老白干酒：增长瓶颈显现

启凡

2020年，老白干酒（600559.SH）实现营收35.98亿元，同比下降10.73%;归属母公司净利润同比下降22.68%。

进入2021年，这种下滑势头仍在延续，老白干酒一季度实现营业收入7.54亿元，同比下降0.26%;归属于上市公司股东的净利润约为5615万元，同比下降14.59%;扣非净利润4992万元，同比下降20.61%。

落后于行业平均水平 高端化路线堪忧

对于一季度的不佳表现，老白干酒解释为，“河北市场是公司白酒的主要销售市场，2021年第一季度，受公司所在地周边石家庄、邢台新冠疫情防控的影响，白酒销售终端受阻。”

疫情带来的影响不可否认，由于2021年年初，河北多地出现“零星散发”疫情，导致河北酒类消费遭到了一定冲击。如果说一季度是受到了疫情影响导致业绩下降，那么2020年呢？

2020年虽然是疫情之年，但整个白酒行业的发展并没有受到什么影响。

以全国性名酒为例，贵州茅台、五粮液、泸州老窖的收入增长均在5%-20%，而净利润涨幅均在10%-30%。以区域性名酒来看，酒鬼酒、今世缘、金徽酒的收入和净利润均实现了5%-30%的增长。

当然，也有少数的区域性酒企业绩是下降的，如口子窖、青青稞酒、伊力特，但整体而言，白酒行业实现了稳定增长的发展态势。

中国酒业协会的数据显示，2020年，中国规模以上白酒企业销售收入5836.39亿元，同比增长4.61%;利润1585.41亿元，同比增长13.35%。

然而，老白干酒2020年的业绩却出现了下降，而且这种下滑一直持续至2021年一季度都未能改观。也就是说，老白干酒的发展落后于行业平均水平。

目前，白酒行业已经进入一个存量竞争的阶段，而且白酒知名大企业众多。

据Wind数据，2020年，贵州茅台、五粮液、洋河股份、泸州老窖、顺鑫农业、山西汾酒、古井贡酒等7家白酒上市公司营收过百亿，分别为949.15亿元、573.21亿元、211.01亿元、166.53亿元、155.11亿元、139.90亿元、102.92亿元。

从营收增速来看，酒鬼酒、山西汾酒、五粮液、金种子酒、贵州茅台较为靠前，2020年营收分别较上年增长20.79%、17.63%、14.37%、13.55%、11.10%。

此外，青青稞酒、伊力特、水井坊、口子窖、老白干酒、洋河股份、迎驾贡酒、古井贡酒8家酒企2020年营收出现下滑，下滑幅度分别为39.07%、21.71%、15.06%、14.15%、10.73%、8.76%、8.60%、1.20%。

从区域酒企来看，酒鬼酒、山西汾酒、金徽酒归属净利润的增幅靠前，分别为64.15%、56.39%、22.44%;而2020年营业收入跌幅排名靠前的区域酒企为青青稞酒、伊力特、口子窖，跌幅分别为39.07%、21.71%、14.15%，老白干酒下降10.73%，紧随其后。

2020年，虽然疫情的到来没有影响白酒行业的发展，但整个行业两极分化的发展趋势在不断强化。

自2007年开始，老白干酒提出“提升中高端产品的市场占有率”。从产品的价位段划分来看，老白干酒把40元以下（含40元）的产品归类为低档产品，40-100元（含100元）为中档产品，100元以上为高档产品。近几年，公司为了提升品牌形象推出了1688元/瓶的“1915衡水老白干”，价格超过飞天茅台1499元/瓶的指导价;在推出“1915”后，老白干又不断推高端产品，如十八酒坊、中段C味等产品。但与“1915”境遇相同，这些产品均未完全被客户接受。

2020年，老白干酒的高档酒销售收入16.24亿元，同比增长13.30%，但是销量同比增长仅为2.73%;中档酒销售收入9.41亿元，同比下降18.7%，销量为8872千升，同比下降16.26%;低档酒销售收入8.48亿元，同比下降27.48%，销量为35837千升，同比下降28.18%。

2020年，老白干酒的中低端产品均为负增长，高端产品主要依靠提价才实现小幅增长，而仅仅依靠提价难以实现持久增长。

全國化扩张萎缩

2017年4月，老白干酒以13.99亿元对丰联酒业100%的股权发起了收购。丰联酒业有四个品牌，分别是河北承德乾隆醉、安徽文王、山东孔府家、湖南武陵，四个品牌属于不同区域，但这四家公司均属于区域型白酒品牌，其中乾隆醉是河北品牌，在河北很强势，销量常年排在第二名，它与老白干酒在销售区域上有一定程度上的重合。

