企业应收账款证券化财务影响分析

徐文帅

在企业的营运管理中，应收账款管理对企业来说是需要重点关注的一项内容。随着我国金融市场的不断发展，应收账款证券化成为企业管理应收账款的一种新思路。应收账款证券化不仅可以为企业筹集到资金，而且对企业的财务指标有着积极的影响。首先介绍了有关应收账款证券化的内容，然后以京东为例分析了京东为什么要进行应收账款证券化，以及对企业经营活动、盈利能力和资本结构的影响，紧接着得出对互联网行业的启示，对我国互联网行业的发展具有一定的借鉴意义。

资产证券化起源于20世纪70年代，美国银行在政府的支持下发行住房抵押贷款。我国资产证券化是从2002年起步的，2005年进入飞速发展阶段，2008年美国发生次贷金融危机，当时我国的资本市场还不发达，受其影响我国的资产证券化处于止步不前的阶段。随着我国金融市场的不断发展和监管的不断完善，2014年取消了企业资产证券化的行政审批，资产证券化进入了蓬勃发展的阶段。我国的互联网和电商企业在近些年来得到了高速发展，这些行业需要有充足的现金流，融资困难问题也是常见的，资产证券化对其来说是一个筹措资金的好渠道。京东从2014年开始推行白条服务，在2015年开始进行白条应收账款证券化。所以将以京东为例进行分析，研究应收账款证券化对企业财务的影响，以及对互联网行业发展具有的重要意义。

京东应收账款证券化对财务的影响

京东在2014年开始推行京东白条服务，在2015年开始实行应收账款的资产证券化。所以选择2016年、2017年、2018年、2019年的数据进行对比，从而观察京东应收账款证券化对企业财务状况的影响。

对京东经营活动的影响

从表1中可以看出，京东应收账款周转率的数值在不断变大，从2016年的16次，到2019年的93.18次，增幅近4倍多，说明京东的管理能力提升了，主要原因是应收账款证券化实现了应收账款的出售，应收账款的值在不断降低，营业收入却在不断增长，二者同时作用使得应收账款周转率提升。从2016年开始流动资产和总资产的增长幅度并不是很大，但是营业收入从2016年的2582.90亿元增长到了5768.88亿元，增长幅度为123.35%，所以流动资产周转率和总资产周转率呈上升的趋势。所以京东进行应收账款证券化对京东的经营活动有一定积极的影响。

对京东盈利能力的影响

从表2中我们可以看出，销售利润率的情况是逐渐好转的，京东的销售利润率为负数是因为净利润为负数，京东的营业收入不足以弥补其费用，其中营销费用和营业费用花费过多。在应收账款证券化后，虽然京东销售利润率为负，但是盈利能力在不断增强。净资产收益率表示企业利用自身资产获得盈利水平的高低，是从股东的角度来评价盈利能力的，从2016年的-11.81%，到2019年的14.04%，实现从负数到正数的转变，说明京东利用自有资产的能力越来越强，这对股东来说是一件希望看到的事情。资产报酬率是从企业总体的角度出发，评价京东运用全部资产的能力，京东的资产报酬率是不断上升的，从2016年的-3.10%到2019年的5.20%，增长了近2倍。综合这三个指标在2016年至2019年的變化情况，可以发现京东在实施应收账款证券化后，其企业盈利能力有一定好转，京东进行应收账款证券化是正确的选择。

对京东资本结构的影响

流动比率并不是越大越好，一般来说，流动比率在2：1以上比较合理，京东流动比率这么低的原因是流动负债中预收及预提费用、客户存款及垫款这几年来增长速度比较快，其实只要客户提取时，京东能够及时支付，这种情况对京东来说是可以增加资金的来源渠道的，使可用资金增加。速动比率是现金等具有及时变现能力的速动资产与流动负债之比，一般该指标应在1：1以上，但是该指标并没有达到该标准，与上面流动比率的原因相似。

产权比率用来反映企业的资本结构，产权比率越高，意味着企业债务比较多，企业未来的偿债压力比较大。从表3中，我们可以看出该指标在2016年比较高，但是在进行了应收账款证券化后，该指标在2017年出现了下降趋势，到2019年为158.11%，与2016年相比下降了近一半。资产负债比率是指负债在资产中所占的比重，该指标在应收账款证券化后也出现了下降趋势。这两个反映资本结构的指标都出现明显的下降趋势，是因为应收账款证券化实现了应收账款向货币资金的转变，通过避免增加负债来增加货币资金，这对改善企业的负债率过高是有利的。

京东案例对互联网行业的启示

互联网企业实行应收账款证券化是可行的

第一，我国关于资产证券化的法律法规和市场监管都在不断完善，法律的出台使得企业有法可依，将繁琐的审批流程规范化、简洁化，使得企业推进应收账款证券化的时间缩短，提高发行效率。第二，要想实现资产证券化就需要比较发达的资本市场，只有资本市场发达了，才能够促进资金的流通和交易。随着人民生活水平的提高，每个人都有可能成为投资者，目前我国资本市场发展还是比较快速的，这样对证券发行来说是有利的。第三，拥有比较稳定的基础资产，应收账款的坏账比率是比较低的，所以其作为基础资产是比较合适的。

建 议

互联网企业要进一步完善应收账款证券化，第一步还是要完善法律，加强监管。金融是一个不断发展的行业，所以随着资产证券化的不断创新，会出现很多新的问题，这就需要法律和监管跟上步伐，给予资产证券化外部监督。第二步应从多方面降低资产证券化的风险。一是信用风险，那些拖欠企业账款的公司可能会因为无力偿还从而形成坏账，使得企业遭受损失，是否按时偿还对资产池的稳定性有很大影响，那些帮助企业进行应收账款证券化的金融机构需要采取措施进行防范。二是资产支持证券的流动性不足，投资者在转让证券时可能会有一定的限制。三是债务人提前偿付风险。

结 论

上文对京东的应收账款证券化的案例进行了分析，我们得出以下结论：京东进行应收账款证券化是合理而且有益的。企业通过应收账款证券化不仅可以解决京东的白条服务造成的应收账款的激增问题，还可以为京东筹集到资金，对京东的经营、盈利和资本结构都有有利影响。对于存在应收账款管理问题的企业来说，应收账款证券化是一个好的解决办法。企业在进行应收账款证券化的过程中，要注意我们上面所说的信用风险、资产支持证券的流动性不足以及债务人提前偿付的三种风险。其实应收账款证券化是一个比较复杂的程序，并不只存在这三种风险，所以企业要全面进行风险评估，制定相应的措施来控制风险。企业是否应该进行应收账款证券化要考虑企业自身情况，综合考虑风险、成本和收益，做出最有利于企业自身发展的选择。

（河北金融学院）