分拆戴姆勒

谭晶宝

戴姆勒卡车在北美面临激烈竞争，在中国市场亦如此。

2月3日，戴姆勒集团宣布，计划精简公司架构并建立两家独立的公司。目前，监事会和管理委员会已同意对分拆卡客车业务进行评估，并准备在2021年底前完成对戴姆勒卡车的单独上市，戴姆勒也将在适当的时候更名为梅赛德斯-奔驰。

这是戴姆勒董事会主席康林松继任以来所做的最大改组计划，拟定的交易架构包括，戴姆勒将戴姆勒卡车的多数股权按已有股权比例转移给相关股东，但戴姆勒拟保留少数股份。

目前做出的决定是具体制定相关交易细节等流程的开始，各种财务和技术方面的所有细节，包括上市的具体份额及相关分配比率，将后续公布。

谋求独立上市

“梅赛德斯-奔驰乘用车与戴姆勒商用车是不同的业务，具有特定的客户群体、技术路线和资金需求，鉴于这种情况，我们相信以独立实体的身份运行是最高效的，也将具备更大的净流动性，而不受集团架构约束。”康林松表示，这一举动标志着戴姆勒深度改革的开始。

戴姆勒卡车是全球最大的卡车和客车生产商，全球拥有超过35个主要运营地点。2019年，戴姆勒卡车共向客户交付了约50万辆卡车和客车，戴姆勒卡车、戴姆勒客车营业额分别为402亿欧元、47亿欧元，息税前利润分别为25亿欧元、2.83亿欧元。

Sanford C.Bernstein分析师Arndt Ellinghorst表示：“拆分上市对所有股东都极其有利，也符合戴姆勒所有员工的最佳利益。”作为重组的一部分，梅赛德斯-奔驰和戴姆勒卡车将得到专属的金融和出行服务支持，以量身定制的融资、租赁和出行解决方案来推动销售。

德意志银行分析师在一份报告中写道，如果戴姆勒卡车部门的估值与沃尔沃相当，其市值可能约为290亿欧元（约350亿美元），Sanford C.Bernstein給予的估计甚至更高，达到350亿欧元（约420亿美元）。

近日，沃尔沃在其季度盈利报告中发布了对全球卡车市场的乐观预期。沃尔沃表示，大多数市场的运输和建筑活动已经完全恢复，市场信心也逐步恢复，公司预计2021年欧洲和北美的重型汽车销量将达到9万辆。

戴姆勒卡车在盈利能力方面一直落后于瑞典竞争对手沃尔沃卡车。英国皇家银行分析师汤姆·纳拉扬在一份报告中表示，沃尔沃的营业利润率接近13%，远高于戴姆勒卡车的利润率。

另外一位德国竞争对手大众在2019年推动了其卡车业务Traton的IPO，目前Traton的市值接近120亿欧元。2020年，Traton以37亿美元收购纳威司达。纳威司达是知名卡车制造商，也是北美市场的重要玩家。Traton则生产斯堪尼亚和MAN卡车，其销量严重依赖于欧洲和拉美市场。Traton收购纳威司达的目的显而易见，就是要向北美扩张，向戴姆勒和沃尔沃集团发起挑战。

中国市场暗流涌动

戴姆勒卡车在北美面临激烈的竞争，在中国市场亦如此。2012年，戴姆勒就与北汽福田成立合资公司，在中国市场生产、销售福田欧曼重卡，在高端重卡领域有很高的市场占有率，尤其是AMT自动挡产品，福田戴姆勒的市场份额已经超过了50%。

随着当前中国的物流行业集中度不断提高，大型车队和企业客户的比重显著增加，对卡车的全生命周期成本、售后服务能力提出了更高的要求，高端化趋势非常明显。

在中国重卡市场的高端化趋势和股比放开的大背景下，2020年底，斯堪尼亚宣布了国产化计划。2020年11月28日，斯堪尼亚独资建立的年产5万辆重卡生产基地正式揭幕，国产卡车预计将于2022年下线。

无独有偶，在沃尔沃卡车中国的2020年媒体答谢会上，沃尔沃卡车中国区总裁董晨睿表示，沃尔沃卡车中国2020年销量强势增长60%，创历史新高。在进口牵引车市场，沃尔沃卡车占据了一半的份额，“每两辆牵引车，就有一辆是沃尔沃”。

在重卡产品上，安全和效率是很多头部物流企业的考虑重点，而沃尔沃在辅助驾驶和安全上有着较高的造诣，这将是其与戴姆勒竞争的一大优势。同时，沃尔沃还在国内积极寻求合作伙伴，在泵车市场，沃尔沃与三一重工强强联合，在消防车领域，沃尔沃与徐工消防缔结战略联盟。

董晨睿还透露，沃尔沃卡车2021年将宣布国产化战略。对于2021年的产品导入，董晨睿称全新产品将会在2021年上半年投放中国市场：“欧洲市场在2020年9月已经投放，随着认证公告等工作的推进，我们将第一时间在中国投放最顶级的产品和技术。”

从戴姆勒拆分卡车业务的举动上可以看出，一方面，戴姆勒并不想放弃这一市场，因此没有选择完全出售卡车业务，而是希望通过独立上市来谋求卡车业务的进一步发展。但与此同时，其独立后的压力也不算小，无论是在北美市场，还是中国市场，都将面临更加激烈的竞争。独立上市也仅仅只是一个起点，戴姆勒卡车还需不断提升盈利表现，否则将难以支撑起上市后的估值。