收购时的数据显示，丰联酒业2014年收入11.21亿元，亏损8.53亿元，2015年收入11.87亿元，亏损7300万元，到了2016年，丰联酒业刚刚实现扭亏为盈，实现净利润1565万元。

从当时的收购来看，丰联酒业的产品除承德乾隆醉与老白干酒的销售地区重合以外，其他产品与老白干酒的产品有很大的不同。从主要产品香型来看，老白干是以老白干香型为主，丰联酒业以浓香型、酱香型为主;从主要产品系列来看，老白干酒以衡水老白干系列、十八酒坊系列为主，丰联酒业以板城烧锅系列、文王系列、孔府家系列及武陵系列为主;从主要销售市场来看，老白干酒以河北及周边地区为主，丰联酒业以河北地区、安徽阜阳地区、山东曲阜地区及湖南常德地区为主。当时的这笔收购不仅仅能丰富上市公司的产品和香型，还能够打开省外销售渠道，从而实现老白干酒的全国性扩张。

收购三年后的2020年，丰联酒业实现收入14.16亿元，净利润为1.27亿元。从财务的角度来看，丰联酒业实现了不错的结果，但从全国性扩张的角度来看，结果并不理想。

2020年，老白干在安徽、山东、境外的营业收入同比均出现下降，分别为-11.24%、-6.21%、-37.22%，甚至河北大本营的营业收入也下降了11.63%，只有湖南市场增长28.19%，从2020年来看，老白干酒的全国化扩张难言成功。

一直以来，老白干酒都在试图走出河北发展成全国性品牌。从发展战略来看，公司从2007年开始致力于提升中高档白酒的市场占有率。公司在2007年年报中提出，“重点发展衡水老白干酒业务，加大产品调整结构力度，坚持质量经营，品牌经营，不断提升衡水老白干酒的品牌竞争力，逐步提升公司中高档白酒的市场占有率。”

2015年起，老白干酒在提升公司中高档白酒市场占有率的基础上，增加了“强化市场建设和产品销售，将衡水老白干酒打造成为具有全国影响力和竞争力的白酒知名品牌，不断提升公司的经营效益”。此时，公司更加注重全国化的品牌扩张。2007年，公司白酒业务只有3.88亿元的收入，2014年已经达到18.29亿元。在这期间，公司保持了较高的增长速度。

2015年，公司老白干酒销售19.8亿元，2020年收入为20.12亿元。5年时间公司核心产品基本处于停滯状态。由此可见，老白干酒品牌的全国化扩张成果欠佳。

核心产品收入下滑

老白干酒1996年成立，是一家典型的区域性酒企，自成立至今始终依赖于河北市场。

在收购丰联酒业之前的2017年，老白干酒省内市场收入为22.03亿元，营收占比高达87%;2020年，老白干酒在河北的营业收入达22.48亿元，占总营收的62.48%。虽然占比大幅下降，但是从营收金额而言并没有显著的变化，主要是收购丰联酒业后其他品牌收入的提升使得占比有所下降。

近几年，为了使收入增长，老白干酒不断加大销售费用的投入。2017-2020年，公司销售费用分别为8.11亿元、9.64亿元、10.4亿元，10.22亿元，其中广告费及市场推广费分别为3.79亿元、3.35亿元、3.45亿元、4.36亿元。在广告费及市场推广费中，近80%的广告为地区性广告，河北市场自然必不可少。

与高额的广告费投入相比，2017-2020年，老白干酒在河北的营业收入分别为22.03亿元、24.62亿元、25.44亿元、22.48亿元，增速分别为11.74%、3.33%、-11.63%。而这其中还包括2018年通过收购丰联酒业控制了河北另一个白酒品牌承德乾隆醉（板城烧锅）带来的收入。由此来看，公司的主战场河北市场与2017年相比不仅没有增长，反而出现了下降。

河北是典型的白酒消费大省，有数据显示，该省整体白酒市场规模在200亿元左右，老白干酒仅占十分之一的市场，在占比并不算高的基础上，公司河北市场的营收还出现下滑，令人担忧。

《证券市场周刊》记者已经向上市公司发去采访函，截至发稿公司没有回复。