金龙鱼：主营业务稳步增长多元化扩张加固护城河

余江

3月23日晚间，金龙鱼发布2020年年度报告，公司全年实现营业收入1949.22亿元，同比增长14.2%;归属于母公司股东净利润60.01亿元，同比增长11%。在上市的首年中，公司各业务板块均保持了良好的发展势头，业绩继续实现稳步增长。值得注意的是，扣除非经常性损益后，金龙鱼去年实现归母净利润87.92亿元，同比大幅增长96.36%，显示出其主营业务的强劲增长活力。

机构研究显示，目前金龙鱼多项产品的市场份额已居于首位，资源优势明显。而凭借强大的品牌影响力和网络渠道，公司在行业的龙头地位将不断强化，市占率有望长期保持提升。有鉴于此，中信建投、中金公司等多家券商给予了公司“買入”和“跑赢行业”的评级。

主营稳固推动业绩持续攀升套保损失将逐步转回

作为农产品与食品加工的领军企业，金龙鱼的营收和净利润在近五年中保持了连续上升趋势。在2020年，尽管受到新冠疫情带来的不利影响，但公司的各项业务仍保持了两位数的高速增长。据公告显示，2020年公司两大主营业务中，厨房食品业务实现收入1212.02亿元，同比增长11.42%;饲料原料及油脂科技业务实现营收724.90亿元，较去年同比增长18.93%，主营业务增速均快于去年同期水平。

研究显示，公司厨房食品业务的快速增长主要由于在疫情影响下企业面向家庭消费的小包装产品和面向食品工业客户的产品销量提升，弥补了餐饮渠道产品销量的下滑，使得总体销量稳步上升。同时，在消费升级和消费者健康意识的不断提升的趋势下，公司持续推广现有的高端产品及更多优质新产品，并进一步增加工厂布局和升级产品结构，从而使得公司优质且营养的产品的销量不断增长。而在饲料原料业务方面，非洲猪瘟对饲料原料业务的负面影响逐渐消退，国内生猪存栏量明显回升，促使公司饲料原料业务的销量、收入和利润均实现增长。

对此，申万宏源研究表示：公司作为中国粮油行业的龙头，规模、渠道、品牌优势突出，随着公司募投产能的逐步释放，其生产体量及规模优势将进一步扩张和凸显。预计未来公司的品类扩张进程仍将继续，其渠道、品牌、管理方面的经验有望向调味品、食品加工等业务进行复制，从粮食粗加工向精深加工拓展，从而使整体盈利水平得到进一步提升。

此外，从各季度经营情况来看，金龙鱼四季度业绩同比出现一定下降，其原因是公司使用衍生品进行的套期保值造成的公允价值变动所致。对此，光大证券研究认为，第四季度公司营业利润率的环比下降主要是四季度大豆价格上涨较多，公司套保操作下套保亏损、现货价值提升，套保亏损即期计入报表影响四季度表现，而现货有所延时需待销售后计入。未来，随着现货的销售，公司的损失将有望出现回转。

渠道+品牌优势明显产能持续扩张推动竞争力进一步增强

经过30年的发展，“金龙鱼”品牌已深入人心，成为市场认可度和美誉度双高的知名品牌之一。根据尼尔森2020年最新数据显示，金龙鱼在小包装食用植物油、包装面粉、包装米现代渠道市场份额排名均为第一。公司在饲料原料、油脂科技行业市场占有率排名也跻身前列。截至目前，金龙鱼已经形成了覆盖高端、中端、大众的综合品牌矩阵，并通过品牌共享打造了多个核心综合品牌。

在渠道建设方面，金龙鱼在全国范围内建立了包括零售渠道、餐饮渠道、食品工业渠道以及烘焙渠道在内的多元化、立体化营销网络。据公告显示，2020年公司依托食用油既有的品牌运营及渠道经营优势，持续拓展产品销售网络，加大对大米、面粉、醋、酱油等产品的推广与销售力度。同时，公司通过循环经济产业模式将充分开发利用国产大豆、玉米、小麦等农产品的资源价值，带动农产品加工由初级加工向精深加工转变，从而实现产业的转型升级，使产业领域更宽、附加值更高、产业链条更长。

凭借在品牌与渠道等方面形成的强大优势，金龙鱼积极推进了产能的扩张。截至2020年底，公司拥有已投产生产基地66个，并正在进一步增加厨房食品的生产网点，扩大相应的产能规模。利用广泛布局的生产基地，公司结合各地的采销情况和优势资源，不断优化产能布局，使物流半径大大缩短，成本有效降低，服务市场的能力快速提升。

东北证券研究表示：当前金龙鱼正通过掌握先进的油脂副产品绿色加工和大米产业链创新技术，深加工增加产业链附加值，通过产品+渠道+品牌+产业链优势多重护航，公司正逐渐构建成为全面型、综合性粮油食品企业。