常熟银行资产扩张或受限资本不足

方斐

根据常熟银行发布的2020年年报，实现营业收入65.83亿元，同比增长2.13%;实现归母净利润18.03亿元，同比增长1.01%;不良贷款率为0.96%，与上年末持平;拨备覆盖率为485.06%，较上年末下降3.43个百分点。2020年，常熟银行ROE为10.34%，同比下滑1.18个百分点;年末总资产为2087亿元，同比增长12.9%，其中贷款较年初增长19.8%，存款同比增长17.9%。

息差降幅收窄

尽管2020年全年盈利能力有所下降，但四季度单季营收同比增速较三季度有所改善。2020年一季度、上半年、前三季度和全年营收累计同比增速分别为10.40%、9.39%、4.17%和2.13%，归母净利润累计同比增速分别为14.09%、1.41%、1.75%和1.01%，整体盈利能力呈现逐季下滑态势。但四季度营收单季同比增速为-3.74%，比三季度提升1.84个百分点。盈利增速的放缓主要是受到资产收益率下滑以及拨备计提力度加大的影响，四季度拨备计提规模为4.97亿元，较三季度多增4.39亿元。

常熟银行净利息收入放缓主要受到贷款利率下行的拖累，但负债成本有所改善。一至四季度净利息收入累计同比增速为2.87%，比一至三季度下滑3.52个百分点，比2019年下降8.72个百分点，但四季度净利息收入单季同比增速为0.6%，比三季度提升1.14个百分点。在2020年年报中，常熟银行将信用卡分期收入由“手续费”调整至“利息净收入”，并追溯至2019年。在调整后的口径下，一至四季度净息差为3.18%，比2019年下降27BP;其中，生息资产收益率为5.37%，比2019年下降0.26个百分点，即公司净利息收入增速的放缓主要受到资产收益率下滑的影响，其中一至四季度贷款平均利率为6.46%，比2019年下滑0.55个百分点。

不过，常熟银行负债成本有所改善，一至四季度计息负债成本率为2.36%，比2019年下降0.02个百分点，主要是受到负债结构优化的影响，活期存款占比有所提升，即公司较好的存款基础使其能够有效应对利率上行对负债成本的冲击。

常熟银行非息收入负增长态势收窄，主要受到投资类收益改善的推动。一至四季度非息收入累计同比增速为-4.64%，比一至三季度改善6.06个百分点，主要是受到净其他非息收入改善的推动，一至四季度投资类收益累计同比增速为-8.59%，比一至三季度改善4.12个百分点，四季度单季同比增速为66.06%，比三季度改善127.09个百分点。而手续费及佣金收入仍表现不理想，一至四季度累计同比增速为-31.12%，比一至三季度进一步下滑10.29个百分点，其中代理业务和银行卡业务手续费收入是主要拖累因素，理财、结算业务已恢复正增长。

庆幸的是，常熟银行零售业务持续向好，存款基础优势明显。一至四季度零售贷款累计同比增速为26.29%，比2019年提升2.04个百分点，存量占比在2020年各季度呈现逐季上升态势，一至四季度为57%，比2019年提升3.21个百分点。对公贷款一季度保持较快增长，同比增速为18.74%，比2019年一季度提升6.21个百分点，自二季度开始对公贷款增长明显放缓。

在行业分布方面，常熟银行对公贷款主要以制造业为主，2020年的占比为20.83%，比2019年下滑约2个百分点。在负债端，一至四季度一般存款占比为86.37%，比一至三季度小幅下滑0.47个百分点，但比2019年提升3.08个百分点。其中，零售存款持续向好，一至四季度占比为62.02%，比一至三季度提升0.56个百分点，比2019年提升2.91个百分点。在存款增长向好的同时，同业负债占比持续压降，一至四季度为8.16%，尽管比一至三季度提升0.8个百分点，但比2019年下降1.48个百分点。整体来看，常熟银行资产负债结构较为扎实，零售业务持续向好，存款基础优势较为明显。

截至3月末，常熟银行总资产规模达到2295亿元，较年初增长10%;其中贷款总额为1395亿元，环比增长5.9%，同比增长17.6%;个人贷款增长32亿元至783亿元。

2020年，常熟銀行微贷战略稳步推进，个人经营性贷款增长11亿元，增量与上年同期基本相当，其中母公司（主要在江苏省内）增加4亿元，子公司（主要是省外村镇银行）增加7亿元。由于小额经营贷一般在二季度开始发力，预计全年常熟银行经营贷将继续保持快速扩张的节奏。

