地方债评级促进良治

南方周末评论员

2021年3月28日，央行、国家发改委、财政部、银保监会与证监会发出《关于促进债券市场信用评级行业高质量健康发展的通知(征求意见稿)》，明确信用评级机构应主要基于受评主体自身的信用状况开展信用评级，对于地方政府债券信用评级，应当……综合考虑地区经济社会发展、财政收支等情况，客观公正出具评级意见，合理反映地区差异和项目差异。

必须说明，地方债与地方政府债券在当下是两个概念，后者是前者的一个真子集。

目前也不是所有的地方政府都有权发行债券。财政部《地方政府债券发行管理办法》(2021年1月1日起施行)所定义的地方政府债券，发行主体是省级政府和经省级政府批准自办债券发行的计划单列市政府。

不过，地方政府债券发行主体逐步下移、市场化水平不断提升是大趋势。原来只有财政部代理发行、代办还本付息，地方政府债券发行利率与国债差不多，可以视为变相的国债。2014年试点了若干个省份与计划单列市的地方政府债券自发自还。最新的财政部办法扩大到了所有省级政府与经省级政府批准自办债券发行的计划单列市，这可能也不是最终状态，未来或有更多的市甚至县享有发债资格。

2014年国务院《关于加强地方政府性债务管理的意见》提出，加快建立规范的地方政府举债融资机制，包括允许地方政府发行政府债券规范举债，剥离融资平台公司政府融资职能等。这是针对各层级所有地方政府而言的，也包含了“化解地方债风险”的思路：大开正门，堵住后门，让地方债全部显性化、阳光化，就是容许地方政府发行债券，但堵住地方政府通过融资平台公司融资增加隐性债务之路。

财政部《关于进一步做好地方政府债券发行工作的意见》(2021年1月1日起施行)提出：不断完善地方债发行机制，提升发行市场化水平。其中提及“鼓励具备条件的地区参考地方债收益率曲线合理设定投标区间”，这话的意思就是根据实际市场利率发行地方债。而实际市场利率则跟地方政府信用有关，地方政府信用又是与地方政府公共治理水平高度正相关的。

这意味着债市上不同地方政府的债券收益率(利率)与这些地方政府的信用与公共治理水平有关。公共治理水平高、信用好的地方政府债券收益率低，将能以更低的利率融到资。这就激励地方政府致力于提升治理能力与信息可靠度、透明度。在这个过程中，信用评级机构客观评级，助力市场提升效率，促使地方政府走向良治；而如果老是评级虚高、遮盖粉饰，长远看是自砸招牌。