A建设项目财务投资可行性分析实证研究

2021-04-22陈新格

科技经济导刊 2021年10期

陈新格

（卧龙电气驱动集团股份有限公司，浙江绍兴 312300）

1.建设项目投资分析痛点

1.1 传统投资决策方法易形成错误分析结论

企业建设项目投资是一项非常复杂的系统工程，是实现企业战略的重大举措，项目周期长，往往涉及到市场、技术、研发、财务等方面。企业在企业内外部环境分析、投资机会分析、技术分析方面分析方法完善，而在决定投资项目的核心指标财务投资评价方面往往采用传统的会计收益法评价，而会计收益法因其自身指标的缺陷，造成财务评价不能反映真实情况、财务评价的信度和效度不高。

1.2 财务分析依据和假设与现实偏差较大

财务可行性分析的依据和假设是生成各类输入投资决策模型数据的关键，依据和假设是否准确决定着分析结论的正确性。

1.3 系统科学的投资决策模型缺失

很多企业没有构建完整有效的投资决策模型，仅用个别财务指标对建设项目的财务可行性进行评价，导致了分析结论的片面性。

2.投资决策方法

常用的投资项目评估方法主要有：回收期法、净现值法(NPV)、内涵报酬率法（IRR）、现值指数法和会计收益法（投资利润率、销售利润率）。

会计收益法因没有考虑货币的时间价值，不能真实地反映投资的真实回报。

3.财务投资可行性分析模型

建设项目财务投资可行性评价核心在于经营效益分析结果是否符合投资者的期望和要求。经营效益分析可以从盈利能力、现金流量、盈亏平衡三个方面组合评价，从不同维度评价收益和风险。

项目经营效益分析需要从投资方案、资金筹措方案、销售收入预算、成本费用估算、现金流量预算5个方面作为输入信息和依据，而这5个方面的方案或预算均需有依据或假设前提。投资项目财务可行性分析模型如下图1：