从业绩角度来看，常熟银行息差降幅有所收窄，业绩增速回暖。2021年一季度营收、 PPOP、利润增速分别为5%、5.4%、4.8%，增速环比2020年四季度分别提升8.8个百分点、21.5个百分点、6.3个百分点。拆分来看，预计一季度息差仍在下降，但降幅或有所收窄。一季度利息净收入增速为-0.5%，比2020年四季度回升5.6个百分点，息差仍在下降但预计降幅有所收窄。

在资产端重定价因素的影响下，常熟银行贷款整体加权收益率仍在下行，考虑到2021年利率环境有所企稳，未来重定价压力或逐步减少;负债端存款高增11%的情况下，或带动整体负债成本率有所下降，对息差形成支撑。手续费及佣金净收入增速高达191.8%， 其中收入端得益于ABS出表带来了新的收益;考虑ABS在一季度刚开始发力，后续会持续、更多地增厚进入中间业务收入当中。

资负结构优化

常熟银行2020年息差承受较大的压力，拖累营收增速放缓，但息差绝对水平仍保持行业高位。2020年，公司继续优化资产端结构，提升信贷占比，信贷向零售业务倾斜，向小额贷款下沉。在异地扩张方面，兴福村镇银行网点不断下沉，非常熟地区营收贡献进一步提升。

2020年，常熟银行营收同比增长2.13%，较前三季度放缓2.04个百分点。拆分来看，净利息收入同比增长2.87%，手续费净收入同比下降31.1%，净手续费收入在营收中的占比下降至2.24%，净利息收入是公司营收增长的主要来源。鉴于公司规模总体保持稳定快增，预计营收增速的放缓主要是由于息差收窄所致。

受成本收入比同比提升4.53个百分点的影响，常熟银行拨备前净利润同比下降5.5%，公司适当减轻拨备计提力度带动净利润增速同比增1.01%。2020年公司资产端收益承压，生息资产收益率同比下降26BP，其中贷款收益同比下降55BP;负债端成本降幅小于资产端。在资负两端的共同作用下，公司2020年净息差为3.18%，同比下降27BP。

2020年，常熟银行信贷快速增长，同比增长19.7%，带动总资产规模同比增长12.9%，贷款在总资产中的占比较年初提升3.6个百分点至63.1%。根据中银证券的分析，常熟银行在信贷结构上体现为两大特征：第一，贷款摆布进一步向零售倾斜，公司贷款和零售贷款同比分别增长9.67%和27%。个人贷款的快增使其在贷款中的占比提升3.2个百分点至57.0%。第二，在信贷规模方面，公司信贷资金进一步下沉，规模1000万元以下贷款的占比较年初提升4个百分点至71%。

从负债端看，常熟银行存款同比增长17.7%，环比增长1.83%，存款在总负债中的占比较年初提升3.1个百分点至83.8%。2020年，常熟银行异地扩张稳步推进，截至2020年年末，常熟地区营收和利润贡献分别为35.7%、35.2%，常熟以外地区营业收入占比为64.28%，较年初提高10.62个百分点，营业利润占比为64.77%，较年初提高6.89个百分点，常熟以外地区业务贡献不断增强。

随着贷款结构的持续优化，常熟银行息差表现有望逐步企稳。公司2020年全年资产较年初增长12.9%，增速较前三季度的13.8%略有收窄，存、贷款全年同比增速分别为17.9%、19.8%，较前三季度增速分别下行1.6个百分点和2个百分点，整体扩张速度仍维持在较高水平。

值得一提的是，常熟银行贷款结构中个人经营贷占比四季度环比提升1.3个百分点至36.9%，反映出伴随着下半年疫情的缓和，公司小微贷款投放逐季修复。公司2020年净息差为3.18%，同比下降27BP，上半年净息差为3.3%，下半年依然处在下行通道中，主要是受到资产端的拖累，全年贷款收益率同比下行55BP。平安证券认为，常熟银行贷款利率的下行主要是受到市场环境竞争与监管引导银行减费让利政策、降低新投放贷款利率的影响。

常熟银行2020年全年负债端成本比上半年上行4BP至2.36%，主要归因于存款成本的上行，全年存款成本率为2.33%，较上半年提高3BP。2021年，随着疫情的缓和及银行让利小微企业的压力边际减小，加上公司不断加大高收益经营性小微贷款投放、持续优化资产负债结构，预计息差表现将逐渐企稳。

常熟银行微贷业务一直坚持“做小、做散”，多年沉淀下风控体系较为成熟，在疫情影响减弱和经济复苏的环境下，预计其资产质量将继续保持农商行中的较优水平。整体来看，虽然竞争环境加剧，但常熟银行微贷战略稳步推进。短期息差受到政策环境的影响，目前贷款重定价尚未完成，但在2021年利率环境边际收紧的情况下，未来重定价的影响将逐步变小。

