4月看财报

聂方红

每年4月，都是上市公司财报发布季，也是投资者分析财报、掂量上市公司质量、寻找新投资方向的机会。由于年报时滞比较长、变化可能很大，季报时间比较近、失真的可能性比较小，在这个月多用点心思来研究财报可能更有价值、更有收获。考虑到大多数中小投资者都不是财务专家，笔者在这里给大家介绍四点简单的分析判别方法。

现金为王，真正赚钱必须体现在现金流上。现金是任何企业运行的基础，是上市公司能不能生存下去、可不可以持续经营的根本，也是经营活动效益的最终体现，还是企业风险最直观的先行指标。所以，有人说，利润表是面子，资产负债表是里子，现金流量表是过日子。新手看利润表，高手看现金流量表。投资者研读年报、季报，现金流量表必须仔细观察。

看经营活动现金流情况，可以了解企业是真赚钱还是假赚钱。好企业的基本条件就是经营现金流大于净利润。如果经营活动现金流净额为正，意味着企业实实在在地赚到了利润。如果净额是负，那就意味着利润表上赚到的钱是没有兑现的，很可能是做账做出来的，里面存货、应收款随时有减值、变成呆坏账的风险，这样的企业经营质量就不高。

看经营活动现金流入与收入的匹配关系，可以了解企业的利润成色。一个优质公司的经常性现金流入主要来自主营业务收入。正常情况下，主营收入越多，经营性现金流入也会越多，两者之间的数额应该是相互匹配的。如果出现收入大幅增长而现金流没有跟上，很可能是虚增收入或者市场出现问题，这对投资者来说都不是好消息。

看企业投资活动的现金流出情况，可以了解公司的钱花到哪里去了。如果投资活动现金流出是用在企业研发创新、扩产能、上技改、完善产业链上下游，壮大竞争优势，是有利于企业长远发展的。如果是用在关联并购、追热点、与主业无关、不务正业特别是风险大、效益低的行业上，则很可能宝贵的资源被管理层败家了，这样的企业要赶快远离。

成长为大，好公司的主营业务应该是持续增长的。炒股不是炒过去，而是炒将来。业绩代表过去，不一定代表将来。许多投资者以每股收益作为标准进行选股，喜欢买绩优股，觉得自己是价值投资。这会存在很大偏差，价值投资的精髓是抓成长。通俗地说，如果你手中的股票去年每股收益是1元钱，预计今年每股收益还是1元钱甚至降到0.8元，而我手中的股票去年每股收益是0.5元，预计今年可以提高到0.8元甚至更多，那么体现到二级市场的股价上，你的股票大概率会跌，我的股票大概率会涨。这就是成长性，业绩上升空间越大越有把握的股票，成长性越好，越值得投资。显然，业绩增长是股价上涨永恒的动力，我们分析财报就要分析预测上市公司未来的业绩走向。

识别业绩增长首先看稳定性和持续性。最近一季度预增公告不断，可大多数在二级市场反应平淡，有些特别惊人的如中远海控虽有反应，但持续性也有待观察。为什么会这样？根本原因在于疫情扰动，今年一季度与去年一季度没有可比性。乍一看，今年一季度很多公司业绩增速很快，实际只是恢复到正常水平。另外有些公司是受全球供需不顺进而引发产品价格大涨影响，出现利润暴增，这种短期表现很难说有持续性。

然后再看业绩增长的贡献是不是来自主业。前段时间，有位朋友发现金发科技涨得好、题材好、业绩好，就毫不犹豫地追了进去。然后这只股票最近一直在下跌，却找不到什么具体原因，直到年报出来，才发现金发科技去年贡献业绩增长中有很大一块来自口罩等防疫物资收入，随着疫苗的普及，口罩类产品的成长性可能会打折扣。靠疫情、灾害、事故等偶然机会实现增长，不属于公司成长性范围，这要通过财报分析给予剔除。因此，我们在研判财报时，必须把主营收入增长与利润增长结合起来分析，重点关注那些通过扩大市场占有率、提升行业地位、开发全新产品、提供新业态等带来业绩成长的公司。

风险为重，指标异常背后埋藏着难言之隐。一些上市公司财务指标看起来很亮眼，仔细分析就可能有问题。仅直观对比来说，有几个异常必须重视：上市公司利润很高，经营现金流很低甚至为负，这里的利润很可能是做出来的。财报反映毛利率上升，应收賬款增加，应付账款减少，存货周转率下降，销售费用率上升，这很可能意味着其毛利率是不真实的，甚至虚增利润。报表中资产负债率过高、应收账款过多、存货过多、关联交易过多、商誉过大，这样的公司极易出现黑天鹅。同一行业、同一主营业务的公司，如果毛利率差异大、净利润增长差异大，严重偏离行业平均水平的，是要警惕的。

集中为势，股东变化可能揭示出庄家密码。投资者在关注年报、季报的同时，也会关注上市公司股东户数变化以及入驻机构的多寡，分析股票流通筹码的集中度和市场关注度情况。

对此，可以利用炒股软件结合前期的财报进行比较分析。先看股东总户数是不是很少了，一般在1.5万户以下就属于高度集中了。当然这与总股本有关，可以再分析前十大流通股东持股总数占总流通股的比例，如果高于50%而股价又没有大涨还在底部区域的话，值得关注。大牛股苏泊尔从2013年开始走牛至今，股东户数长期在1万户左右，前10大流通股股东持股数量占了总流通股的91%以上。再看股东户数是不是连续几个季度减少，以及基金机构等家数是不是不断增多，来判断市场动向。另外，还要看明星基金、社保基金、外资机构、牛散入驻的情况，如果某个股票突然在一个财报季出现基金、机构、外资、牛散蜂拥而入的情况，那么股价走势肯定会有异动。当然，股东户数变化不是根本依据，股票好不好必须结合大势、业绩和股价综合判断。在新的财报季，笔者认为，读者可以读一读中信出版、富瀚微、金牌橱柜、华宝股份、飞科电器的财报。

（本文提及个股仅做举例分析，不做投资建议。）