资本账户开放对居民工资水平的门槛效应

王蒙（云南师范大学经济与管理学院）

■前言

资本账户的开放具有双刃剑的特性，一方面资本账户的开放在一定程度上优化了国际资本的配置，降低了国际资本的流动成本，对本国企业而言外来资本的大量流入降低了本国企业的融资成本并进一步提高了企业的产出效率，随着企业效益的提升企业可能会选择扩大自身规模进而对居民就业与工资水平产生一定的影响。在企业效益扩大市场就业状况得到改善的基础上，资本账户的开放对我国经济存在正向的拉动效应，经济的增长又作用于市场拉动消费需求进而拉动企业的产出改善就业环境。另一方面资本账户的开放所引致的国际投机行为以及国际资本的大规模的流动也对金融市场的稳定存在一定的冲击性。本文主要从资本账户开放对居民就业情况的影响来进行分析，运用我国31 个省份2006-2018 年的面板数据来进行实证研究，以此来分析资本账户开放对居民工资水平的影响。

■文献综述

资本账户的开放一直以来都是研究的热点问题，对于资本账户的开放对经济和就业方面的影响，国内外均有学者对这两个方面作了大量的分析与研究。

从资本账户开放对经济增长的影响来看，Quinn(1997)对资本账户的开放与经济增长进行实证分析发现，资本账户的开放程度对经济具有显著的正向作用；雷文妮（2016）研究发现一定程度上资本账户的开放对经济增长存在积极的促进作用，二者间呈现倒U 型关系。李丽玲与王曦（2016）研究发现无论在考虑还是不考虑汇率波动的情况下，资本账户开放都存在门槛效应，在高收入国家资本账户的开放有利于该国经济的增长，对于低收入国家反而存在一定的消极效应；梅冬州，王思卿与雷文妮（2019）通过对1980-2014 年的数据的实证分析发现资本账户的开放加大了收入的差距。关于资本账户开放对居民就业的影响的研究，杨文和杨倩（2017）通过对66 个样本国家进行实证分析，认为由于国家间初始条件不同资本账户开放对就业所产生的作用也存在较大差异。

资本账户的开放一方面在一定程度上优化了国际资本的配置降低了国际资本的流动成本，对本国企业而言外来资本的大量流入降低了本国企业的融资成本并进一步提高了企业的产出效率，对居民就业与工资水平产生一定的影响。

■模型构建与实证分析

（一）模型构建与数据来源

1.模型设定

本文中运用门槛回归来对二者的影响进行实证分析，模型设定如下：

模型中，i 表示不同的个体即不同省份，t 表达不同的时间，yit表示被解释变量即地区工资水平，Z 表示控制变量即地区抚养比，地区文化水平，人口自然增长率、失业率，地区货物周转量作为控制变量，xit为存在门槛效应的解释变量资本账户的开放度，qit为门槛变量即地区经济发展水平和地区财政支出水平，γ为门槛I(·)为指标函数，括号内条件成立时取1，否则取0。

2.数据来源

本文基于我国31 个省份2006-2018 年间的面板数据来进行实证检验。本文指标构建以及数据来源如下。

本文实证检验中引入城镇单位就业人员平均工资来代表地区工资水平(LWl)作为被解释变量，在模型中引入地区居民抚养比(Dr)，人口自然增长率(Pr)，失业率(Ur)，地区对外贸易水平(LFe)，文化水平(Cl)，地区货物周转量水平(LTm)作为控制变量。以地区经济发展水平(LEl)作为门槛变量，其中地区经济发展水平以地区人均gdp 的对数来代表，地区文化水平以人口调查中15岁及以上文盲人数占15 岁及以上人数的比来代表，地区货物周转量水平以地区货物周转量的对数来表示，地区对外贸易水平以地区进出口总额占地区gdp 值的比来代表。以上数据皆来自于中国统计局。我国资本账户的开放程度（Open）以Kaopen(chinn-Ito)中的我国开放指数来衡量。

（二）实证检验

本部分将地区经济发展水平作为门槛变量，对31 个省市的2006-2018 年的面板数据构建多门槛回归模型来进行实证检验。

1.门槛效应的存在性检验与个数检验

将地区经济发展水平作为门槛变量对其进行门槛回归所得结果如表1 所示，由下表1，单一门槛与双门槛的p 值分别为0.01与0.006 均能通过检验，即地区经济发展水平在资本账户开放对地区工资水平的作用程度上存在门槛效应且为两门槛。

表1 门槛效应实证结果

2.地区经济发展水平门槛效应的门限值估计

地区经济发展水平在资本账户开放对地区工资水平的作用程度上存在两门槛效应。对门限值地区经济发展水平的门限值估计如下表2 所示，据估计所得第一门槛值为9.93，第二门槛值为10.46 将地区经济发展水平即地区人均gdp 的对数划分为三个区间在三个区间内资本账户开放程度对工资水平的影响程度是不同的。

表2 地区经济发展水平的门限值估计

3.资本账户开放对地区工资水平的影响效应

对门限值以上及以下的地区进行实证分析结果如下表3，由表3 可知控制变量中地区人口增长率（Pr）与地区对外贸易水平（Lft）能通过显著性检验即当地区人口增长率与对外贸易水平增加时均会促进地区居民工资水平的提升，可理解为人口增长率的增加意味着地区劳动力数量也在逐步增加促使产业的发展从而以获取更高的工资，当地区对外贸易水平提高时意味着该地区产出量增加以及外地对此地区的产品的需求量在提高从而有利于该地区工资水平的提高。

由资本账户开放在门槛效应下的P 值通过显著性检验可知资本账户对地区工资水平具有显著影响，当地区发展水平小于9.93时资本账户对地区工资水平的影响系数为360.8，当地区发展水平大于9.93 小于10.46 时资本账户对地区工资水平的影响系数为361.7，地区发展水平大于10.46 时资本账户对地区工资水平的影响系数为362.38，由此可知地区经济发展水平高的地区资本账户对工资的正效应更大。

表3 资本账户开放对地区工资水平影响的实证结果

■政策建议

由本文实证分析可知我国资本账户的开放对各地区的工资水平均存在正向效应，而此效应因为各地区初始条件的不同而存在一定的差异性。基于实证结果提出以下政策建议来使资本账户开放对工资水平的正向效应得以充分发挥。

（一）提高地区对外贸易水平

从本文实证结果可知地区对外贸易水平的提高对地区工资水平存在正向效应，我国各地区应找准自身的定位并发挥自身优势，扩大对外贸易的范围加深对外贸易的贸易链接，打开国际市场提高对外贸易量从而使得地区产业能得到很好地发展有利于地区劳动者福利水平的提升。

（二）营造良好的金融环境提高市场活力

通过积极发展地区经济带动地区金融市场的发展提高当地市场活力，通过营造良好的外商环境来吸引外资的流入，才能使得地区企业融资成本降低与融资效率提高，有利于地区企业的发展从而进一步提升地区劳动力的工资福利水平。

（三）改善地区物流交通情况

地区的货物周转量水平也在一定程度上代表了一个地区的产出水平与贸易水平，但货物的周转在很大程度上都依赖于地区的物流交通状况，各地区应找准自身的地理优势开发港口或者优化自身的道路交通情况，通过城市基础设施的进一步优化有利于地区贸易的开展从而更能利用好资本账户开放所带来的各种益处。