安防：兼具短中长期逻辑

韦顺

对于安防大家并不陌生，第一印象就是街边随处可见的摄像头。这个看似小众的市场，规模还很大，全球市场规模达到3000亿美元，其中视频监控是核心领域，占据54%的市场份额。以前国内摄像头是由政府主导，安防更多被看做一个泛公共事业的行业，类公共事业的行业多少看起来不是那么诱人，比如污水处理，垃圾处理等。但当前时点看，安防是一个短中长期逻辑兼具的行业。

短期招标持续爆表

2020年12月，国内政府端招标及中标金额分别同比+39%/+58%，需求大幅向好主要缘于新基建带动下政府端需求持续复苏，年底大项目加速落地：12月单月招标端过亿项目18个，总金额35亿元，中标端过亿项目26个，总金额55亿元。Q4整体来看，招标金额同比增长18%，中标金额同比增长54%（20Q3招标和中标金额分别同比+16%/+53%），其中10&12月表现更佳。

回顾2020年下半年，Q3以来政府端需求持续复苏，下半年整体招标&中标金额分别同比增长17%和54%（20H1为+7%/+7%）。全年来看，虽然20Q1受疫情冲击需求大幅下滑，但自5月起需求持续回暖，全年前低后高，但整体保持稳健增长态势，其中招标金额同比+13%，中标金额同比+33%，维持高速增长之势。

进入新的一年，历年一季度是传统淡季，需求占全年比重较低（2019年和2020年分别是15%和11%）。但根据中信证券披露的最新数据，行业招标还在提速。2021年1月，国内政府端招标及中标金额分别同比+137%/+50%，同比大幅向好，其中中标金额更是创出近几年月度新高。

2021年行业将实现稳定增长

春节前，中国安防协会发布了《2020年Q4景气度调查报告》，报告指出，2020年Q4我國安防行业景气指数为153，同比+1，环比+9，处于“较景气区间”。报告还指出，2021年为“十四五”规划开局之年，智慧城市、数字企业转型的持续深化将带给大安防产业更多机遇，预计21年上半年整体市场增速为8%，其中视频监控市场增长8%左右，防盗报警及实体防护增长6%左右，出入口控制增长10%左右，社区居民安防增长10%以上，国外市场的增长率预计为6%。

该调查报告是每个季度末由协会对国内主要安防企业进行问卷调查，并根据调查结果计算得出的多个景气指标，由于全球安防格局中，行业CR6有4家是中国企业，其中前两名被国内企业牢牢占据，因此该报告的可信度和预测准确性较高。

再看更细节的东西，今年一月份郑州、深圳、长沙、德阳等多地政府出台智慧城市建设相关规划或指导意见，进一步明确了建设核心及具体节奏。智慧城市写入地方政府开年规划，新基建有望加速落地，对行业增速有刺激作用。

这几天两大视频监控巨头海康和大华2020年的业绩快报已公布，海康威视全年实现收入634亿元，同比增长10%，归母净利润134亿元，同比增长8%，其中Q4收入同比增长20%，净利润同比增长13%，考虑到四季度汇兑损失较大，加回来预计同比增速在20%以上。

大华的收入全年同比增长1.21%至264亿元，归母净利润同比大增25%至40亿元，其中Q4单季营收同比增长5.94%，环比大增62%，净利润是同比下降10.3%，环比减少。原因是四季度汇兑损失以及计提资产减值，加回来公司单季利润实现同比增长。

整体而言，海康和大华业绩双双超预期，尤其是四季度，与协会的描述相匹配。受益全球安防需求提升，以及国内雪亮工程和立体安防体系建设，安防行业2021年或仍将保持稳健增长趋势。

模式重构打开增量空间

从长期角度看，随着深度学习的出现，安防行业也进入智能化时代，而这也将打开行业新的成长空间。非智能时代下的安防项目主要任务是将画面转换为视频并进行储存，而智能物联时代下安防厂商利用视频数据的能力随之提升，比如新增了将视频图像转化为二维数据，并进一步还原为三维世界信息。通俗一点说，几个不同地点的摄像头将画面连起来，就可以绘制出一个新的画面，动态显示出视频中一个人物所有的运动轨迹。

可以说，在智能化的时代，安防行业的商业模式正发生根本性变化：以前的商业模式是“硬件为主，软件为辅”，现在是“软件为主，硬件为辅”，会产生更大的成长空间。根据IHS数据，全球传统安防产业的市场规模超3000亿美金，而视频物联将是一个数倍于传统安防产业的庞大市场，空间更广阔。

从行业格局来看，全球安防头两家企业全部在国内，就是海康和大华，宇视科技在国内第三，全球也上升到第六名，还有天地伟业，国内第四，全球第七。

与传统安防行业相比，视频物联行业的核心能力除了硬件渠道外，还新增了软件、算法、及数据理解和数据处理等能力，此外由于视频物联产业面向的需求更加深度的碎片化和多元化，对企业渠道下沉与快速响应能力的要求也进一步提升。此外，数据的处理需要对行业和客户有深入理解，传统安防龙头海康、大华此前多年的丰富积累是其数据理解和处理能力的核心优势。

因此，如果认可行业逻辑，直接买海康即可，但是如果考虑弹性和估值，可能大华会更适合。截止1月末，海康动态PE46倍，高于30倍的历史中枢，而大华是18倍，估值低于22倍的历史中枢。