从2020年全年业绩来看，常熟银行营收、PPOP、利润增速分别为2.1%、-5.4%、1.0%，其中，四季度单季增速环比三季度分别提升2个百分点、基本持平、下降3.9个百分点。

国盛证券预计四季度常熟银行息差仍在下降，但降幅或有所收窄。2020年，信用卡分期收入调整至利息净收入后的净息差为3.18%，全年息差下降27BP，主要是重定价因素下，贷款整体加权收益率仍在下行。虽然口径调整后息差、利息净收入与三季度不可比，但由于常熟银行利息净收入占营收比重较高，达到91%，从四季度单季营收增速较三季度回升2个百分点来看，预计四季度息差降幅已开始收窄。

2020年，常熟银行贷款收益率为6.46%，同比下降55BP，其中个人贷款收益率为7.74%，下降61BP，考虑2021年利率环境有所企稳，未来重定价压力或逐步减少;省外村银存款贡献度提升，存款成本率为2.33%，相比2020年上半年略升3BP。

通常而言，异地业务刚开始的时候，存款吸收压力往往比较大，但随着常熟银行异地业务不断“扎根”，下半年省外村镇银行存款占比为10.74%，比6月末提升1个百分点，存款增长压力在逐步缓解;2020年年末活期存款占比为36.5%，基本企稳。若2021年异地存款增长继续“步入正轨”，或将减轻常熟银行的负债成本，从而支撑息差。

资本充足下滑

尽管受到疫情的冲击，常熟银行资产质量仍然保持稳健，不良率维持行业低位，不良认定进一步严格。

截至3月末，常熟银行不良率为0.95%，较年初下降1BP这;关注类贷款占比为1.11%，下降6BP;拨备覆盖率为488%，较年初提升2个百分点。总体来看，常熟银行资产质量表现亮眼，不良认定较为严格。

2020年受到疫情的冲击，常熟银行资产质量保持稳健，各项资产质量数据总体维持低位稳定，表现超出预期。四季度末，常熟银行不良率0.96%，环比上行1BP，同比保持不变，不良绝对水平维持行业低位。根据光大证券的测算，常熟银行2020年不良生成率为0.54%，比2019年有所下降，但从单季来看，四季度不良生成率环比有所上行。四季度末关注类贷款占比为1.17%，较半年末下降17BP。

常熟银行不良认定严格，逾期60天以上贷款全部纳入不良，且不良认定标准较半年末进一步严格，截至年底逾期90天以上贷款和逾期60天以上贷款比上不良贷款的比例分别为67.4%、74.3%，较半年末分别下降13.3个百分点、12.3个百分点。截至四季度末，常熟银行拨贷比为4.66%，环比提升1BP;拨备覆盖率环比下降4.69个百分点至485.3%，拨备绝对水平处行业高位，风险抵补能力较强。

从资产质量上看，常熟银行主要呈现三个特点：一是资产质量持续优异表现，2020年不良贷款率为0.96%，比一至三季度提升0.01个百分点，与2019年持平。关注+不良贷款率占比为2.13%，比一至三季度下降0.15个百分点，比2019年下降0.38个百分点，显示公司未来不良形成压力并不大。受疫情的影响，2020年，常熟银行不良生成率呈现逐季提升之势，一至四季度不良生成率为0.85%，比一至三季度提升0.27个百分點，但比2019年反而下降0.01个百分点。

二是资产分类更加审慎。一至四季度逾期90天以上贷款/不良贷款为67.41%，比一至二季度下降13.31个百分点，而逾期60天以上贷款/不良贷款为74.30%，比一至二季度下降12.28个百分点。

三是风险抵补能力较强。一至四季度拨备覆盖率为485.33%，比一至三季度下降4.69个百分点，比2019年提升4.05个百分点;拨贷比为4.66%，比一至三季度提升0.01个百分点，比2019年提升0.03个百分点，这主要与公司四季度在加大拨备计提的同时，也加大不良核销力度有关，四季度不良核销规模为4.29亿元，比三季度增加3.82亿元。

常熟银行深耕本地市场，专注于零售、小微业务，风险机制良好，资产质量持续优异表现，较高的拨备覆盖率使得公司拥有较强的风险抵补能力。同时，公司存款基础优势较为明显，将使其在广谱利率上行时期能够维持相对稳定的计息负债成本率。不过，公司资本充足率下滑较快，盈利能力下降与风险资产之间的缺口需要引起关注，或在一定程度上制约公司资产规模的进一步扩张。