新基金“抱团劫”

易强

“黑色星期一”之后是“恐怖星期二”。尽管仍在“两会”期间，A股的表现有些出人意料。

Wind资讯显示，3月8-9日，上证指数、深证成指及创业板指的跌幅分别达到4.07%、6.50%和8.31%，区间振幅更是分别达到6.11%、9.08%和10.35%。

在上市时间超过6个月的3986只A股中，同期涨幅为负的有3401只，占比85.32%;跌幅超过5%的有1330只，占比33.37%;跌幅超过10%的有257只，占比6.45%。

两日之内，A股总市值由87.64万亿元降至83.43万亿元，缩水4.21万亿元，超过2019年全球排名第21位的波兰的GDP总量（566亿美元，IMF），缩水幅度为4.80%。

A股的表现与欧美亚主要经济体的资本市场表现形成强烈反差。

数据显示，同期道琼斯工业指数、纳斯达克指数、英国富时100、法国CAC40、德国DAX、日经225、韩国综合指数的涨幅分别为2.03%、4.27%、2.63%、2.40%、3.58%、2.24%和4.17%。

事实上，若将时间拉长，对比过去一年的股市表现，投资者会发现，此前市场上的各种吹嘘最终被证明不过是自欺欺人。

A股表现落后于主要经济体

Wind资讯显示，尽管中国“疫情”控制得力，是2020年唯一GDP增速为正值的主要经济体，且过去一年（截至3月9日）人民币升值幅度达到8.33%，但是，同期A股的表现竟然不如美国、德国、日本和韩国，勉强与法国打平，强于英国。

上证指数及深证成指的涨幅分别为10.70%、16.34%%，道琼斯工业指数、德国DAX、日经225及韩国综合指数的涨幅分别为23.07%、25.09%、39.90%和45.87%，法国CAC40及英国富时100的涨幅分别为15.29%和4.14%。同期，创业板指及科创50指数的涨幅分别为20.09%和-1.06%，纳斯达克指数的涨幅则为52.45%。

当然，对比过去三年及过去五年的表现，A股同样是完败。

抛开其他因素不论，仅从入市资金方面看，过去一年，A股市场上的流动性其实非常充裕。中国基金业协会披露的数据是，截至2020年年底，股票型及混合型基金的资产净值分别为20607.94亿元和43600.75亿元，与同年2月底相比分别增加了6605.24亿元和22329.30億元，增幅分别达到47.17%和104.98%。

Wind资讯则显示，过去一年，市场上发行的基金数量达到1493只，发行规模达到36668亿元，其中股票型及混合型基金的发行数量分别为276只和766只，发行规模分别为4313亿元和21494亿元，合计达到25807亿元。

同期，沪股通及深股通成交净买入分别为817.63亿元和1457.61亿元，合计2269.24亿元。

另据央行披露的数据，2020年3月初至年底，M2由208.09万亿元增至218.68万亿元，增幅为5.09%。同期，境外机构和个人所持境内股票资产由18873.78亿元增至34065.56亿元，增幅80.49%。

尽管如此，A股的表现仍不尽人意。

结构性行情

而且，过去一年A股的涨幅在某种程度上掩盖了“结构性行情”主导之下的财富转移的现实。

根据Wind资讯，过去一年，A股总市值由66.99万亿元增至83.43万亿元，规模增长了16.44万亿元。但是，其中仅“公募抱团50”——2020年年末公募基金抱团程度最高的50只股票——的总市值增长规模即达到7.09万亿元，增长幅度达到52.21%。

同期市值规模扩容最大的五只股票是贵州茅台、五粮液、宁德时代、中国中免和招商银行，分别增长10338.26亿元、4510.43亿元、4041.31亿元、3966.65亿元和3611.48亿元，增长幅度分别为69.59%、88.95%、109.34%、240.29%和41.21%。

数据同时显示，在上市时间超过2年的3562只股票中，过去一年市值有不同程度缩水的有2099只，占比58.93%，其中缩水幅度超过10%的有1594只，占比44.75%;缩水幅度超过20%的有1055只，占比29.62%;缩水幅度超过30%的有620只，占比17.41%;另有110只股票缩水幅度超过50%。

财富转移取决于投资者的判断与选择。显然，就目前而言，“公募抱团股”的投资者是赢家。

不过，这些投资者也免不了经受大幅回撤的煎熬与痛苦，因为“结构性行情”无法摆脱“价值回归”的逻辑，需要不断寻找平衡。

上述3月8日的“黑色星期一”，以及3月9日的“恐怖星期二”，正是这样一个过程。

节后A股市值缩水了一个墨西哥

Wind资讯显示，在“公募抱团50”中，3月8-9日涨幅为负的有48只，跌幅超过5%的有37只，占比74%;跌幅超过10%的有14只，占比28%。该50只股票的总市值由22.12万亿元降至20.68万亿元，缩水1.44万亿元，缩水幅度为6.51%。

