浅析铜冶炼企业套期保值的风险控制

魏剑峰 甘肃公航旅国际贸易有限公司

一、套期保值的重要性和意义

一是利用较少的资金控制大量原料物品，可降低资金占用，提高资金使用效率，合理配置企业资源。二是通过买入或卖出期货合约，降低未来铜现货市场价格上涨所带来的风险。三是通过买入或卖出期货合约，锁定生产成本，降低铜原料价格波动对产品销售的影响。四是实现市场占有率和利润双增。根据市场结算方式的变化，满足销售端下游客户不同的期货作价方式，并同时提高市场占有率和产品销售量。

二、套期保值操作过程中存在的风险

1.产业链价格风险。沿着铜矿开采到产出铜终端产品销售这一产业链，每个环节作价方式不同，给企业带来了不同的价格风险。从原料采购到产品销售，铜冶炼企业面临的关键风险敞口有：（1）进口铜原料环节，市场化的作价模式给原料采购带来了价格波动风险，目前，国内铜冶炼企业大多采用长期单合同进口铜精石，采购价格按LME铜在下个月的平均价格减去加工费（即TC/RC，粗加工/精炼成本）计算，加工费由双方在合同期内约定。（2）阴极铜产品的销售管理环节，大部分阴极铜产品以长单形式可以按照协议价格销售，相比存在财务风险影响较小。（3）铜加工产品销售环节，企业为了赢得市场竞争，提高市场占有率，拓宽销售渠道，满足客户提出的现货价格、均价、点价等多种作价方式，在客户未定价前会面临价格下跌，利润减少的风险。（四）在进口铜原料环节，铜冶炼企业会面临由于期限、汇率、税率、供求关系等因素变化，造成国内国外两个市场价格不一致，可能导致国外高价买入原料，国内低价卖出产品的价格倒挂情形发生。

2.流动性风险。（1）铜冶炼企业在开展套期保值业务时，在结算环节当期货价格波动较大、保证金不能在规定时间内补足的话，面临强行平仓风险。(2)在极端市场条件下，期货价格可能短期剧烈波动，因为杠杠原理不利情况出现后，企业可能需要将保证金补足至标准水平。如果资金不充裕，将会面临被强行平仓的风险。

3.投机风险。投机风险是指可能产生收益或损失的风险。它既可能存在获利的机会，也会形成损失的可能性。由于期货和现货交易市场变化的复杂性以及交易形式的多样化，企业可能缺乏有效的风险监控措施，使得部分企业会存在以套期保值的名义进行投机操作，最终形成巨大的亏损。

三、应对套期保值的风险控制对策

（一）灵活应用保值模式，促使企业稳健经营.充分利用套期保值工具，灵活管理，针对企业不同经济业务，区分不同风险，设计方法不同的保值模式，在赢得市场的同时规避价格波动风险。一是在进口铜精矿的环节，根据企业年度生产经营计划确定原料耗用总量，再除以期货交易天数，计算每次虚拟销售数量，该销量减去每日到货作价量后的差量进行铜期货买（卖）建仓数量。当供应商供货后，在点价期内点价，企业根据供应商点价指令和数量进行平仓。二是在铜产品销售环节，形成上游闭口，下游敞口的业务模式，由于风险相对较小，若现货价格出现贴水现象，企业可把当天销售量在期货市场卖出，在期货到期后进行交割，这样，市场为企业提供了更高的销售价格，增加了企业的利润。三是在铜加工产品销售环节形成的双向敞口业务模式中，为避免客户远期点价带来的风险，在客户远期点价的同时，企业在期货市场买入相应合约保值，在未来现货交易日，对用来保值的期货合约进行平仓处理，按这种模式，可规避远期销售价格锁定后，铜价的上涨使铜加工产品原料成本上升而吞噬加工费的风险。

（二）树立科学保值理念，规避企业经营风险.通过对市场行情的分析研判，识别业务操作面临的经营风险，结合生产经营实际情况，制订切实可行的套期保值方案，方案中须明确保值模式、保值头寸和数量、被套期对象、头寸周期和具体保值细则，细化保值过程中的每一个业务流程。并且还需要评估本次保值方案的交易风险，提前制订风险处置方案和风险救济方案，有效杜绝套期保值业务操作设计本身可能产生的保值交易市场风险。

（三）建立健期货全内控机制，完善风险监督体系.有效的期货内部控机制，是确保企业稳健经营的前提，内控机制是贯穿期货业务决策、执行、监督全过程，环环相扣，平衡制约的一种动态机制。科学合理的内控机制，可以保证企业稳健经营，筑牢防范风险第一道防线；加强制度执行力，是内部体系的重要基础，完整的期货风险管理体系由期货领导小组和相关风险管理部门组成。风险管理部门必须独立于业务部门，有效分离从事交易、风险管理和结算(资金转移)职能的职位和人员，确保他们能够相互监督和控制。建立和实施有效的风险管理制度，可以确保企业在发生突发风险和重大突发事件时能够最大限度地降低失控程度，确保企业能够安全度过危机。

行业市场风险总是充满不确定性，同时企业又必须践行其稳健经营的发展目标。套期保值的目的是为了对冲风险而赚取稳健合理的企业利润，并不是赚取额外的高利润。套期保值可以有效地规避极端价格风险冲击铜冶炼企业正常经营活动，实现企业核心目标利润。坚持套期保值战略可以规避极端价格风险，实现企业发展均衡生产，提高行业的整体经济效益。充分应用期货市场提供的价格发现功能和市场机会，为企业战略决策服务，积极参与期货市场，将使铜冶炼企业由生产型企业向经营型企业转型升级。