城投企业境外债券发行现状研究

【摘要】在我国放宽跨境资金政策和和国内融资渠道收缩的背景之下，城投企业境外债券发行的规模逐渐扩大，同时也面临着一些问题，管理经验欠缺，评价等级差异大的问题，这些问题又会引发财政管理上的问题，成本的使用也偏离了预期，偿还债务的风险也加大了。本文主要是介绍了境外城投企业债券的发行状况。同时也列举了一些关于城投企业境外发债可能会出现的机遇和风险，还为城投企业在国外发行债券提出一些建设性的建议。

【关键词】市场调研;国家政策

【DOI】10.12334/j.issn.1002-8536.2021.

10.223

1、城投企业境外债券发行的基本情况

城投境外债发行规模在持续不断地增长当中。据统计，到2017年上半年，海外债券市的投融资平台共发债五十多只，总规模超过两百多亿元。当个债务的发行规模大约在0.6亿-15亿元，其中3-5亿元占比高达50%以上。

在城投境外债中，美元为主要发行币种之一，除了美元以外，人民币和欧元也是主要发行币种。因为美国实行较为宽松的货币政策，美元的融资成本相对于其他国家来说较低廉。到2017年上半年，以美元为主的城投境外债发行的数额高达70%。近些年来人民币也有升值，发行额度的占比大约为26%，欧元债券发行的额度占比在3%。大部分的境外债主要是中短期为主要期限，因为中短期债券有期限更方便。

城投企业大多都比较喜欢发行五年及以下的中期债券，在这些债券中又以三年的债券为主。2017年上半年，三年期限的境外债券发行额度为146亿元，占总发行量的50%以上。五年期的长期债券占比为30%以上。海外发债的评价等级与国内不同，海外的债券评级一般来说比较缺少或者是不高。只有少数的城投海外债能够获得海外债券评级。出现这些情况的原因是因为有一些公司不愿意过多的公开自己公司的核心信息。另一个方面是因为评级所消耗的时间要比较长，过程也十分的麻烦。有时评级的过程缺少相应的条件，就会导致企业出现一个较差的评级。海外的城投发债的票面利率与国内的债券公司相比较低。在所有发行的海外债券中来看，能够拥有海外评级的债券只占总债券的10%。

2、城投企业境外债券发行面临的机遇与风险

2.1城投境外发债面临的机遇

我国城投企业境外券发行面临的机遇有很多，在政策方面，政府发行政策鼓励城投企业境外债券的发行，也发行文件取消了发行外债的额度要求，外债管理方式得到创新。还统一了国内企业的本币和外币的外债管理。在发行债务之前，人民银行与外汇局都不需要进行审批。许多参与外债发行的机构和企业都可以自主的进行跨境融资。国家政策的放宽提高了了境外投资的额度，为境外发债创造了一个良好的环境。在资金的回流方面也比原来的政策灵活。集团和企业可以根据选择来结汇资金的时间，很好的利用了国家的外汇政策。国家允许资金流回境内，可以通过股权和债权的方式回流国内，这个举措还能让境外发债获得更大的生长空间。

人民币的汇率比较稳定。近几年，人民币的汇率开始有所回升。因为欧洲经济有大幅度发展的迹象，欧元也受到影响，出现收紧预期，这个收紧预期对欧元的作用可以持续很久。按照经济规律来说，美国汇率大幅度回升的现象很难出现，近些年来，美元仍然存在着贬值的经济压力。我国大部分的境外发债都回流到国内。这时候美元贬值就使得我国需要偿还的利息减少很多。

2.2城投境外债发行面临风险

我国城投企业在境外发债的时间还比较短，积累的经验也比较少，不知道该如何对境外发债进行管理。同时，我们也对境外债券发行的条款缺乏一定的认识，没有能提前采取有效的预防措施，防止出现一些不可预料的问题，导致境外债券发行遇到了许许多多的困难。曾经我国就因为缺乏对境外债务的财务管理方面的了解，缺少主动监测境外市场存在的风险等问题，导致我国企业境外投资时遇到了挫折，拉低了企业的形象，加大了企业融资的困难。

国际评级机构会对城投公司进行一个评级测试，这个测试的评价标准是以企业等内在性质作为衡量的标准。如果城投公司是由政府支持的，或者在当地的具有比较大的财力，那么就会影响国际评级机构对城投公司的评级测试。而且国内企业的信用水平在国外评级中也有不一样的标准。国内和国外之间的评级标准存在着极大的差距。给出的评价高低会不同程度上影响融资时所需的成本。在一些经济比较发达的地区，重点的城投企业一般可以获得一个较高的评级水平。这样的城投企业一般能够让投资人信赖。与境外相比，在国内的融资成本较为低廉，还是具有一定的优势。所以在考虑境外发债的时候一定要做好市场调研，对于海外的评级以及海外投资者偏好等因素进行分析。

根据计算在企业的债务期限与资产期限保持一致的时候可以降低风险。因为可以减少资产资金无法跟上偿还金额和市场需求的情况，如果债务期限与资产期限之间有很大的差距的话，那么就很有可能导致资金周转失灵，这种情况下，公司容易出现财务危机。如果海外债券的期限过短的话，就会给公司带来一定的财务压力。所以公司就必须进行融资或者借款来渡过难关。

结语：

综上所述，城投企业境外债券发行受到很多因素的影响，并且海外评级等问题，也给融资方面造成了很大的不便利。在我国，企业自身也要提高自己的财务管理能力，多积累了一些城投企业境外发债的经验。我国企业要根据海外市场的导向以及海外投资人的偏好等方面进行市场调研，把控好城投企业境外债券发行的方向。积极的把握可能遇到的机遇，及时地防范风险。

参考文献：

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作者简介：

杨健（1990.11.19），男，汉，四川省泸州市，固定收益部研究员，中级经济师、审計师、资产评估师，研究生（金融学硕士），国内债券市场和经济周期波动，房地产、城投等周期行业以及相应的发债企业的信用资质。