其中，缩水规模最为严重的3只股票依次是贵州茅台、五粮液和比亚迪，分别缩水1546.63亿元、931.59亿元和735.03亿元。截至2020年年末，重仓该3只股票的公募基金分别有1661只、1322只和186只。

在此之前，自春节假期结束之后，“公募抱团股”已连跌三周。

以“公募抱团50”为例，自2月18日（节后第一个交易日）至3月5日，在三周共计12个交易日内，有46只股票的下跌天数在6日以上（含6日），有27只股票的下跌天数在8日以上，有13只股票的下跌天数在9日以上。

若将3月8日及9日计算在内，则在节后14个交易日内，下跌天数超过7日以上的有50只。也就是说，截至3月9日，节后“公募抱团50”有一半以上交易日处于下跌状态。

节前最后一个交易日，“公募抱团50”的总体市值为25.67万亿元，截至3月9日，即14个交易日之内，已缩水至20.68万亿元，缩水规模4.99万亿元，超过2019年全球排名第19位的土耳其的GDP总量（743.71亿美元，IMF），缩水幅度达到19.44%。

从数据上看，节后“公募抱团股”的大幅调整给接近六成的“非抱团股”提供了上涨的机会。Wind资讯显示，节后至3月9日，在上市时间超过6个月的3986只A股中，有2837只实现不同程度的上涨，占比59.88%。

但就总体而言，同期A股行情大受打击，上证指数、深证成指、创业板指的跌幅分别达到8.09%、15.58%和22.86%，A股总市值由91.73万亿元降至83.43万亿元，缩水规模达到8.30万亿元，相当于2019年全球排名第15位的墨西哥的GDP总量（1.27万亿美元，IMF）。

抱团冲击

节后“公募抱团股”的持续调整，使得公募基金业绩大幅回撤。

根据Wind资讯，节后至3月9日，在成立时间超过3个月的4337只股票型及混合型基金中，有4148只业绩为负，占比95.64%;回报率低于-5%的有3278只，占比75.58%;回报率低于-10%的有2589只，占比59.70%;回报率低于-20%的有876只，占比20.20%。

同期回报率排名倒数前三位的基金依次是中信建投医改（002408.OF）、益民品質升级（001135.OF）和招商中证白酒（161725.OF），分别为-31.32%、-31.06%和-30.52%。

截至2020年年末，中信建投医改的前三大重仓股分别是欧普康视、泰格医药和爱尔眼科，这3只股票节后以来（截至3月9日）的涨幅分别为-42.52%、-36.28%和-40.47%。益民品质升级的前三大重仓股分别是山西汾酒、贵州茅台和五粮液，这3只股票的同期涨幅分别为-41.85%、-25.53%和-29.23%。

节后公募基金业绩回撤的普遍性及严重程度在某种程度上正好说明了“公募抱团”的普遍性与严重程度。对其中大部分公募基金来说，这种抱团行为在节前是如何为其带来业绩的，就是如何在节后使其业绩遭遇回撤的，只不过回撤的节奏更快一些，力度可能更小一些。其结果是，尽管节后业绩有不同程度的回撤，但是，就过去一年而言，业绩仍然尚可。

Wind资讯显示，截至3月9日，在成立于2020年之前的3496只股票型及混合型基金中，过去一年业绩超过20%的有2260只，超过40%的有847只，占比分别为64.65%和24.23%。而在节前，截至2月10日，过去一年业绩超过20%的有2931只，占比83.84%，超过40%的有2214只，占比63.33%。

而对小部分公募基金、尤其是刚成立不久的新基金来说，“公募抱团”带来的不利影响可能更为严重。

Wind资讯显示，截至3月9日，成立时间在2020年12月（含）之后的股票型及混合型基金共有337只，其中成立以来业绩为正的为零，业绩低于-5%的有177只，低于-10%的有104只，低于-20%的有30只，占比分别为52.52%、30.86%和8.90%。

3月10日，“公募抱团50”大面积反弹，涨幅为正的有37只，超过2%的有26只，山西汾酒涨停。同日，上证指数、深证成指、创业板指涨幅分别为-0.05%、0.65%和1.64%。在上市时间超过六个月的3986只A股中，同日有2951只股票涨幅为负，占比74.03%;涨幅低于-2%的有1482只，占比37.16%。