展望中国经济下一个百万亿：服务化、精神化、国际化、数字化

高利明

如果说1998-2018这十年的最强音是城市化，随之房子成为了居民最重要的财富发动机，那么今后的二十年，代表消费头部的上市公司也将成为新一代的财富新能源

中国经济的体量站上了百万亿，这是一个历史级的里程碑。

这第一个百万亿落到上市公司的层面，体现为上市公司的巨型化，而且是超巨化。以市值论，不少行业龙头的中位数已经触达千亿门槛，近二十个重要细分领域的龙头企业则站上了三千亿以上的高度，腾讯、茅台们更是跨越了万亿量级。中国的上市公司从资本实力上已经能够与世界级企业一较长短。

当下这批市值最大的公司具有一个鲜明的特点，即强烈的消费属性，或者说消费属性是它们市值增长最大的发动机，互联网、白酒、消费电子、医疗服务的增长都来自消费的驱动。其背景则是中国数亿中产阶层的崛起、中国成为全球最大且完整统一的消费市场。展望今后二十年，消费将是时代的最强音。如果说1998-2018这十年的最强音是城市化，随之房子成为了居民最重要的财富发动机，那么今后的二十年，代表消费头部的上市公司将成为新一代的财富新能源。

如果说消费对当前的这个百万亿的贡献还不足一半的话，那么下一个百万亿的大头将由消费，并且主要是服务消费们贡献。服务消费中最具稳定性的一是医疗服务，二是教育服务。前者已经出现了如爱尔眼科、通策医疗，后者产生了如新东方、好未来这样的老牌巨头。在大家疑惑了十年服务不过如此的时候，服务消费出人意料地爆发了。单单在一个眼科，就出现了欧普康视、爱博医疗、兴齐眼药，而K12则涌现出猿辅导、作业帮、跟谁学等等。下一个百万亿中，服务消费将高度繁荣出数十个过千亿的细分市场、创造出上百个大级别的上市公司。

在下一个十年中，消费还将出现巨大的升级，而升级的主航道则是精神性消费。今天这些精神性消费已经出现了如腾讯（游戏）、茅台（白酒）这样的巨无霸，已经出现了医美的爱美客、电子烟的思摩尔、盲盒的泡泡玛特，展望明天还会有更多的新消费、新的精神性消费、今天完全未知的巨头们诞生。

跨越百万亿体量，与消费并驾齐驱的另一大动力是制造业的国际化。中国的制造业已经跨越了为全球提供简单实物生产的低附加值阶段，开始进入提供智力外包，进而进入到替代全球巨头的新阶段。它今天已经呈现出如下三个特点：一是成为全球核心产业链的核心企业，比如新能源汽车产业链的宁德时代、光伏产业链的隆基通威。二是中国从向全球提供劳动力红利迈向提供工程师红利，其中标志性的代表是药明康德，一家让新药从概念到实物的最大的工业化实验室。三是中国传统制造业对世界级巨头的冲击和替代，耳熟能详的有三一重工对卡特彼勒、潍柴动力对康明斯，鲜为人知但成就惊人的更有化工领域：全球化工领域细分龙头的一半已经是中国企业、今后十年中国企业将拿下三分之二的世界龙头。展望今后十年、下一个百万亿中，来自国际化的高附加值收入将火箭式地扩大它的占比，中国制造不再仅仅是消费品制造，而且是资本品制造；不再是成本优势，而是质量强势。

中国制造业的数字化、新数字化也将成为新制造业的一个核心特征。传统制造业因数字化正实现商业模式的跃迁，以坚朗五金为例，数字化改造让它从一个传统的低技术制造企业变成了一个具有高附加值的先进平台；数字化也给传统制造业建立成本优势的新法宝，一个不同于传统物料、人力、周转率的新维度，像鸿路钢构这样的公司甚至让自己原来的同行与自己的对手关系变成了上下游的产业链关系。

如果说上一个一百万亿落地在上市公司的层面体现为超巨化的话，那么下一个百万亿中，“服务化、精神化、国际化、数字化”这个新四化，将使这第二个百万亿发生质量上的飞跃。这个质量的飞跃，将更加的激动人心，更加的广阔浩瀚。

（作者系上海金融与法律研究院研究员）