基于内部收益率方法的矿业权（矿床）项目技术经济评价

石青保 刘安邦 李昌元 蔡建华 黄寿元

（1.湖南辰州矿业有限责任公司；2.湖南建工集团工程设计研究院有限公司）

单一金品位为3 g/t的金矿床是否具有开发利用的价值，答案是多种多样的。当矿体是砂金矿、氧化矿、储量大的厚大矿体或金的市场价高，则可能是优质资源；如果矿区地域环境或矿体赋存条件复杂，矿脉薄、储量少、规模小，矿石有害杂质多且难选难炼，金的市场价低，那该矿可能不具备开发价值。例如，紫金矿业紫金山矿厚大矿体采用大型机械化露天开采以及大堆场堆浸技术，可开采利用0.3 g/t以上的低品位氧化矿［1］，则该矿金的工业指标方案为0.3 g/t；辰州矿业沃溪矿区金锑钨矿床为缓倾斜薄矿脉深井开采［2］，金的工业指标方案为3 g/t。说明在当前技术经济条件下，紫金山金铜矿金品位高于0.3 g/t的是资源，而辰州矿业沃溪矿区金锑钨矿床金品位低于3 g/t的暂不能利用。

目前国内矿业权（矿床）项目评价均采用内部收益率（内部收益率就是资金流入现值总额与资金流出现值总额相等、净现值等于零时的贴现率，英文简称IRR）的方法，当矿业权（矿床）项目在一个生产建设周期内的指标大于矿山行业的基准收益率（基准收益率是企业、行业或投资者以动态的观点所确定的、可接受的投资项目最低标准的收益水平，英文简称Ic）时，则地质部门推荐的储量与工业指标方案可行，矿业权（矿床）项目具开发利用价值。

1 矿业权（矿床）项目评价方法

1.1 矿业基准收益率确定方法

矿业权（矿床）项目评价的基准收益率值是比照银行贷款利率而来的。目前国内银行年贷款利率一般在6%~7%，假如某企业（某人）持有一个社会认可的矿业权（矿床），全部利用银行贷款资金去开发，当项目完成一个建设周期，在归还本金后所获得的最低收益值必须高于贷款利息值，对于经营者来说在此项目上是获利的，否则在此项目上将出现亏损。

从以上分析来看，项目的基准收益率必须大于银行贷款利率，不同行业之间的经营风险不同，其基准收益率也存在差别，因矿业类安全环保风险高，故其基准收益率一般取值10%~13%，而加工类的基准收益率一般取值8%~10%。

1.2 内部收益率计算方法

矿业权（矿床）项目评价的方法是技术经济分析，而项目完成后的内部收益率是矿业权（矿床）项目评价的核心指标。

地质工程师提交矿业权（矿床）项目的地质报告，提出建议工业指标和资源储量方案，采矿工程师依据地质勘查报告对矿山建设方案进行预设计，矿业评价师采用贴现率（贴现率是指将未来支付改变为现值所使用的利率）［3-5］的方法计算资源储量方案在一个项目建设周期内的内部收益率指标。

1.3 内部收益率对项目评价的作用

当矿业权（矿床）项目内部收益率大于基准收益率，项目盈亏影响因素可控，则说明矿业权（矿床）项目的潜在价值较好，资源储量较优，当期具有开发利用价值。

反之，项目内部收益率小于基准收益率，项目盈亏影响因素不可控，则说明矿业权（矿床）项目潜在价值较低、当期开发利用风险较高。

2 项目内部收益率指标改善

2.1 影响项目指标主要因素分析

（1）资源储量条件。矿石储量、矿石品位、矿石性质、矿石的有害杂质元素与矿石的可选性。

（2）开采技术条件。矿区地域环境条件、矿山水文地质条件、矿井工程地质条件、矿体赋存条件。

（3）开采政策条件。矿区所在地（国家）的行业标准、安全规范、法律法规、税收政策与政治人文环境。

（4）开采经济条件。矿山开发利用设计选用的采选冶工艺，各工序的生产成本与技术经济指标，开发企业的技术与管理水平等。

2.2 改善项目指标主要措施

改善内部收益率指标的方法，其他如矿体赋存条件、政策与人文环境等是矿山固有条件，企业不可改变，只有适应，唯一能改善的只是经营者的管理方式，内容如下。

（1）项目基建期。该项内容涉及到管理方面的问题，项目一旦上马就应妥善建设与经营管理，使其尽快达产达效，对改善项目内部收益率指标有极大的好处。比如项目的正常生产周期为10 a，如果管理不好使建设期推迟1 a，在其他条件不变的情况下，所回收到的资金全部增加了10%的贴现率，只相当于回收了90%。

（2）项目投资总费用。如在其他条件不变的情况下降低项目投资费用，将提高项目的投资利润率和净现值，进而可提高项目内部收益率指标值。

（3）产品技术经济指标。提高项目采选冶生产工艺的回收率，实际上是增加了原料的总量，变相的在增加产品产量和延长项目的服务周期。降低出矿贫化率、提高产品品位就是提高产品品质，如锑精金矿中锑的品位小于18%不计价，As品位高必然会降低计价系数，提高产品品质就是提高了产品价值，进而可提高项目内部收益率指标值。

（4）生产成本。产品成本由固定资产折旧、税费及附加、生产成本及其他费用等组成，产品成本中的固定资产折旧、税费及其附加是不可能改变的，能改变的只有生产成本及其他费用，降低生产成本及其他费用开支，等于直接增加了产品的利润值，进而可提高项目内部收益率指标值。

（5）把控市场。加工行业最重要的是销售，矿山行业只管生产，从不担心产品卖不出，这是原料行业的一大特点，如辰州矿业。但并不代表矿产品生产厂家不需要关注市场，矿产品价格随着市场的需求在变。如2016年，金价由最高的380元/g一路降到220元/g，国内外绝大部分黄金矿山因此而关闭。矿产品市场卖价高即提高了产品的价值，项目收益率指标好，反之项目内部收益率指标差。

3 结 论

（1）采用内部收益率方法评价矿业权（矿床）项目，该方法全方位地关注了内在因素与外部条件，能客观反应出矿业权（矿床）项目的潜在价值。

（2）该方法可用于优选矿业开发勘查项目和矿业权（矿床）项目工业指标方案的合理性论证，为资产做出准确评估，为项目的开发利用、矿山改扩建提供科学依据。

（3）矿业权（矿床）项目的评价需要多专业共同协作，得出的评价结论才能全面真实可靠，方能为其持有企业（个人）的决策管理提供依据。