4.项目投资预算

4.1 项目概况

明确项目提供产品与服务、项目子项构成、建设地、建设周期、规划产能，以此框定财务投资分析的对象和范围。

4.2 项目投资方案

4.2.1 产能规划

根据项目提供的产品与服务产能规划，制定项目各产线产能，提出设备、工具、设施和总体劳动力资源需求。

4.2.2 投资估算编制依据

明确招标代理服务费、环境影响评价费、前期工作咨询费、劳动安全评审、企业有关投资和财务资料、投资财税政策依据和来源。

4.2.3 编制方法

明确公用设备工程、工艺设备、其他建设费用计价方式和预算编制依据。

4.2.4 项目总投资和分年度投资计划

项目投资按照工程、设备、设备预备费列示，并分解到项目建设周期年度。

4.3 项目资金筹措

4.3.1 投资资金筹措

投资资金按照资金来源进行分类，可分为权益资金、债务资金、政府补助资金；

4.3.2 铺地流动资金筹措

通过假设存货周转率、应收账款周转率和应付账款周转率，根据达产后主营业务收入测定流动资金。

存货=主营业务收入/存货周转率

应收账款=主营业务收入/应收账款周转率

应付账款=主营业务成本/应付账款周转率

流动资金=存货+应收账款-应付账款

流动资金=流动资产-流动负债

流动资产=存货+应收账款+预付账款+货币资金

流动负债=应付账款+预收账款

铺底流动资金用于项目运营购置材料、支付员工工资、支付能源及动力费用及其他费用等。

铺底流动资金≥流动资金*30%

5.项目利润与现金流量预算

5.1 项目测算依据与假设

5.1.1 产能规划

按照典型产品测算产能，产能分为爬坡期产能和达产期产能。

5.1.2 销售预算

按照典型产品编制销售收入预算；典型产品销售价格制定要考虑到市场相似产品和未来市场的接受程度，制定可行的价格。

5.1.3 成本费用预算

按照典型产品测定主营业务成本，主营业务成本中分为材料成本、人工成本、制造费用，折旧和摊销费用要单独列示。

材料成本编制由研发部门和采购部门提供基础数据；人工成本由人力部门根据人力资源规划提供；制造费用由工艺技术部门、生成部门、采购部门联合编制；

5.1.4 利润预算

利润预算编制完成后，要用同行业相似产品、新产品市场可接受的毛利率或利润率来校核利润预算编制的准确性，以此反查成本费用预算。

5.2 现金流量预算

计算出现金流量净值、累计净值和现金流量净现值、现金流量净流量累计净现值。

6.项目经济效益分析

6.1 盈利能力分析

通过会计收益指标利润总额、投资利润率、销售利润率分析，结合投入产出比和人均产值指标，分析项目的盈利能力。

6.2 现金流量分析

组合NPV、IRR、投资回收期（静态和动态）分析项目的现金流量创造能力，评价项目的价值创造能力和投资财务价值。

6.3 盈亏平衡分析

分析盈亏平衡点来对比市场销售规划、产能规划的可能性和可行性。

7.风险控制与分析

经营效益能否实现在很大程度上取决于各类风险的大小，需要识别各类风险并分析和评估风险等级，编制应对措施，以此评价项目的投资可行性。

8.A示范平台项目财务投资可行性实证分析

8.1 项目概况

本估算是A公司特种产品示范平台项目的总投资估算，地点位于***。

本示范平台项目包括：生产应用示范线3个投资项目、应用评价设施1个投资项目和生产应用信息数据库1个投资项目，共计5个投资项目。

项目完成达产后年销售收入可达到145,000万元（不含税）。

8.2 项目投资方案与资金筹措

根据工程内容项目总投资估算编制结果为49,300万元，其中自筹资金39,300，国拨资金10,000万元。

表1 项目总投资构成（万元）

8.3 财务经济效益测算

8.3.1 依据与假设

（1）测算依据

本项目所有产线财务评价按照国家计委《建设项目经济评价方法与参数》（第三版）的有关规定进行编制，由于生产相对独立，本项目简化评价，按新增模式进行项目财务评价。

本项目按建设期3年计，运营期8年计。项目在第三年完成验收，第四年正式投入使用，第六年达到设计产能，必要报酬率按12%计。

本项目从生产应用示范线3个投资项目、应用评价设施1个投资项目和生产应用信息数据库1个投资项目，共计5个投资项目进行财务评价。

（2）总成本费用估算

本项目总成本费用估算采用生产成本加期间费用估算法。生产成本=直接材料费+直接工资+折旧费+其他制造费用，期间费用=管理费用+营业费用+财务费用+税金及附加。根据公司的生产组织形式及可能的物料供应方式和渠道，参考同类企业各类生产成本费用标准并考虑完成后的规模水平估算总成本费用，其中固定成本以达到设计产能年份的销售收入为基数进行估算，具体的总成本费用估算详见各产品线部分。

税金及附加包括城市维护建设税、教育费附加，产品增值税税率按13%计（以销项税减进项税），城市维护建设税、教育费附加分别按增值税的7%、5%提取。

（3）销售收入估算

本项目销售收入按产线产能和预计的销售单价计算，销售价格参考目前的市场价格并考虑一定的竞争优势确定，为不含税价格。具体的销售收入及产能估算详见各产品线部分。

（4）现金流量估算

本项目现金流量中现金流入，按应收账款周转率4，实现收入的当年货款回笼75%，次年货款回笼25%估算。现金流出，按材料款项购入年份支付75%，次年支付25%，其他经营费用当年全部支付估算。具体的现金流量估算详见各产品线部分。

（5）其他假设

本项目销售产品及购入设备、材料的增值税率按13%计，企业所得税按利润总额的15%计，法定盈余公积金按10%在可供分配利润中提取。其他业务利润、长期投资收益、营业外净支出等本项目都未做预估。

8.3.2 项目总体财务评价（子项目分析略）

（1）盈利能力分析

本项目第六年达到设计产能时，实现销售收入145,000万元，利润总额15,597万元，投入产出比2.94，投资利润率31.64%，销售利润率10.76%，人均产值91万元。

表2 项目盈利能力分析表

年度销售收入详见损益表，年度总成本费用详见表总成本费用估算表。

（2）现金流量分析

本项目必要报酬率设定12%，项目计算期按11年，第4年正式生产，第6年达产计算。根据“投资现金流量表”计算项目内部收益率、财务净现值和投资回收期。

表3 现金流量分析表

（3）盈亏平衡分析

本项目实施后，项目正常年份（第6年）的固定成本为22,177万元，变动成本为107,226万元，据此计算盈亏平衡点为85,130万元。该项目只要达到设计能力的59%时，即实现收入85,130万元时项目就可保本，进而即可盈利。

表4 盈亏平衡分析

总体上，本项目经济效益较好，按假定条件分析具有一定的抗风险能力，财务指标数据分析显示项目具有较高可行性。

做好新产品市场培育与开发，充分应用新材料，发挥材料部件级、整机服役检测和生产应用数据库的功能，提供整机全寿命服役评价和各类材料部件、整机信息共享服务，预计将会产生上游材料供应商、中游制造工厂、下游电机用户、科研院所和检测机构资源整合和价值协同创造的有利局面，创造出可观的经济效益和社会效益。

需要关注的是应用评价设施投资项目和生产应用信息数据库两个投资项目，累计净现金流量为正，在要求的必要报酬率核算下累计净现值为负数，从投资回报上评价，不具有可行性；从创造的社会效益上，诸如对特种产品材料行业、特种产品行业、特种产品用户群体在产品标准等级提升、上下游协同效能提升、节能减排、行业经济促进方面将创造极大效益。