看，九安医疗为市场提供的美好想象并不值得让人信赖。

九安医疗2010年6月上市，定位为一家专注于科技+医疗的医疗器械研发生产上市企业。根据2020年年报，刘毅通过石河子三和股权投资合伙企业（有限合伙）持有九安医疗27.49%股权，为上市公司实际控制人。

上市以来，九安医疗的营业收入从2009年的3.13亿元增加至2019年的7.06亿元，净利润从3904万元增加至6645万元，10年时间净利润增幅仅有70.21%，经营成绩完全不及格。

虽然管理层顺利行权、定增机构顺利解套，但没有业绩支撑的炒作注定不能长久。

更值得注意的是，在此期间，上市公司多数年份均是依靠非经常性损益才实现盈利，2013-2019年扣非净利润均是亏损。以最近的2019年来看，其当年扣非净利润亏损额高达2.42亿元，依赖交易性金融资产贡献的3.06亿元公允价值变动收益最终实现盈利6645万元。

关于上述巨额公允价值变动收益，九安医疗2019年年报称，子公司九安控股持有Essence iSeed Fund SP并购基金31.82%份额，管理层根据持有意图及新金融工具准则于2019年将其分类为以公允价值计量且变动计入当期损益类别，对资产重估后产生巨额收益。可以看出，这笔收益来自于管理层的会计手段，不具有持續性。

进入2020年之后，新冠疫情突然爆发，为九安医疗赢得了难得的喘息机会，其从2020年3月中旬开始向国外出口额温计等防疫产品，公司全年营业收入同比增长184.36%至20.08亿元，净利润增长364.68%至2.42亿元。不过，2021年以来，随着疫情减弱，公司业绩也随之出现较大幅度下降，前三季度收入同比下降50.82%至7.9亿元，净利润同比下降86.19%至5013万元，扣非净利润再度发生亏损2478万元。

2021年三季度末，九安医疗账面开发支出达到3470万元，相比年初增加317%。研发投入资本化是一种常见的粉饰利润和净资产的会计手段，2021年资本化金额大幅增加说明其经营层面临较大压力。

纵观上市以来的表现，九安医疗管理层的经营成绩完全不及格，2020年以来的业绩好转也是完全依赖于突发性的疫情因素。因此，九安医疗新冠自测试剂盒美国市场获批，为二级市场描绘的美好未来恐怕很难让人信服。

《证券市场周刊》记者给九安医疗证券部发去了采访函，截至发稿未收到上市公司回复。