投资者要对“绩差”IPO公司保持警觉

王飞

最近多家IPO公司主动撤回上市申请，或者直接被审核部门否决的情况引市场瞩目。实际上，自2019年注册制实施以来，总计有632家公司成功上市。但目前两市排队公司仍有700多家，积极排队的公司真的都是质量一等一的好公司吗？

《红周刊》记者就此专访了武汉科技大学金融证券研究所所长董登新，他表示，“绩差”排队公司扎堆的时候，被否的情况就会多一些。他提醒投资，要对包装上市的公司多一分警惕。

“绩差”公司扎堆导致被否增多新股上市节奏依然在加速

《红周刊》：为什么最近未通过的公司或终止审核的公司变多了？

董登新：这是很正常的事情。无论是注册制还是审核制，都会保持一个公平的审核标准，不会出现人为控制或者调节的，“忽严忽松”是不大可能的。

之所以出現这种情况，可能是“季节性”的原因，就是“绩差”和“绩优”（的排队公司）分别扎堆出现。比如现在这种情况，很有可能是当时递交审核材料的“绩差”公司集中在一起了。

《红周刊》：从2018年截止到2021年1月29日，两市新上市股票737只，可当前还有772家企业在排队中，“IPO堰塞湖”似乎没有完全解决？

董登新：注册制的改革确实使得IPO的大门打开得更大了，如原来未盈利的高科技公司是不可以上市的，尤其是一些移动互联网的公司，很多都是轻资产型的，按照过去的标准是无法上市的，但是现在就可以了。再如红筹股、中概股等回归也变得宽松了。高科技公司一方面需要“烧钱”;另一方面也具有极好的市场前景。从这个意义上看，市场确实对高科技公司比过去要更包容了。但其他的部分，如主板和中小板还是维持了原状。

《红周刊》：您对全市场注册制后的IPO情况有何看法？

董登新：2019年的科创板注册制和2020年的创业板注册制应该说推行的都非常顺利，这在一定程度上也得到了市场认可。其中，科创板是一个新的市场，这为原来排队的企业又增加了一个入口，显然是加速了IPO的进程。此外，创业板也是把原来IPO的大门扩宽了。也就是说，两者均把IPO的流量进一步提升了。我认为，主板、中小板大概率将在2021年全面推行注册制，因为在制度准备、技术层面上的问题都已经解决，IPO的节奏还会进一步加快。

炒新会在完全市场化后消失普通投资者赚钱会越来越难

《红周刊》：近期有多只新股出现破发现象，这是否正常？

董登新：实际上，在A股目前上市首日破发的并不多见，这才是不正常的。借鉴成熟市场的发展经验来看，港股公司上市第一天就破发的比例是15%左右，美股是20%左右。两者之所以会有如此不同，主要还是A股市值配售的打新方式。因为这种计划分配的方式，在A股上市的新股没有发行不出去的，甚至会被抢购，这样就形成一种错觉，就是新股上市就会被“爆炒”，这也是人为控制、行政干预的结果。但在未来，A股一定会废除市值配售，过渡到全球统一的新股发行方式，因为只有这样才有可能让A股的新股定价以及新股申购完全市场化。而到了那个时候，现在的盲目打新也会消失。

《红周刊》：完全市场化之下，普通投资者该如何把握机会以及规避风险？

董登新：注册制主要的一个特色是包容性，就是说它包容失败，包容创新失败，甚至包容创新的破产。而在亏损的公司都可以上市的情况下，如果投资者还用老眼光去申购新股或者炒次新，风险是非常大的。当下，市场的理念也正在发生改变，我们可以看到，在注册制推行两年来，普通投资者炒股赚钱已经越来越难了。机构主导的市场也越来越成为趋势，公募基金尤其股票基金、混合基金可能会成为未来普通投资者首选的投资标的。

《红周刊》：我们注意到，部分拟在科创板或者创业板上市的科技企业出现了专利“突增”的情况，这是否值得警惕？

董登新：在一家企业IPO之前，会有VC、PRE-IPO和PE等介入，而他们会对IPO项目进行大程度的包装，并购专利只是其中之一。这样做的目的是把IPO项目的“块头”做大，尽可能的达到IPO的门槛。不过，像这种临时包装或者带有投机性的拼凑并不违背相关规则。

但对于投资者来说，这类公司中的部分公司具有很大的不确定性。虽然他们拿到了IPO的批文，但他们如果没有多少营业收入，也没有基本盈利，而是通过技术先进程度、研发投入比例、专利数量等方面达到IPO门槛标准，投资者还是要尽可能的保持谨慎和理性。